İngiltere Merkez Bankası (BoE), faiz indirimlerine ABD Merkez Bankası’ndan (Fed) önce başlamış olabilir, ancak İngiliz politika yapıcılarının yaklaşımı hâlâ oldukça temkinli. Yılın ilerleyen dönemlerinde, BoE’nin enflasyon görünümü konusunda daha güvenli olacağını ve faiz indirimlerini hızlandıracağını öngörüyoruz.
İngiltere Merkez Bankası, Fed’e Göre Daha Temkinli
Bugünkü BoE kararında dikkat çeken unsur, mesajların Fed’in açıklamalarından ne kadar farklı olduğuydu. BoE, 8’e karşı 1 oyla faiz oranlarını sabit tuttu ve açıklamalarında faiz indirimlerine aceleyle başlamayacağını net bir şekilde ifade etti. “Kademeli bir yaklaşım” vurgusu, bankanın üç ayda bir 25 baz puanlık indirim planladığını gösteriyor. Bu da Kasım ayında bir indirim ihtimalini güçlendiriyor.
Bu gelişme şaşırtıcı olmasa da, BoE’nin gevşeme döngüsünün neden Fed’den bu kadar farklı olması gerektiği sorusunu akla getiriyor. Piyasalar bir süredir bu farklılığı fiyatlıyor. ABD’ye kıyasla İngiltere’de daha az indirim bekleniyor ve nihai faiz oranının da 40-50 baz puan daha yüksek olacağı düşünülüyor.
BoE’nin daha temkinli görünmesinin nedeni açık: İngiltere’de hizmet sektörü enflasyonu ABD ve Euro Bölgesi’ne göre daha yüksek ve görünüşte istenmeyen bir yöne doğru gidiyor.
Bankanın şahin üyeleri, şirketlerin fiyat ve ücret belirleme davranışlarının kalıcı olarak değiştiğinden ve bunun enflasyonu sürdürülebilir şekilde düşürmeyi zorlaştırdığından endişeli. Ancak Ağustos’taki faiz indirimi kararı, bu görüşün komitede çoğunlukta olmadığını gösteriyor. Yine de ücret artışları ve hizmet enflasyonu yüksek kaldıkça, BoE temkinli bir duruş sergilemeye devam edecek gibi görünüyor.
Kasım’dan Sonra Faiz İndirimlerinin Hızlanmasını Bekliyoruz
İngiltere’nin faiz indirimlerinin Fed’den büyük ölçüde farklı olmayacağını düşünüyoruz. BoE de kabul ettiği gibi, hizmet enflasyonundaki son yapışkanlık, para politikası kararları için çok önemli olmayan dalgalı kategorilere bağlı. Bu unsurlar çıkarıldığında, tablo yavaş yavaş düzeliyor.
İş gücü verileri de bir soğumaya işaret ediyor. Maaş bordrolarındaki çalışan sayısı düşüyor ve bu durum kaçınılmaz olarak ücret artışlarını da baskılayacaktır. BoE’nin aylık anketine göre, şirketler hem beklenen hem de gerçekleşen ücret ve fiyat artışlarını düşürüyor.
Bu nedenle, BoE’nin Kasım ayından sonra faiz indirimlerini hızlandıracağını öngörüyoruz. Kasım ve Aralık’ta birer indirim bekliyoruz, 2025’te devam eden indirimlerle gelecek yaz sonuna kadar politika faizinin %3,25’e düşmesini bekliyoruz.
BoE, Parasal Sıkılaştırma Politikasına Devam Ediyor
Faiz oranlarını sabit tutmanın yanı sıra, BoE, önümüzdeki 12 ay içinde varlık portföyünü 100 milyar sterlin azaltma kararını sürdürüyor. Bu miktarın 87 milyar sterlini vadesi dolan İngiliz devlet tahvillerinden gelecek ve aktif tahvil satışlarından sınırlı bir katkı sağlanacak. Komite, bu hızın artırılabileceğini tartıştı ancak nihayetinde öngörülebilir bir yol izlemeyi tercih etti. BoE, bu süreci arka planda yürütmek ve politika faizini ana araç olarak kullanmak istiyor.
Bugünkü kararla mevcut hızın korunması, piyasadaki faiz oranlarına fazla bir etkide bulunmayacak. Parasal sıkılaştırma, vadeli risk primini bir miktar artırsa da, bu etkinin gelecek yıl içinde 10 yıllık tahvil getirisi için yaklaşık 10 baz puan düzeyinde olmasını bekliyoruz. Kısa vadeli likidite koşulları açısından, parasal sıkılaştırmanın etkisi daha sınırlı olabilir çünkü BoE’nin kısa vadeli likidite tesisi son zamanlarda büyük bir talep görüyor ve bu da sistemden çok fazla rezerv çekilmesini engellemeye yardımcı oluyor.