Avrupa Merkez Bankası (ECB), faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ancak daha fazla indirim yapma konusunda herhangi bir ileriye dönük rehberlikte bulunmadı. Bu karar, ECB’nin para politikasındaki değişikliklerine dair önemli bir adımı işaret ediyor.
ECB Faiz İndirimi Beklentileri Karşıladı
ECB beklenen adımı attı ve belki de şimdiye kadar en iyi tahmin edilen gevşeme döngüsünün başlangıcını duyurdu. Beklendiği gibi, ECB faiz oranlarını 25 baz puan düşürdü ve mevduat faiz oranını %3,75’e indirdi.
Bugünkü karar birçok açıdan benzersiz. ECB’nin Fed’den önce para politikasında bir değişiklik yaptığı nadir durumlardan biri olmasının yanı sıra, bir sıkılaştırma döngüsünden sonra resesyon veya ekonomik kriz yaşamadan faiz oranlarını düşürmeye başlaması da bir ilk. Aslında, Şubat ayından bu yana yapılan açık iletişim olmasaydı, en son makro veriler bugünkü toplantıda başka bir duraklamayı kolayca haklı çıkarabilirdi. Ücret artışları ve enflasyondaki son artışlar ile ekonominin bazı olumlu ivme kazanması, faiz indirimi aleyhinde güçlü argümanlar olurdu. Görünüşe göre, ECB faiz oranlarını düşürdü çünkü zorunda olduğu için değil, yapabileceği için yaptı.
Faiz İndirimi ve Ekonomik Beklentiler
ECB’nin faiz oranlarını düşürmesi zorunluluk değil, sadece yapabileceği için oldu. Bu faiz indirimi, ECB’nin kendi tahmin becerilerine yeniden güven duyduğunu ve 2025’in ikinci yarısından itibaren olumlu enflasyon tahminlerinden yeterince emin olduğunu gösteriyor. Bu bağlamda, ECB’nin en yeni projeksiyonlarının 2025 enflasyon tahminlerinde %2,2’ye hafif bir yukarı yönlü revizyon göstermesi dikkat çekici.
Birdenbire, ECB’nin son birkaç yıldır çürüttüğü ve sorguladığı tahminler yeniden güçlü ve etkili hale geldi. Bunda yanlış bir şey yok ve faiz indirimi kararı, ECB’nin yeniden gerçek anlamda ileriye dönük bir merkez bankası olma çabasını da işaret ediyor. Belki de geriye dönük verilere odaklanan belirsiz bir kurum olmaktansa böyle olması daha iyidir. Ancak bu aynı zamanda riskli de, zira yapışkan enflasyon ve devam eden ücret baskıları ECB’nin tahminlerini kısa sürede yeniden yanlış çıkarabilir.
Gelecekteki Faiz İndirimleri
Biz, yapışkan enflasyonun ek faiz indirimleri için alanı sınırlayacağını düşünüyoruz ve ECB’nin açıklaması da ECB’nin gelecekteki yoluna dair herhangi bir ipucu vermiyor. Bu sebeple Christne Lagarde açıklamalarına göz atıyoruz……
ECB Toplantısından Üç Önemli Nokta…
Christine Lagarde, basın toplantısında net olarak ileriye dönük rehberlik vermekten kaçındı. Euro bölgesi ekonomisi, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) tahmin ettiği gibi performans gösterirse, daha fazla faiz indirimi gelecek ancak gecikme veya geri dönüş riski gerçek.
Yükselen enflasyon döneminde, ECB çok sık olarak bir merkez bankasının yapması gereken, yani ileriye bakmak yerine, mevcut verilere odaklanmak zorunda kaldı. ECB Başkanı Lagarde, basın toplantısında, bugünkü kararın gerçekten de “ileri yol” konusunda artan güven ile alındığını vurguladı, yani kendi makro projeksiyonlarına olan güvenle.
Lagarde, özellikle 2025’in dördüncü çeyreği için enflasyon tahminini belirtti, bu tahmin şimdi sürekli olarak %1,9 ile %2,0 arasında dalgalanıyor. ECB için enflasyonun kontrol altında olduğuna dair rahat bir değerlendirme yapmak yeterli. Genel olarak, ECB’nin son tahminleri, GSYİH büyümesinin 2024’te %0,9, 2025’te %1,4 ve 2026’da %1,6 olmasını bekliyor. Enflasyonun ise 2024’te %2,5, 2025’te %2,2 ve 2026’da %1,9 olması bekleniyor. 2024 ve 2025 için, hem büyüme hem de enflasyon tahminleri biraz yukarı yönlü revize edildi.
Görünüşe göre, ECB’nin daha önce çürüttüğü ve sorguladığı tahminler birdenbire yeniden güçlü ve etkili hale geldi. Bunda yanlış bir şey yok ve faiz indirimi kararı da ECB’nin yeniden gerçek anlamda ileriye dönük bir merkez bankası olma çabasını işaret ediyor.
İndirim Gevşeme Döngüsünün Başlangıcı Anlamına Gelmiyor
Bugün, ECB’nin herhangi bir resesyon veya ekonomik krizle karşılaşmadan bir sıkılaştırma döngüsünden sonra faiz oranlarını düşürdüğü ilk seferdir. Aslında, Şubat ayından bu yana yapılan açık iletişim olmasaydı, en son makro veriler bugünkü toplantıda başka bir duraklamayı kolayca haklı çıkarabilirdi. Ücret artışlarındaki ve enflasyondaki son artışlar ile ekonominin olumlu ivme kazanması, faiz indirimi aleyhinde güçlü argümanlar olurdu.
Lagarde, ECB’nin faiz oranları için belirli bir yol taahhüdünde bulunmadığını açıkça belirtti; ileriye dönük rehberlik vermekten net bir şekilde kaçındı. Lagarde’nin basın toplantısındaki yorumları, hala gerekli olan kısıtlama seviyesi, yüksek veri bağımlılığı ve Yönetim Konseyi’ndeki bir üyenin bugünkü faiz indirimi kararına karşı olması gibi faktörler, ECB’nin bir sonraki adımlar konusunda henüz karar vermediğini açıkça gösteriyor.
‘Ters Trichet Anı’ Riski Hala Gerçek
Lagarde, basın toplantısında ne olursa olsun hazırlıklı bir açıklama yapmak için ilk soruyu kullanma tekniğiyle eski ECB Başkanı Jean-Claude Trichet’i hatırlattı. Bugünkü faiz indirimiyle birlikte, daha fazla Trichet anısının geri dönebileceği riski var. Aslında, ECB’nin “ters Trichet anı” yaşayabileceği riski bulunuyor. 2008’de, ECB ABD subprime krizinin küresel bir finansal krize dönüşmesinden hemen önce faiz oranlarını artırmıştı. Bir hata. Ve 2011’de, Trichet yönetimindeki ECB, euro krizinin bittiğini varsayarak faiz oranlarını artırdı. Yine bir hata. Altı ay sonra, yeni ECB Başkanı Mario Draghi göreve geldi ve euro bölgesi ekonomisi resesyona saplanmışken faiz oranlarını düşürdü. Bu ‘ters Trichet anı’ korkuları bugünkü toplantı sonrasında da ortadan kalkmış değil.
Frenleri Gevşetmek
Genel olarak, bugünkü faiz indirimi açıkça bir ‘şahin indirim’ gerekliliklerini karşılıyor. Enflasyonun yapışkanlığı, ECB üyelerinin birkaç ay öncesine göre daha temkinli ve isteksiz hale gelmesine neden oldu. Euro bölgesi ekonomisinin ECB’nin makro tahminlerinde öngörüldüğü gibi, potansiyelinde büyümesi ve enflasyonun biraz altında %2 olması durumunda, ECB nihayetinde faiz indirimlerine devam edecektir.
Eylül’de bir faiz indirimi ve Aralık’ta bir başka faiz indirimi en olası sonuçlar. Ancak, ECB’nin daha dikkatli adım atması veya bugünkü indirimi tersine çevirmesi için çok fazla olumsuz enflasyon sürprizine gerek yok. Bugünkü kararla, ECB para politikası frenlerini biraz gevşetti. Daha fazla (enflasyon) engel önümüzdeyken, frenlerden tamamen ayağını çekmeyi düşünmek için kesinlikle çok erken.
Ek Bilgi ve Açıklamalar
Faiz Oranlarının Düşürülmesi Ne Anlama Geliyor?
Faiz oranlarının düşürülmesi, genellikle ekonomiyi canlandırmak için yapılan bir hamledir. Daha düşük faiz oranları, borçlanma maliyetlerini azaltır ve bu da tüketici harcamalarını ve yatırımları teşvik eder. İşletmeler daha kolay kredi alabilir ve genişleme projelerine yatırım yapabilir, bu da ekonomik büyümeyi tetikleyebilir. Ancak, faiz oranlarının çok düşük tutulması enflasyonist baskılara da yol açabilir.
Küresel Ekonomik Bağlam
ECB’nin faiz oranlarını düşürme kararı, küresel ekonomik belirsizlikler ve ticaret gerilimlerinin arttığı bir dönemde geldi. Özellikle Covid-19 pandemisi sonrası ekonomik toparlanma sürecinde merkez bankalarının politikaları yakından izleniyor. ABD Merkez Bankası (Fed) ve diğer büyük merkez bankaları da benzer şekilde para politikalarında esneklik gösteriyor.
Ayrıca Okuyun: “ECB tutanakları Faiz İndirimi Niyetini Doğruluyor”