Dolar dün iyi bir performans sergiledi ve bunun çeyrek sonu yeniden dengeleme etkisinin devreye girmesi ve kısa pozisyon sıkıştırmasından kaynaklandığını düşünüyoruz (özellikle USD/JPY’de). Sonuç olarak, ABD verilerinin döviz piyasasına yön vermesi gerekiyor: bugün işsizlik başvurularını yakından takip edeceğiz. Diğer tarafta, İsviçre’de 25 baz puanlık ve Meksika’da sürpriz 50 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyoruz.
ABD Doları: İşsizlik başvurularına odaklanın
Dolar dün genel olarak değer kazandı ve bunun muhtemelen çeyrek sonu akışlarının geniş kapsamlı bir pozisyon ayarlamasını desteklemesinden kaynaklandığını düşünüyoruz. En son CFTC verilerine dayanarak, doların 17 Eylül itibarıyla diğer bildirilen G10 para birimlerine karşı net kısa pozisyonda olduğunu hesaplanıyor, ancak bu açık pozisyonların nispeten küçük bir kısmına (% 4) tekabül ediyor. Yen ise en büyük spekülatif uzun pozisyonlardan biriydi (açık pozisyonların %29’u) ve çeyrek sonuna doğru bu paritede bazı sıkıştırmaların yaşanması şaşırtıcı değil. Bu arada, piyasaların önümüzdeki iki toplantıda Fed’in 75 baz puanlık faiz indirimi yapmasını tamamen fiyatlamış olmasıyla, USD/JPY için faizler/makro hikayesi bu aşamada çok daha olumsuz bir noktaya gelmeyebilir.
Bugün ABD veri takvimi oldukça yoğun. İkinci çeyrek GSYİH/PCE’nin üçüncü baskısının sürpriz yapması beklenmiyor, ancak işsizlik başvuruları, ağustos ayı dayanıklı mal siparişleri ve öncü endeks muhtemelen piyasaları daha fazla hareketlendirebilir. Geçen hafta, ilk başvurular beklenmedik bir şekilde 230 binden 219 bine düştü ve devam eden başvurular, aşağı yönlü revize edilen 1843 binden 1829 bine geriledi. Bunun geçici bir durum olup olmadığı sorusu gündemde: beklentilerin üzerinde bir başka güçlü veri, önümüzdeki cuma günü açıklanacak istihdam raporu için sağlam bir beklenti yaratabilir ve bu da doların lehine olur.
Fed konuşmalarına gelince, Başkan Powell önceden kaydedilmiş açılış konuşmasını yapacak ve Collins, Bowman, Williams, Barr, Cook ve Kashkari gibi birçok başka konuşmacı da yer alacak. Her bir üyenin Nokta Grafik sunumu hakkında bazı ek bilgiler edinilebilir.
Çeyrek sonu akışları bugün dolara bir miktar daha destek sağlayabilir, ancak ABD verilerinde olumsuz bir sürpriz olmadığı sürece, doların aşırı kısa pozisyonlarına dayalı büyük bir düzeltme gerektiren bir durum olmadığını düşünüyoruz. Sonuç olarak, piyasanın 50 baz puanlık indirim beklentilerini terk etmesi için güçlü ABD verilerine ihtiyaç var. Bu hemen gerçekleşmeyebilir ve ABD seçimleri yaklaştıkça doların sınırlı kalma riski hala yüksek.
EURO: Dar bantta dalgalanmalar bekleniyor
Çin’in teşvik hikayesinden gelen destek dün azaldı ve EUR/USD’nin 1.1200 seviyesinin üzerine kısa bir süreliğine çıkması, çeyrek sonu dolar alımları nedeniyle çok kısa sürdü. ABD verileri piyasalara daha net bir yön vermedikçe, önümüzdeki dönemde 1.110-1.120 aralığında biraz daha bant içi dalgalanmalar görmemiz olası. İki yıllık EURswap farkının -100 baz puandan daha dar olması (şu anda -95bp) paritede büyük bir düzeltmeye karşı çıkıyor.
Euro bölgesi takvimi bugün oldukça sakin, ancak üç önemli ECB konuşmacısı bulunuyor. Başkan Lagarde bir konferansta açılış konuşması yapacak (ancak para politikasına değinmeyebilir), ardından güvercin görüşlü Guindos ve şahin görüşlü Schnabel bu öğleden sonra konuşacak.
Avrupa’nın diğer bölgelerinde ise, İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) bu sabah faiz indirmesi bekleniyor. Ekonomistlerin büyük çoğunluğu 25 baz puanlık bir indirimi güçlü bir şekilde desteklerken, piyasa 35 baz puanı fiyatlıyor. SNB önizlememizde tartıştığımız gibi, 25 baz puanlık bir hareket bekliyoruz ve daha açık FX müdahale referansları ile CHF’nin bugün üstün performans sergileyebileceğini düşünüyoruz.
MXN: Banxico 50bp’lik faiz indirimi riskini alabilir
Büyük bir beklentiyle, Banxico bugün politika faizini belirlemek için toplanıyor. Ekonomistlerin büyük çoğunluğu, politika faizini %10.50’ye indiren 25 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyor. Ancak, finansal piyasalar 50 baz puanlık bir faiz indirimi için %50 şans veriyor. Buradaki düşünce, Banxico’nun Fed gibi, enflasyondan büyüme endişelerine kaydığı bu dönemde önleyici bir büyük indirim yapabileceği yönünde. Ayrıca, bu hamle ABD seçimleri öncesinde büyük bir indirim için bir fırsat penceresi olarak görülebilir ve ticaret politikasıyla ilgili belirsizliğin artmasıyla bu pencere yılın ilerleyen dönemlerinde kapanabilir.
Aynı zamanda, peso siyasi gelişmelere karşı hassas kalmaya devam ediyor. Hükümet yargı reformlarını güvence altına aldıktan sonra, şimdi Kongre’den asgari ücrette büyük bir artış geçirmeye çalışıyor. Önceki reformlar nedeniyle kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s, anayasa reformlarının Meksika’nın devlet kredi notunu doğrudan etkileyebileceğini belirtti. Moody’s şu anda Meksika’yı Baa2 seviyesinde (S&P BBB) değerlendiriyor ve Meksika’nın beş yıllık CDS’leri 120bp’da işlem görüyor ve bu da bir not düşürme olasılığına işaret ediyor.
Banxico’nun bugün 50 baz puanlık bir indirimi risk edebileceğini azımsamak gerekiyor, zira bu da yüksek reel faizleri hızla azaltacaktır. Ancak bu durumda peso zarar görür ve USD/MXN için kısa vadeli eğilimimiz 19.75 ve 50bp’lik bir indirim yapılması durumunda 20.00’nin üzerine çıkacağı yönünde.
CZK: Çek Merkez Bankası faizleri indirdi ancak yeni bir şey sunmadı
Çek Merkez Bankası (CNB) beklendiği gibi faiz oranlarını 25 baz puan indirerek %4.25’e düşürdü. CNB’nin basın toplantısı, Federal Rezerv’in kararını göz ardı ederek ve piyasa fiyatlamasına yorum yapmayarak çok az yeni bilgi sundu.
Elbette, Fed faiz indirimi ve güvercin küresel görünüm, Kasım ayı tahminlerinde faiz yolunun aşağı yönlü revizyonuyla kendini gösterecektir. Öte yandan, bir sonraki katalizör eylül ayı enflasyonu ve bu sadece CNB tahmininden önceki sapmaya dayalı olarak %2.6’ya işaret ediyor. Bizim verilerimiz de yakıt ve enerji fiyatlarındaki düşüşe rağmen bunu gösteriyor, bu da aralık ayında bir başka baz etkisi sıçraması göz önüne alındığında CNB’yi rahatsız edici bir seviyeye getiriyor ve enflasyonun tekrar %3’e dönme olasılığını artırıyor. Bu nedenle ekonomistler, aralık ayında bir duraklama bekliyor. Henüz o kadar ileri gitmiyoruz, ancak eylül ayı enflasyon rakamı (iki hafta içinde) kilit bir önemde olacak ve Kasım ayında iletişim buna göre değişebilir.
Bu perspektiften bakıldığında, önümüzdeki iki ay boyunca şahin bir riskle karşı karşıyayız, ancak piyasa bizim görüşümüze göre güvercin eğilim gösteriyor. Mevcut ortamda CZK faizleri ödemek zor görünüyor, ancak enflasyon verisi bu durumu değiştirebilir. Bu şahin duruş göz önüne alındığında, mevcut faiz farkının işaret ettiği gibi EUR/CZK’nın kısa vadede düşmesini bekliyoruz.
Bunu da Okuyun: Asya Piyasaları Çin’in Desteği Artırmasıyla Yeniden Yükseldi