Fed’in tercih ettiği ABD enflasyon göstergesi aylık bazda sadece %0,1 oranında artış gösterdi ve bu durum, ilk çeyrekteki “sıcak” verilerin geride kaldığına dair umut veriyor. ABD tüketici harcamaları da yavaşlıyor ve ilk çeyrek büyümesi, 2023’ün ikinci yarısında kaydedilen oranın yarısından daha az olacak gibi görünüyor. Bu kombinasyon, Fed’in politika gevşetme şansını artırıyor.
ABD Enflasyon Düşüşü %0,1 ile “Düşük”
Mayıs ayı kişisel gelir ve harcama raporu, yılın ilk üç ayında çok yüksek gelen enflasyon baskılarının yeniden hafiflediğine dair bir umut sundu. Fed’in odaklandığı, enflasyon baskılarının daha geniş bir ölçüsü olan çekirdek kişisel tüketim harcamaları deflatörü, aylık %0,1 ve yıllık %2,6 oranında geldi. Bu, TÜFE ve ÜFE raporlarının bileşenlerinden beklenen bir sonuçtu, ancak bu yıl birçok yukarı yönlü sürprizin ardından, bu bir rahatlama sağladı. Manşet ölçüm (gıda ve enerji dahil) ise beklendiği gibi aylık %0,0 ve yıllık %2,6 olarak gerçekleşti.
Yuvarlanmamış rakamlara bakıldığında, çekirdek enflasyondaki aylık değişim aslında %0,1’in biraz altında, %0,083 olarak geldi. Nisan ayı ise %0,249’dan %0,259’a hafifçe revize edildi, bu da %0,3 olarak yuvarlandı ve bu biraz hayal kırıklığı yarattı. Genel olarak, enflasyonun daha iyi kontrol edildiği argümanını destekliyor ve bu da yılın ilerleyen dönemlerinde faiz indirimlerine kapı açabilir.
Tüketici Soğuması Devam Ediyor
Hanehalkı geliri, nominal olarak aylık %0,5 artarak tahminlerin üzerinde gerçekleşti ve reel hanehalkı kullanılabilir geliri de %0,5 arttı. Harcamalar ise Nisan ayındaki %0,1 düşüşün ardından ve birinci çeyrek rakamlarının aşağı yönlü revizyonlarının ardından reel olarak aylık %0,3 oranında toparlandı. Yine de, trend yavaşlıyor gibi görünüyor. Tüketici harcamaları, 2023’ün ikinci yarısında yıllıklandırılmış reel %3,2 büyüme ortalamasına sahipti, ancak Haziran ayında %0,2’lik bir reel artış olursa, 2024’ün ilk yarısında yıllıklandırılmış tüketici harcama büyümesi sadece %1,5 olacak. Bu nedenle, hem enflasyon hem de harcamalar, sıkı para politikasının ekonomiyi soğuttuğunu ve fiyat artışlarını sınırladığını gösteriyor.
Fed Gereksiz Bir Daralma İstemiyor – Eylül’den İtibaren Faiz İndirimleri
Fed, nötr faiz oranının %2,8 civarında olduğunu düşündüğü bir ortamda, %5,25-5,50 seviyesinde olan para politikasının sıkılaştırıcı olduğunu düşünüyor. Fed, zorunlu olmadıkça bir durgunluğa neden olmak istemiyor ve veriler para politikasını biraz daha az sıkılaştırıcı hale getirmeye izin verirse, bu fırsatı değerlendireceğini düşünüyoruz, muhtemelen Eylül kadar erken bir tarihte.
Yetkililerin bu adımı atmak için rahat olması için Fed’in üç şeyi görmesi gerekiyor:
- Enflasyon baskılarının azaldığına dair daha fazla kanıt. Birkaç kez daha %0,2 veya altında aylık çekirdek enflasyon verisi alabilirsek, bu faiz indirimi için gerekli, ancak yeterli olmayan bir faktör olacaktır.
- İşgücü piyasasında gevşeme kanıtı. İşsizlik oranı %3,4’ten %4,0’e çıktı. Bu oran %4’ün üzerinde ikna edici bir şekilde yükselirse ve ücretlerin soğuduğuna dair daha fazla kanıt olursa, bu da faiz indirimi argümanını güçlendirecektir – işsizlik başvuruları verileri ve zayıf iş gücü işe alım anketleri iş piyasasının yumuşadığını gösteriyor.
- Tüketici harcamalarında yumuşama. Bu, ABD’deki birincil büyüme motoru oldu, ancak belirtildiği gibi, büyüme oranı 2023’ün ikinci yarısı ile 2024’ün ilk yarısı arasında yarıya indi. Fed, bunun üçüncü çeyreğe kadar devam ettiğini görmelidir. Zayıf reel hanehalkı kullanılabilir gelir büyümesi, milyonlarca hane için pandemiye dayalı birikimlerin tükenmesi ve artan kredi temerrüt oranları, birçok düşük gelirli aile için finansal stresin ortaya çıktığını ve bunun devam edeceğini gösteriyor.
Eğer bu üç durumu da görürsek, Fed’in para politikasını “kısıtlayıcı”dan “biraz daha az kısıtlayıcı”ya doğru 25 baz puanlık faiz indirimleriyle Eylül, Kasım ve Aralık FOMC toplantılarında hareket ettireceğine inanıyoruz.
Ayrıca Okuyun: Fed 2024 İçin Yalnızca Bir Faiz İndirimi İşareti Verdi