Son dönemde gelen bazı olumlu verilere rağmen, finansal piyasalar yarın Fed’den 50 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyor. Biz de ABD perakende satışları ve diğer veriler ışığında Fed’in politikayı hızlı bir şekilde nötr seviyeye çekmesi gerektiğine dair güçlü bir gerekçe olduğuna katılıyoruz ve Başkan Powell’ın 50 baz puanlık bir indirimi savunmasını bekliyoruz. Ancak sorun, diğer FOMC üyelerinin de aynı derecede kararlı olup olmadığı. Karar verirken önemli bir dirençle karşılaşılabilir.
ABD Perakende Satışları ve Fed Kararı
Ağustos ayında ABD perakende satışları beklentilerden daha güçlüydü; aylık bazda %0,1 artış gösterdi ve piyasanın -%0,2 konsensüs beklentisinin üzerine çıktı. Temmuz ayındaki büyüme oranı da ilk açıklanan %1’den %1,1’e revize edildi. Oynak kalemleri dışarıda bırakan ve daha geniş tüketici harcamalarını daha iyi izleyen kontrol grubu ise beklendiği gibi %0,3 arttı, ancak burada da Temmuz ayı büyüme oranı %0,1 puan yukarıya revize edilerek %0,4’e çıktı.
Ağustos Ayında Gelen Veriler
Ağustos ayında sanayi üretimi de beklentilerin üzerinde geldi ve aylık %0,8 artış kaydetti, bu oran piyasa tahminlerinin (%0,2) oldukça üzerindeydi. Temmuz ayındaki daralma ise başlangıçta açıklanan -%0,6’dan -%0,9’a revize edildi, ancak genel tabloya baktığımızda hâlâ öndeyiz. Bu dalgalanmalarda Beryl Kasırgası’nın etkisi büyük oldu; Temmuz ayında bazı kilit bölgelerde üretimi aksatırken, Ağustos’ta toparlanma yaşandı. ABD perakende satışları, ekonomik aktivitenin bu karmaşık döneminde dikkatleri üzerine çekmeye devam ediyor.
Genel olarak trend yatay seyrediyor, ancak bu son iki yıldır böyle. Hiçbir veri ekonomik zayıflık sinyali vermiyor, ancak piyasalar yine de yarınki Fed toplantısında 50 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyor (şu an 42 baz puan fiyatlanmış durumda). Bunun gerekçesi, enflasyon endişelerinin azalması ve iş gücü piyasasındaki kaygıların artmasıyla, Fed’in durumu önceden görerek politikayı mümkün olan en hızlı şekilde nötr seviyeye çekmesi gerektiği düşüncesi. ABD perakende satışları gibi olumlu veriler ise, bu kararın ne kadar zor olabileceğini gösteriyor.
Tüketici Harcamalarındaki Dengesizlik
Tüketici durumuna baktığımızda, en yüksek gelir dilimindeki %20’lik kesimin, en düşük gelirli %60’lık kesimden daha fazla harcama yaptığını biliyoruz. Bu üst %20’lik dilim son derece iyi bir durumda – enflasyon üzerlerinde daha az baskı yaratıyor, emlak ve hisse senedi piyasasındaki servetleri hızla artmış durumda ve yüksek faiz oranları da onlara fayda sağlıyor. Para piyasalarından %5’in üzerinde kazanç elde ederken, belki de yalnızca %3,5 oranında bir ipotek faizi ödüyorlar, tabii ipotekleri varsa. Bu grup harcamalarını güçlü bir şekilde sürdürmeye devam edecek. ABD perakende satışları, özellikle yüksek gelirli haneler tarafından güçlü bir şekilde destekleniyor.
Ancak, en düşük gelir dilimindeki %60 için durum çok farklı. Bu kesim, son yıllarda konut maliyetlerindeki keskin artışlar nedeniyle daha fazla acı çekiyor ve servet artışları oldukça sınırlı kaldı. Ayrıca, hızla yükselen araba kredisi ve kredi kartı borçlanma maliyetleri bu grup için ciddi bir yük oluşturuyor.
FOMC İçindeki Belirsizlik
Tüketici harcamaları açısından asıl soru, daha yüksek gelirli hanelerin, daha düşük gelirli hanelerdeki harcama büyümesindeki yavaşlamayı ne kadar süre telafi edebileceği. Eğer iş gücü piyasası, bazı istihdam verilerinin gösterdiği kadar hızlı bir şekilde soğuyorsa ve işsizlik korkuları artmaya başlarsa, bu süre çok uzun olmayabilir.
Bu nedenle, ABD perakende satışları beklentileri aşarken, Fed’in politikayı hızlı bir şekilde nötr seviyeye çekmesi gerektiği görüşüne tamamen katılıyoruz ve Fed Başkanı Jerome Powell’ın yarın 50 baz puanlık bir indirim için güçlü bir savunma yapmasını bekliyoruz. Ancak, sorun diğer FOMC üyelerinin aynı ölçüde kararlı olup olmadığı. %2,5-%3 oranında büyüyen bir ekonomi, düşük işsizlik, hedefin üzerinde seyreden enflasyon ve tarihi zirvelerdeki hisse senetleri, kararın önünde büyük bir direnç oluşabileceğini gösteriyor ve yarınki kararın sonucunu belirsiz kılıyor.
Ayrıca Bunu da Okuyun: Piyasalar Powell’ı 50 bps Eşiğine Yaklaştırmaya Çalışıyor