BoE faizi sabit tutacak, ancak hizmetler sektöründeki yüksek enflasyon nedeniyle faiz indirimleri konusunda ABD Merkez Bankası’na (Fed) kıyasla daha temkinli davranıyor. Bu durum, komitenin bu ay faiz oranlarını değiştirmeme yönünde oy kullanacağını gösteriyor. Ancak, ücret ve fiyat beklentilerinin düşmeye başladığına dair resmi veriler gelirse, bu yaklaşım değişebilir.
BoE Faizi Sabit Tutacak, Ancak Fed’e Kıyasla Daha Temkinli İlerliyor
BoE faiz oranlarını sabit tutacak, ancak son dönemdeki açıklamalar, yetkililerin hızlı bir faiz indirim döngüsüne dönüşeceği yönünde piyasanın beklentiye girmesini istemediklerini net bir şekilde gösteriyor. Ağustos ayındaki toplantının tonu ve sonrasındaki konuşmalar, bu temkinli yaklaşımı destekliyor.
Piyasalar da bu durumu fark etti. Yatırımcılar yıl sonuna kadar daha az faiz indirimi fiyatlarken, Birleşik Krallık’taki faiz oranlarının ABD’dekinden daha yüksek seviyede kalacağını bekliyorlar. Bu, yaz öncesi dönemde böyle değildi.
Bu temkinli yaklaşımın bir kısmı, hizmetler sektöründeki enflasyonla açıklanabilir. %5,2 ile ABD ve Euro Bölgesi’nden hâlâ daha yüksek bir seviyede ve ücret artışları da aynı şekilde yüksek. Temmuz ayı verileri beklentilerin altında gelse de, İngiltere Merkez Bankası bu dalgalanmaları çok da önemsemiyor.
İşgücü piyasası verileri, şu anda güvenilirliği sorgulansa da, faiz indirim hızını artırmak için bir aciliyet sinyali vermiyor. İş ilanları neredeyse COVID-19 öncesi seviyelere geri döndü, ancak yetkililer ücret artışlarının sürekli olarak önceki tahminlerin üzerinde kaldığına dikkat çekiyorlar.
Hizmetler TÜFE’si bazı değişken bileşenler nedeniyle dalgalanıyor
Eylül Ayında Faiz İndirimi İçin Çıta Yüksek
Eylül ayında faiz indirimi yapılması için çıta oldukça yüksek görünüyor; yetkililer bir sonraki faiz indirimini Kasım ayına ertelemeyi tercih ediyor gibi. Bu toplantıda yeni tahminler de yayınlanmayacak, basın toplantısı da yapılmayacak, bu yüzden politika açıklamasında faiz oranlarının geleceğiyle ilgili önemli sinyallerin yer almayacağını düşünüyoruz.
Guvernör Andrew Bailey, Jackson Hole’deki konuşmasında “kalıcı” enflasyon için üç senaryo sundu. Bunlar, hizmetler sektöründeki enflasyonun kendiliğinden düşmesi veya fiyat/ücret belirleme davranışının kalıcı olarak değişmesi gibi uç noktalara kadar uzanıyor. Bu, komitenin faiz oranlarının nereye gitmesi gerektiği konusunda giderek daha bölünmüş bir hale geldiğini yansıtıyor.
Bailey’in kendisi, enflasyon görünümü konusunda daha güvercin bir yoruma eğilimli görünüyor. Banka’nın Ağustos ayı tahminleri de faiz oranlarının 2025 sonuna kadar %4’e düşmesi durumunda enflasyonun hedefin biraz altında kalacağını gösteriyor. Ancak, Ağustos’taki faiz indiriminin en dar farkla kabul edilmiş olması, herkesin bu konuda ikna olmadığını gösteriyor. Bu ay da 7’ye karşı 2 oyla faiz oranlarının sabit tutulması yönünde bir sonuç bekliyoruz; Swati Dhingra ve Dave Ramsden azınlıkta kalabilirler.
Ücret artışı beklentileri azalıyor
Kasım Sonrası İçin Daha Hızlı Faiz İndirimleri Geliyor
Kasım ayındaki toplantıya kadar faiz indirimlerinin hız kazanabileceği daha net hale gelebilir. İngiltere Merkez Bankası’nın Karar Vericiler Paneli anketinden de görüyoruz ki, hem beklenen hem de gerçekleşen ücret/fiyat artışları bu yıl önemli ölçüde düştü. Bunun devam ettiğini varsayarsak ve bu durum resmi verilere daha belirgin bir şekilde yansımaya başlarsa, Kasım sonrası ardışık faiz indirimleri ile Banka Faiz Oranı gelecek yaz sonuna kadar %3,25’e kadar düşebilir.
Bu durumda, Birleşik Krallık, ABD’den çok da farklı görünmez ve piyasaların beklenen faiz indirimlerinin hızı konusunda fazla temkinli davrandığı ortaya çıkabilir.
Gilt Getirileri ve Piyasa Beklentileri
İlk Fed faiz indirimi ile ABD tahvilleri getirileri küresel getirileri aşağı çekti, ancak Gilt getirileri şu ana kadar göreceli olarak dirençli kaldı. İki yıllık Gilt getirisi şu anda iki yıllık ABD tahvili getirisinin yaklaşık 20 baz puan üzerinde, bu da merkez bankası faiz indirimleri konusundaki beklentilerin farklılaştığını gösteriyor.
İleriye dönük olarak, faiz piyasalarının Birleşik Krallık’ın potansiyel ekonomik performansını fazla abarttığını düşünüyoruz. Ekonomik yavaşlama sadece ABD’ye özgü bir hikâye değil; Avrupa ve Çin de belirgin yavaşlama işaretleri gösteriyor. Piyasalar tarafından fiyatlanan İngiltere Merkez Bankası’nın faiz indirimi seviyesi, Fed’in seviyesinin üzerine çıkmış durumda ve bu bizim uzun vadeli görüşümüzle çelişiyor.
Sterlin Daha Fazla Yükselmekte Zorlanabilir
Sterlin, 2024’te iyi bir performans sergiledi ve İngiltere Merkez Bankası’nın geniş çaplı, ticaret ağırlıklı sterlin endeksi yıl başından bu yana %3,5 oranında yükseldi. Faiz farkları burada önemli bir rol oynadı. Ancak İngiltere Merkez Bankası, Fed’e ve Avrupa Merkez Bankası’na daha fazla ayak uydurmaya başlarsa, sterlin zorlanmaya başlayabilir.
Bu durumun Eylül ayındaki İngiltere Merkez Bankası toplantısında gerçekleşmesini beklemek için henüz erken olabilir. Ancak yıl sonuna kadar İngiltere Merkez Bankası’nın daha güvercin bir politika izlemesini ve EUR/GBP ve GBP/USD‘nin sırasıyla 0,85 ve 1,29 seviyelerinde işlem görmesini bekleriz.