Türkiye’nin yıllık enflasyonu, Mayıs ayında %75,4 ile döngüsel zirvesine ulaştı. Mayıs enflasyonunda Hem gıda hem de gıda dışı gruplarda fiyat artışları yaşanırken, enerji grubundan gelen tek seferlik etkiler de bu durumu destekledi.
Mayıs Enflasyonu ve Temel Göstergeler
Aylık ve Yıllık Artışlar
Mayıs ayında TÜFE enflasyonu, aylık bazda %3,37 olarak gerçekleşti ve bu oran piyasa beklentilerinin ve tahminlerin biraz üzerinde kaldı. Yıllık enflasyon ise %75,4’e yükseldi. Bu durum, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) son enflasyon raporunda öngördüğü seviyelerle uyumlu oldu. 2023 Mayıs ayında doğal gaz için bir yıllık hükümet sübvansiyonu nedeniyle sabit kalmışken, 2003 bazlı endeksin Mayıs ortalaması %0,9’du, bu da bu yıl için baz etkisinin oldukça olumsuz olduğunu gösteriyor. Bu sonuç, mevcut serideki en yüksek Mayıs okuması oldu. Buna göre, ilk beş aydaki kümülatif enflasyon %22,7’ye ulaştı ve TCMB’nin yıl sonu için öngördüğü %38 seviyesine yaklaştı.
ÜFE ve Maliyet Baskıları
Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE), aylık bazda %1,96 artarak yıllık bazda %57,7‘ye yükseldi ve bu, Mart 2023’ten bu yana en yüksek seviye oldu. Bu veriler, Mayıs ayında gıda ürünleri, kamu hizmetleri ve inşaat sektörü ile ilgili metalik olmayan mineral ürünlerden kaynaklanan maliyet baskılarını gösteriyor. Döviz kuru gelişmeleri son dönemde destekleyici olsa da, küresel emtia fiyatları – ki bu trendin önümüzdeki dönemde ÜFE eğiliminde belirleyici olması muhtemel – yıl başından bu yana artış göstermektedir.
Çekirdek Enflasyon ve Hizmetler Sektörü
Çekirdek Enflasyon
Çekirdek enflasyon (TÜFE-C) aylık %3,8 seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %75,0 seviyesine gerilemiştir. Yerel seçimlerin ardından USD/TL kurunun nispeten yatay seyretmesi bu gelişmeyi desteklese de fiyatlama davranışları ve hizmet sektöründeki atalet enflasyon üzerinde baskı yaratan iki unsur olmuştur. Bu doğrultuda, mevsimsellikten arındırılmış bazda enflasyon yüksek seyretmeye devam etmiştir.
Manşet Enflasyon
Mevsimsellikten arındırılmış manşet enflasyon, Mayıs ayında mal grubundan – özellikle enerji – kaynaklanan artış sebebiyle yükseldi. Ocak ayında zirve yapan hizmetler sektörü, kademeli bir iyileşme eğilimindedir. Ancak, dezenflasyon sürecinde zorluklar devam etmekte ve temel trend hala önemli ölçüde yüksektir. TCMB, üçüncü çeyrekte mevsimsellikten arındırılmış aylık enflasyonun ortalama %2,5 civarına ve yılın son çeyreğinde %1,5’in altına düşmesini öngörüyor. Bu, önümüzdeki aylarda temel enflasyondaki düşüşün daha belirgin olması gerektiğini göstermektedir.
Gruplara Göre Enflasyon Dağılımı
Pozitif Katkılar
Tüm gruplar pozitif katkılar sağladı. Mayıs ayında tüketicilerin 25m3’e kadar doğal gazı ücretsiz kullanmalarına olanak tanıyan sübvansiyon kaldırıldı. Buna göre, konut grubu %0,99 puan ile en büyük katkıyı sağladı. Mevsimsellik nedeniyle, konut grubunu %0,59 puan ile giyim takip etti. Yakından ilişkili yemek hizmetleri ve gıda fiyatları, sırasıyla %0,49 puan ve %0,43 puan ile manşet oranını artıran diğer ana etkenler oldu.
Sonuç olarak, mal enflasyonu yıllık bazda %67,6’ya yükselirken, trendin daha iyi bir göstergesi olan çekirdek mal enflasyonu yıllık bazda %56,5’e geriledi. Döviz kuru hareketlerine daha az duyarlı ancak iç talep ve asgari ücret artışlarından daha fazla etkilenen hizmetler sektörü, yıllık bazda %95,9’a hafif bir düşüş kaydetti. Bu durum, ağırlıklı olarak ulaşım hizmetlerinden kaynaklanırken, bu grubun ana bileşeni olan kira, aylık bazda %5,5 artışla yıllık bazda %125’i aştı.
Genel olarak, yıllık enflasyon Mayıs ayında gıda ve gıda dışı gruplardaki geniş çaplı fiyat artışları ve enerji grubundan gelen tek seferlik etkilerle döngüsel zirvesine ulaştı. Bu yılın geri kalanında yıllık enflasyonun, büyük baz etkisi ile hızla düşmesi ve yıl sonunda TCMB’nin öngörü aralığında (yüzde 34-42) olması bekleniyor, ancak bizim görüşümüze göre üst banda yakın olacak.
Dezenflasyon Sürecindeki Kilit Belirleyiciler
- Döviz Kuru İstikrarı: Döviz kuru istikrarının devam edip etmeyeceği.
- Sübvansiyonlar ve Vergi Ayarlamaları: Elektrik ve doğal gaz fiyatlarında tüketicilere sağlanan sübvansiyonların devam edip etmeyeceği ve hükümetin enflasyonist vergi ayarlamalarından kaçınıp kaçınmayacağı.
Fiyatlama davranışlarındaki bozulma ve hizmetler enflasyonundaki katılık, önümüzdeki dönemde zorluklar olarak kalacak ve TCMB, enflasyon yolunu ve enflasyon beklentilerini yakından izleyecektir. Merkez bankası, politika faizini %50’de tutarak sıkı duruşunu sürdürecek ve likidite politikası yoluyla fonlama maliyetini ve ON repo oranını yüksek tutacaktır.
Sonuç
Mayıs ayı enflasyon verileri, gıda ve gıda dışı gruplardaki geniş çaplı fiyat artışları ve enerji grubundaki tek seferlik etkilerle döngüsel zirvesine ulaşmıştır. Yılın geri kalanında, büyük baz etkisi ile enflasyonun hızlı bir düşüş göstermesi ve TCMB’nin öngördüğü aralıkta (yüzde 34-42) kalması beklenmektedir, ancak bizim görüşümüze göre üst banda yakın olması daha muhtemeldir.
Ayrıca Okuyun: İstanbul Tüketici Enflasyonu son iki yılın zirvesinde