Agesa Hayat ve Emeklilik A.Ş., Türkiye’nin önde gelen hayat sigortası ve bireysel emeklilik (BES) şirketlerinden biridir. Akbank ile olan bancassurance iş birliği ve dijitalleşme yatırımlarıyla dikkat çeken Agesa, özellikle bireysel emeklilik ve hayat sigortası alanında lider konumdadır. Şirket, 2024’ün ilk yarısında %19’luk pazar payıyla bireysel emeklilik sektörünün lideridir. Ayrıca, hayat sigortası prim üretiminde %14,5’lik pazar payına sahiptir. Bu veriler, şirketin sektörde ne kadar güçlü bir oyuncu olduğunu göstermektedir.
1- Finansal Performans ve Büyüme Potansiyeli
Agesa‘nın finansal performansı oldukça dikkat çekici olup, 2024 yılı için güçlü büyüme beklentileri taşımaktadır. Şirket, döviz kurlarındaki dalgalanmalara karşı dengeli bir strateji izlerken, hem emeklilik fonları hem de hayat sigortası primlerinde güçlü bir performans sergilemiştir.
1.1. Gelir ve Kârlılık
2024 yılı beklentilerine göre Agesa, net kârını 3,6 milyar TL seviyesine çıkarmayı hedeflemektedir, bu da yıllık %83’lük bir büyüme anlamına gelir. 2025 yılında ise şirketin kârlılığındaki büyümenin yavaşlaması, ancak %40 oranında bir artışla sürdürülebileceği öngörülmektedir. Bu büyüme, şirketin operasyonel verimliliğinin bir göstergesidir.
1.2. Teknik Kârlılık
Agesa’nın ana faaliyet gelir kaynağı teknik kârlılığıdır. Şirket, emeklilik fonları ve hayat sigortası ürünleriyle sağlam bir teknik kâr marjı yakalamaktadır.
- Emeklilik Teknik Kârı: 2024 yılı için 2,4 milyar TL, 2025 yılı için 3,3 milyar TL teknik kâr beklenmektedir.
- Kredi Bağlantılı Hayat Sigortası Teknik Kârı: 2024 için 2,5 milyar TL, 2025 için 3,3 milyar TL’dir.
Bu göstergeler, Agesa’nın sigorta ve emeklilik ürünlerinde büyüyen müşteri tabanı ve teknik gelirdeki güçlü artışı göstermektedir. Özellikle 2024 yılında teknik kârın %87 oranında büyümesi, şirketin operasyonel anlamda oldukça verimli olduğunu işaret etmektedir.
1.3. Maliyet Kontrolü ve Dijitalleşme
Agesa’nın dijitalleşmeye yaptığı yatırımlar, maliyetlerini kontrol altına almasına yardımcı olmuştur. Giderlerin toplam teknik kâr içindeki payının 2024 yılında %55 seviyesinde tutulması beklenmektedir. Bu oran, şirketin maliyetleri etkin bir şekilde yönettiğini ve dijitalleşme ile operasyonel verimliliği artırdığını göstermektedir.
2. Yeni Büyüme Alanı: MediSA Sağlık Sigortası
2024 yılında Agesa, sağlık sigortası alanında MediSA adlı yeni bir iş koluna adım atmıştır. Şirket, MediSA’nın %80’lik hissesini satın alarak sağlık sigortası, dijital sağlık çözümleri ve fiziksel sağlık hizmetleri sunmaya başlamıştır. İlk aşamada bu iş kolunun zarar etmesi beklenmekte (Q2’de 30 milyon TL zarar), ancak uzun vadede sağlık sigortası segmentinde önemli bir büyüme fırsatı sunmaktadır. Özellikle dijital sağlık çözümlerinin dünya genelinde hızla büyümesi, MediSA’nın potansiyelini artırmaktadır.
3. Döviz Bazlı Varlıklar ve Risk Yönetimi
Agesa, bireysel emeklilik fonlarının bir kısmını dövize endeksli enstrümanlarda tutmakta, ancak bu durum şirketin bilançosuna doğrudan etki etmemektedir. Bireysel emeklilik fonları yatırımcılara aittir ve bu fonların performansından şirket sorumlu olsa da, bu döviz bazlı fonlar Agesa’nın kârlılığına veya bilançosuna doğrudan bir avantaj ya da dezavantaj sağlamaz. Şirket sadece bu fonların yönetiminden sorumludur.
Ancak, Agesa’nın kendi bilançosunda yer alan döviz bazlı varlıklar ve yükümlülükler, döviz riskine karşı daha doğrudan etki etmektedir. Şirketin:
- Hayat sigortası primlerinin %50’si döviz cinsinden yapılmaktadır.
- Yatırım portföyünün üçte biri döviz bazlı enstrümanlardan oluşmaktadır.
Bu durum, özellikle kur dalgalanmalarının yoğun olduğu Türkiye gibi ekonomilerde, şirketi döviz volatilitesine karşı korunaklı hale getirebilir. Döviz bazlı gelirlerin yüksekliği, Agesa’ya döviz kurlarındaki hareketlere karşı bir denge sağlar.
4. Hedef Fiyat ve Değerleme
4.1. Değerleme Rasyoları
Agesa, cazip değerleme oranlarına sahip bir şirkettir. 2024 yılı için F/K oranı 5.9x, 2025 yılı için ise 4.9x olarak tahmin edilmektedir. Bu oranlar, Agesa’nın sektör ortalamasına göre daha ucuz işlem gördüğünü ve güçlü bir potansiyele sahip olduğunu göstermektedir. Ayrıca, yüksek temettü verimi de yatırımcılar için çekici bir unsurdur.
4.2. Hedef Fiyat
Analistler, Agesa için hedef fiyatı 156 TL olarak belirlemiştir. Mevcut hisse fiyatı olan 117,30 TL ile kıyaslandığında, bu hedef fiyat yaklaşık %33’lük bir yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Şirketin büyüme ivmesi ve sağlam finansal yapısı, hisse fiyatının bu seviyelere ulaşabileceğini göstermektedir.
4.3. Temettü Getirisi
Agesa’nın temettü dağıtımı da yatırımcılar için bir avantajdır. 2024 yılı için %15 temettü dağıtım oranı ile 300 milyon TL temettü dağıtılması beklenmektedir. Temettü veriminin %1.4 olması, hisseye uzun vadeli yatırım yapanlar için düzenli gelir sağlayabilecek bir fırsat sunmaktadır.
5. Riskler ve Fırsatlar
5.1. Riskler
- Ekonomik Belirsizlikler: Türkiye’deki yüksek faiz oranları ve kur dalgalanmaları, özellikle bireysel emeklilik fonları için risk yaratabilir.
- Yeni IFRS Standartları: 2025’te yürürlüğe girecek yeni IFRS muhasebe standartlarının, sigorta şirketlerinin bilançolarına ve finansal sonuçlarına olası etkileri yakından takip edilmelidir.
- MediSA Yatırımı: Sağlık sigortası alanındaki yeni girişimin başlangıçta zarar etmesi, kârlılığı olumsuz etkileyebilir.
5.2. Fırsatlar
- Dijitalleşme ve Bancassurance: Akbank ile yapılan bancassurance iş birliği ve dijital kanalların büyümesi, şirketin gelirlerini artıracak fırsatlar sunmaktadır.
- Döviz Bazlı Gelirler: Hayat sigortası primlerinin ve yatırımlarının büyük bir kısmının dövize endeksli olması, Agesa’ya döviz dalgalanmalarına karşı koruma sağlar.
6. Genel Değerlendirme
Agesa Hayat ve Emeklilik, hem bireysel emeklilik hem de hayat sigortası alanlarında güçlü bir büyüme potansiyeline sahip, sağlam bilançosu ve cazip değerlemeleriyle dikkat çeken bir şirket. MediSA ile sağlık sigortası alanında yeni bir büyüme kanalı yaratmış olması, uzun vadede şirketin kârlılığını destekleyecektir.
Mevcut hisse fiyatı ile analistlerin belirlediği hedef fiyat arasında %33’lük bir artış potansiyeli bulunmaktadır. Döviz bazlı gelirleri ve yüksek temettü verimi de hisseyi cazip hale getirmektedir. Bu nedenle, Agesa hisse senedi, özellikle uzun vadeli büyüme arayan yatırımcılar için cazip bir yatırım fırsatı olarak değerlendirilebilir.
7. Avrupa’da Benzer Şirketlere Göre Karşılaştırma
Agesa’nın Değerleme Rasyoları
Agesa, mevcut piyasa fiyatı ve analist tahminlerine göre cazip değerlemelere sahip bir şirket olarak öne çıkıyor:
- 2024 için F/K (Fiyat/Kazanç) oranı: 5.9x
- 2025 için F/K oranı: 4.9x
- Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD): 2024’te 3.5x, 2025’te 2.4x
- Temettü Verimi: 2024’te %1.4, 2025’te %2.5
Bu rasyolar, şirketin hem hızlı büyüyen bir sigorta şirketi olduğunu hem de cazip değerlemelerle işlem gördüğünü gösteriyor.
Anadolu Hayat Emeklilik (Türkiye)
Aynı pazarda faaliyet gösteren Anadolu Hayat, Agesa’nın doğrudan rakibidir. Anadolu Hayat da hayat sigortası ve bireysel emeklilik ürünleri sunmaktadır:
- 2024 için F/K oranı: 11.0x
- 2025 için F/K oranı: 8.5x
- PD/DD: 4.8x (2024 için)
- Temettü Verimi: Bilinmiyor, ancak Agesa’ya göre daha düşük olduğu tahmin ediliyor.
Anadolu Hayat, Agesa’ya kıyasla daha yüksek bir F/K oranına sahip ve bu da yatırımcılar için Agesa’yı daha cazip hale getiriyor. PD/DD oranı açısından da Agesa’nın 2025 projeksiyonları daha düşük ve daha uygun fiyatlandığını gösteriyor.
PZU Group (Polonya)
Polonya’nın en büyük sigorta grubu olan PZU, hayat sigortası ve bireysel emeklilik fonu yönetimi de dahil olmak üzere geniş bir hizmet yelpazesine sahiptir:
- 2024 için F/K oranı: 9.0x
- 2025 için F/K oranı: 7.5x
- PD/DD: 1.7x (2024 için)
- Temettü Verimi: %5.0
PZU Group’un F/K oranı, Agesa’ya göre oldukça yüksek. Ancak PD/DD oranı açısından PZU, Agesa’dan biraz daha düşük bir seviyede. PZU’nun temettü verimi ise daha yüksek, bu da daha yüksek gelir beklentisi olan yatırımcılar için cazip olabilir. Ancak Agesa’nın daha düşük F/K oranı, büyüme potansiyelinin daha çekici olduğunu gösteriyor.
Vienna Insurance Group (VIG) (Avusturya)
Gelişmekte olan Avrupa ülkelerinde önemli bir pazar payına sahip olan Vienna Insurance Group, geniş bir sigorta portföyüne sahiptir:
- 2024 için F/K oranı: 12.5x
- 2025 için F/K oranı: 11.0x
- PD/DD: 1.0x (2024 için)
- Temettü Verimi: %4.5
VIG, hem F/K oranı hem de PD/DD açısından Agesa’ya kıyasla daha yüksek bir değerlemeye sahiptir. Temettü verimi de Agesa’ya göre daha yüksektir. Ancak Agesa’nın cazip değerlemeleri ve daha yüksek büyüme potansiyeli, uzun vadeli yatırımcılar için daha avantajlı olabilir.
NN Group (Hollanda)
Hollandalı bir sigorta şirketi olan NN Group, Avrupa genelinde hayat sigortası ve bireysel emeklilik hizmetleri sunmaktadır:
- 2024 için F/K oranı: 8.0x
- 2025 için F/K oranı: 7.0x
- PD/DD: 0.9x
- Temettü Verimi: %6.0
NN Group, gelişmiş Avrupa pazarlarında faaliyet göstermesine rağmen, değerleme açısından Agesa’ya yakın seviyelerde yer almaktadır. Ancak NN Group’un yüksek temettü verimi ve daha düşük PD/DD oranı, onu gelir arayan yatırımcılar için cazip kılabilir. Ancak Agesa, büyüyen pazar yapısıyla ve daha yüksek potansiyel getiriyle dikkat çekiyor.
Agesa’nın Avrupa’daki Benzerleri ile Karşılaştırılması
Agesa, gelişmekte olan Avrupa ülkelerindeki diğer sigorta şirketleri ile kıyaslandığında, özellikle F/K oranı açısından daha cazip bir değerlemeye sahiptir. Şirketin hızlı büyüme potansiyeli, düşük değerleme rasyolarıyla birleştiğinde, Agesa’yı yatırımcılar için daha çekici bir seçenek haline getirmektedir. Temettü verimi, diğer büyük Avrupalı rakiplerine göre daha düşük kalabilir, ancak bu durum Agesa’nın büyüme odaklı bir yatırım fırsatı sunduğunu göstermektedir.
Özellikle, Polonya’daki PZU Group ve Türkiye’deki Anadolu Hayat ile karşılaştırıldığında, Agesa’nın daha düşük F/K oranı, onu fiyat açısından daha uygun bir yatırım haline getirmektedir. Aynı zamanda, Avrupa’nın gelişmiş sigorta şirketlerinden daha yüksek bir büyüme potansiyeli sunması, yatırımcılar için avantaj yaratmaktadır.
Bu verilere göre, büyüme odaklı yatırımcılar için Agesa’nın, hem mevcut fiyat seviyesi hem de gelecekteki büyüme fırsatları göz önüne alındığında cazip bir yatırım fırsatı sunduğunu söylemek mümkündür.
Bu raporun bir kısmında, HSBC Global Research tarafından inglizce hazırlanmış olan 11 Eylül 2024 tarhili AGESA 2024 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarına ilişkin kapsamlı analizin haber amaçlı özetidir. HSBC Global Research’ın detaylı incelemesi temel alınarak, küçük yatırımcıların daha iyi anlayabilmesi için özetlenmiş ve sadeleştirilmiş bir şekilde sunulmuştur. Bu raporun amacı, AGESA ’nın finansal performansını, geleceğe yönelik beklentilerini ve yatırımcılar için öne çıkan önemli noktaları anlaşılır bir şekilde özetlemektir.
SPK – Sermaye Piyasası Kurumu Uyarisi:
Burada yer alan bilgiler genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir ve sermaye piyasasındaki alım satım kararlarınızı destekleyecek yeterli bilgiyi içermeyebilir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değistirilebilir. Tüm veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan bu blog ve yazarları sorumlu değildir.