Dolar, dün Çin’in para politikası teşviklerinin emtia piyasaları üzerinde etkili olmasıyla ve gelişen piyasa kurlarına destek vermesiyle bir miktar zayıfladı. Bu Çin teşvik hikayesinin küresel döviz piyasaları için kalıcı olup olmayacağı henüz belirsiz. Ancak ABD’deki yavaşlama belirtileri artmaya devam ediyor ve yatırımcılar dolar satma eğilimine geçmiş gibi görünüyor.
ABD Doları: Yavaşlama Belirtileri Birikirken, Teşvikler Gelişen Piyasa Kurlarına Destek Oluyor
Dün FX piyasalarında Çin teşvikleri başlıca gündem maddesiydi. Metal piyasaları yükseldi ve Latin Amerika ve Güney Afrika’daki emtia ihracatçısı gelişen piyasa ülkelerinin para birimleri iyi bir gün geçirdi. Bu temanın devam edip etmeyeceği belirsiz. Örneğin, Çin’in para teşvikleri bazı mali teşviklerle (tüketim kuponları?) desteklenirse, bu kısa vadeli trendlerin devam edebileceğine dair daha fazla güvenimiz olurdu. Ayrıca, USD/CNH’nin USD/CNY’den daha düşük seviyelerde işlem görmeye başladığını gözlemliyoruz – bu, son birkaç yılda çok nadir görülen bir durum. USD/CNH 7.00 seviyesinin altına momentumla kırılırsa, bunun küresel gelişen piyasa para birimlerine genel olarak destek olacağını ve doları aşağı yönlü eğilime sokacağını düşünebiliriz.
Dün sürpriz bir gelişme olarak, ABD tüketici güveni beklenenden çok daha zayıf geldi. Piyasa bu konuya oldukça duyarlı çünkü ABD tüketicisi uzun süredir dayanıklı kalmıştı. Bugün ABD takviminde sadece Ağustos ayı yeni konut satışları verisi var, ancak doların haftanın ana olayı olan Cuma günü açıklanacak olan Ağustos ayı çekirdek PCE deflatörüne kadar zayıf seyretmeye devam edebileceğini düşünüyoruz. Aylık %0,1 gibi düşük bir okuma, dolarda bir miktar daha düşüşe yol açabilir.
DXY’nin 100.50-101.00 aralığında kalmaya devam etmesini bekliyoruz.
EURO: Çin tarafından kurtarıldı
Haftaya zayıf bir başlangıç yapmasının ardından, EUR/USD yükselişe geçti. Çin’i canlandırma çabaları kesinlikle etkili oldu – dün açıklanan zayıf ABD tüketici güveni de bu sürece katkı sağladı. Bugün Avrupa takviminde çok az veri bulunuyor, bu yüzden EUR/USD’de bant hareketleri olası. Ancak EUR/USD’nin 1.1100 seviyesinin üzerinde kalması, bizim gibi ılımlı EUR/USD yükselişi bekleyenler için cesaret verici.
İsviçre Merkez bankası beklentimiz 50 baz puan yerine 25 baz puanlık bir SNB faiz indirimi – bunun nedeni, SNB’nin aşağı yönlü hareket alanının çok sınırlı olması. Piyasa Perşembe günü 37 baz puanlık bir indirim fiyatlıyor, dolayısıyla 25 baz puan tahminimiz doğru çıkarsa EUR/CHF satışı görebiliriz. Belki de SNB’nin EUR/CHF’yi sözlü olarak aşağı yönlü çevirebilmesinin tek yolu, SNB politika faizinde bir taban olmadığını ima ederek ve faizlerin tekrar negatife dönebileceğini belirterek olabilir. Ancak SNB’nin bunu yapmaya hazır olduğunu düşünmüyoruz ve bu nedenle EUR/CHF’nin 0.93-0.95 aralığının alt sınırına doğru işlem görmesini bekliyoruz.
SEK: Riksbank beklenildiği gibi güvercin kalacak
İsveç Riksbank’ının bugün faizleri 25 baz puan daha indirmesi bekleniyor. Başkan Erik Thedeen ve meslektaşları, yıl sonuna kadar üç faiz indirimi sinyali vererek piyasalara oldukça net bir ileriye dönük rehberlik sundular.
Bu toplantılardan birinde 50 baz puanlık bir indirim yapılabileceğine dair mütevazı bir spekülasyon olsa da, İsveç ekonomisindeki istikrar işaretlerinin 25 baz puandan daha büyük hareketleri caydırması gerektiğini düşünüyoruz.
Piyasalar bugün 25 baz puanlık bir indirimi tam olarak fiyatlıyor ve muhtemelen bu yıl faiz indirimi taahhüdünün tekrarını duyacağız. Sonuç olarak, SEK büyük ölçüde dış faktörlere duyarlı kalmalı, çünkü faiz indirim döngüsü fiyatlanmış durumda ve Riksbank istikrarlı ve öngörülebilir bir yol izliyor gibi görünüyor. EUR/SEK bir miktar baskı altında kalabilir ve kısa vadede 11.20 seviyesini test edebilir.
CZK: Gelecek yılın CNB tablosu belirsiz
Dünkü Macaristan’daki 25 baz puanlık faiz indiriminin ardından, bugün Çek Cumhuriyeti’nde Çek Merkez Bankası’ndan (CNB) aynı hamleyi bekleniyor. Bugünkü toplantı yeni bir tahmin içermiyor ve kurul yalnızca iç güncellemeyi tartışacak. Ancak son haftalarda yapılan iletişimler, faizin 25 baz puan indirilerek %4.25 seviyesine düşürülmesini işaret ediyor. Dolayısıyla odak, bir sonraki toplantıya ve özellikle gelecek yıl için yapılacak ileriye dönük yönlendirmede olacak. Ağustos ayında enflasyon CNB’nin tahmininden 0.4 puan daha yüksek çıktı ve bu durum, valinin yeniden şahin tutum sergilemesine neden olabilir.
Piyasa, yıl sonuna kadar üç adet 25 baz puanlık faiz indirimi ve gelecek yıl için terminal oranı olarak %2.75 seviyesini bekliyor. Bu oran, takip ettiğimiz ekonomistlerin tahminlerinin altında kalıyor. Bu yıl için bu senaryo hâlâ olası, ancak gelecek yıl, merkez bankasının tarafsız oranın %3’ün üzerinde kalacağı yönündeki iletişimiyle çelişiyor. Piyasa bu nedenle güçlü şekilde güvercin tarafta, fakat mevcut koşullarda faiz alanında piyasanın aksine hareket etmenin zor olduğunu düşünüyoruz. Buna rağmen, CNB’nin şahin tutumunun CZK’ya en çok fayda sağlayacak faktör olacağına inanıyoruz. EUR/CZK dün aşağı yönlü hareket etti ve 25.050 seviyesine yaklaşıyor. CNB’nin, EUR/CZK’yi bugün 25.00 seviyesinin altına çekebileceğini düşünüyoruz.