Fransız Siyaseti Euroyu Sınırlayabilir

Euro, Fransız Siyasetinde parlamento seçimlerinin ilk tur sonuçlarının anketlere oldukça yakın gelmesi ve Ulusal Birlik’in (National Rally) zaferiyle bu sabah daha güçlü işlem görüyor. Bu haftaki ABD verilerinin EUR/USD’yi yükseltebileceğini düşünüyoruz, ancak Fransız politikaları bu yaz pariteyi hala sınırlayabilir. Sintra’da, Lagarde ve Powell yarın sahne alıyor.

Fransız seçimlerinin ilk turu, son anketlere göre büyük sürprizler getirmedi. Aşağıda EUR bölümünde tartıştığımız gibi, euro bu sabah risk priminden kurtuluyor ve bu da doları zayıflatıyor. 7 Temmuz’daki ikinci tur oylama öncesinde ve sonrasında doların savunmacı bir konumdan yararlanabileceğini düşünüyoruz.

Öte yandan, ABD makro hikayesi giderek doların zayıfladığına işaret ediyor. Bu haftaki üç ana veri açıklaması, ISM anket sonuçları (bugün imalat, Çarşamba hizmetler), FOMC tutanakları (Çarşamba), Mayıs ayı JOLTS iş ilanları (Perşembe) ve Haziran ayı istihdam raporu (Cuma).

ISM PMI’larının imalatta marjinal bir iyileşme göstermesi – daralmaya devam ederken – ve hizmetlerde daha yumuşak bir rakam göstermesi bekleniyor, ancak hala genişleme içinde. Genel olarak, anketlerin aktivite anlatımına çok fazla katkı sağlamayacağı bir ihtimal var. Bunun yerine, istihdam rakamları, 11 Temmuz’da açıklanacak olan AB siyasi gelişmelerinin etkisi dışındaki piyasalar için tonu belirlemeli. İlginç bir şekilde, Nisan ayındaki sürpriz daralmadan sonra JOLTS iş ilanlarının yeniden düşmesi bekleniyor ve bu da doları vurmuştu. İstihdam verilerine gelince, işsizlik başvuruları verileri ve zayıf işyeri işe alım anketleri işgücü piyasasının zayıfladığını gösteriyor ve Haziran için başka bir güçlü okuma beklemiyoruz. Konsensüs şu anda 190 bin, ve daha yumuşak bir rakam olma şansı var.

Sonuç olarak, istihdam rakamlarının Eylül ayında bir faiz indirimi için durumu desteklemesini bekliyoruz. Mayıs ayı için %0,08 (0,1’e yuvarlanmış) çekirdek PCE rakamı ve tüketici harcamalarındaki yavaşlama aynı yöne işaret ediyor. Federal Rezerv’in ekonomiyi gereksiz bir durgunluğa sürüklemek istemeyeceğini düşünüyoruz ve Eylül, gevşeme döngüsünün başlaması için en olası tarih olmaya devam ediyor.

Yarın Sintra’daki Avrupa Merkez Bankası forumunda Fed Başkanı Jerome Powell’ın bu konuda ne söyleyeceğini duyacağız. Enflasyon düşüşü konusunda genellikle sakin bir eğilim göstermiştir ve FOMC tutanaklarının etkisini Çarşamba günü daha şahin olabilecek olan Haziran Dot Plot’ı ile dengeleyebilir.

Son olarak, Başkan Joe Biden’ın yarıştan çekilmesi yönünde artan baskılarla karşı karşıya kalması nedeniyle ABD siyasi gelişmelerine odaklanılacak. Bu olursa, Demokrat Parti komitesi yeni bir aday belirleyecektir. Favori otomatik olarak Başkan Yardımcısı Kamala Harris olacaktır – ki onun onay oranları Biden’dan bile daha düşüktür. Bu aşamada, Kaliforniya Valisi Gavin Newsom daha olası bir halef olarak görülüyor. Bu, sorunsuz bir süreç olmayacak, ancak geçen haftaki tartışmanın ardından USD-pozitif Trump zaferine yönelik konsensüs değiştiği için, Biden’ın çekilmesi USD-pozitif bir gelişme olabilir, özellikle de Newsom aday olursa.

Fransız siyasi etkisinin FX piyasası üzerindeki zirvesinin geçtiğine biz ikna olmadık, bu nedenle ABD makroekonomik verilerinin önümüzdeki haftalarda çoğunlukla USD-negatif olacağını görsek de, bunun AB siyasi riski nedeniyle net bir dolar düşüşüne dönüşeceğinden şüpheliyiz. DXY, bu hafta zayıflayan ABD iş rakamları ve güvercin Powell ile 105.0’ın altına düşebilir, ancak bu seviyenin altında artan destek bulabilir.

Fransız parlamento seçimlerinin ilk turundan gelen ön sonuçların anketlere yakın gelmesinin ardından EUR/USD bu sabah siyasi risk priminden kurtuluyor gibi görünüyor. Marine Le Pen’in Ulusal Birliği %34, solcu Yeni Halk Cephesi %29 ve Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron’un merkezci ittifakı %22 ile projekte ediliyor. Eurodaki olumlu tepki, büyük ölçüde Yeni Halk Cephesi’nin beklenenden daha fazla oy almamasına yönelik piyasa rahatlamasından kaynaklanıyor.

Yine de, ilk tur sonuçları parlamentonun bileşimi hakkında çok fazla kesinlik sunmuyor ve önümüzdeki hafta sonu için planlanan ikinci tur aslında büyük risk olayı. Bugün OAT ile Bund tahvil performansını yakından izleyeceğiz. Spread’de euroya yardımcı olabilecek bir daralma şansı var, ancak kısa vadede yapısal olarak daha geniş spreadler öngörüyoruz ve bu yaz euro’nun siyasi risk primini tamamen silebileceğinden şüpheliyiz.

Veri tarafında, Euro bölgesi takviminin ana noktası yarın açıklanacak olan Haziran ayı öncü TÜFE tahminleri. Alman rakamları bu sabah açıklanacak ve Mayıs ayındaki %2,4’ten bir yavaşlama göstermesi bekleniyor. Cuma günü açıklanan Fransa ve İspanya TÜFE tahminlerinde beklenen düşüş gerçekleşti.

ECB’nin Sintra’daki forumu bugün başlayıp Çarşamba gününe kadar sürecek ve politika ve enflasyon üzerine birçok tartışma sunacak. ECB Başkanı Christine Lagarde, bugün ve Çarşamba günü hazırlanan konuşmalarını sunacak ve yarın Powell ile bir panele katılacak. Sintra’daki diğer konuşmacılar arasında Isabel Schnabel ve Philip Lane öne çıkıyor. Perşembe günü, Haziran ayı ECB tutanakları açıklanacak.

Piyasalar, TÜFE verileri ve ECB konuşmalarıyla ECB’nin yol haritası hakkında bu haftayı biraz daha net bir tabloyla bitirmeli, ancak siyasi faktör, önümüzdeki haftaki ikinci tur sonuçları çıkana kadar ortak para birimi için ana itici güç olmaya devam etmeli. Yumuşak ABD verilerinin 1.0800’ün üzerine bir hareketi destekleyebileceğini düşünüyoruz, ancak yeniden 1.0900’a dönüş, EGB spreadlerinin yeniden genişleme riskleri göz önüne alındığında nispeten uzak bir ihtimal.

Birleşik Krallık’ta seçim haftası ve BBC anket izleyicisi, İşçi Partisi’ni %40, Muhafazakarlar’ı %20, Reform UK’i %16 ve Liberal Demokratları %11 olarak gösteriyor. İşçi Partisi’nin büyük bir zafer kazanacağı konusunda gerçekten çok az şüphe var, bu nedenle seçim piyasalar için büyük bir olay olmamalı. Popülist/sert-Brexiteer Reform UK’in beklenenden daha güçlü bir sonuç elde etmesi en somut risk gibi görünüyor ve GBP varlıklarında hafif bir olumsuz tepkiye neden olabilir.

Son zamanlarda geniş çapta tartışıldığı gibi, seçim sonucunun İngiltere Merkez Bankası’nın politika yolunu saptırma şansı çok düşük ve sterlin, dış etmenlere (hem AB politikalarında hem de ABD makro verilerinde) ve önemli yerli veri açıklamalarına dayanmaya devam etmeli. Haziran ayı TÜFE ve istihdam raporları 17-18 Temmuz’dan önce yayınlanmayacak, bu nedenle Ağustos’ta bir faiz indirimi beklesek bile (piyasa fiyatlaması 15 bp), önümüzdeki birkaç hafta içinde EUR/GBP‘nin önemli ölçüde güçlenmesi için güçlü bir gerekçe yok.

Ayrıca Okuyun: “Fransa Oylaması Ardından Euro ve Hisse Senetleri Yükselişte”