Fed Başkanı Powell’ın Kongre’ye verdiği ifade, faiz oranlarını daha nötr bir seviyeye indirme eğiliminde olduğunu gösteriyor. Diğer yandan enflasyonun hala hedefin üzerinde olması ve faaliyet verilerinin beklentileri aşması nedeniyle merkez bankası bunu yapacak durumda değil. Daha fazla veriye ihtiyaç var, ancak istihdam piyasasının soğuduğuna dair daha fazla kanıtla birlikte hala Haziran ayından itibaren faizleri düşürebileceklerini düşünüyoruz.
Fed Başkanı Powell bu yıl faizleri düşürme eğiliminde, ancak bunu haklı çıkaracak verilere ihtiyacı var
Fed Başkanı Powell’ın Kongre’ye verdiği hazırlıklı para politikası ifadesinde -ki oldukça kısaydı- ya da soru-cevap bölümünde özellikle şaşırtıcı bir şey yoktu. Ana yorumlar, “istihdam ve enflasyon hedeflerimize ulaşma konusundaki risklerin daha iyi bir dengeye doğru ilerlediği” ve Fed üyelerinin “politika faizimizin bu sıkılaştırma döngüsü için muhtemelen zirvede olduğuna inandıkları” şeklindedir.
Eğer ekonomi beklendiği gibi Fed’in hedeflerine doğru ilerlemeye devam ederse, o zaman muhtemelen “bu yılın bir noktasında politika kısıtlamasını azaltmaya başlamak uygun olacaktır. Ancak ekonomik görünüm belirsiz ve yüzde 2 enflasyon hedefimize doğru ilerlemenin devam edeceği garanti değil.” Yani diğer Fed yetkililerine benzer bir mesaj, bu yıl içinde faizleri düşürme eğiliminde oldukları, ancak bu eylemi haklı çıkarmak için daha fazla kanıt görmeleri gerektiği yönünde.
İstihdam piyasasının soğuduğuna dair kanıtlar (aşağıya bakınız) ve zayıf reel harcanabilir hane halkı geliri büyümesi, pandemi döneminde biriken tasarrufların tükenmesi ve yüksek borçlanma maliyetlerinin hane halkı finansmanı üzerinde daha fazla baskı yaratmasının tüketici harcamalarının zayıflamasıyla sonuçlanacağı beklentisi göz önüne alındığında bunun geleceğini düşünüyoruz. Bu da ekonomideki fiyat baskılarını azaltmaya devam edecektir. İlk faiz indiriminin Haziran FOMC toplantısında yapılacağını tahmin ediyoruz.
İşten ayrılma oranındaki düşüş istihdam piyasasında soğumaya işaret ediyor
Bugünün ana veri raporu İşe Açılma ve İşgücü Devir İstatistikleri (JOLTs) oldu. ABD’de Aralık ayında 8889 bin olarak açıklanan açık iş sayısı, aşağı yönlü revize edilen 8863 bin ile beklentiler doğrultusunda gerçekleşti. Konsensüs 8850 bin seviyesindeydi. Bu veri temelde Indeed iş sitesi verilerini takip ediyor ve Şubat ayında 8500 bine doğru daha da yavaşlayacak gibi görünüyor.
Biz daha çok işten ayrılma oranı ile ilgileniyoruz – her ay yeni bir işverene geçmek için işinden ayrılan işçilerin oranı – ve bu oran %2,2’den %2,1’e yavaşladı. Bu oran 2022’de %3’e kadar yükselmişti. Bu yavaşlama, dışarıda hala çok sayıda boş pozisyon olmasına rağmen, bunların özellikle cazip olmadığını ve giderek daha az sayıda insanın bu pozisyonları almakla ilgilendiğini göstermektedir. Bunun zincirleme bir etkisi vardır; işgücü piyasasında daha az değişim varsa, bir işverenin personeli elinde tutmak için daha az ödeme yapmasına gerek vardır.
Yukarıdaki grafik, ikramiye ve sosyal yardımları da içerdiği için işgücü maliyetlerinin en geniş ve en iyi ölçüsü olan istihdam maliyet endeksi ile ilişkiyi göstermektedir ve Federal Rezerv’i memnun etmesi gereken devam eden bir soğumaya işaret etmektedir. İşsizliğin düşük olmasına rağmen istihdam piyasasından kaynaklanan enflasyon baskılarının normalleşmekte olduğunu göstermektedir.
Cuma günkü istihdam raporuyla ilgili olarak, hem imalat hem de hizmet sektörü ISM istihdam endekslerinin daralma bölgesinde olmasıyla birlikte düşen işten ayrılma oranı ve ADP özel istihdam raporunun konsensüsün altında 140.000 artış göstermesi (ve 104-158.000 arasında art arda yedinci okuma), tarım dışı bordro büyümesinde kesinlikle bir yavaşlama görmemiz gerektiğini gösteriyor. Aralık ve Ocak ayları için sırasıyla 333.000 ve 353.000 rakamlarının ardından, ekonomistler 200.000 tahmininde bulunuyor ancak resmi verilerin anket ve anekdot kanıtlarından çok daha sıcak gelme eğilimi göz önüne alındığında, bu tahmine olan güven düşük.
