Paskalya Tavşanı bile Almanya’daki dezenflasyonu durduramıyor.
Almanya’da Manşet enflasyon dört ay üst üste düşerken, dezenflasyon eğilimi sürüyor.
Yeni açıklanan flaş tahmine göre, Almanya’da enflasyon art arda dördüncü ayda da düştü ve Mart ayı manşet rakamı Şubat ayındaki yıllık %2,5’ten %2,2’ye geriledi. Avrupa enflasyon ölçütü Şubat ayındaki %2,7’den yıllık %2,3’e gerileyerek konsensüs beklentilerinin biraz altında ve Haziran 2021’den bu yana en düşük seviyede gerçekleşti.
Ulusal ve Avrupa enflasyon ölçümleri arasındaki temel farkların, bireysel tüketim malları için farklı ağırlıkların yanı sıra ulusal ölçümün kumar ve mülk sahibi tarafından işgal edilen konut fiyatlarını içermesi olduğunu unutmayın.
Enflasyon Almanya’da önümüzdeki ay %2’ye düşebilir
Bir yönüyle, bugünkü başlık enflasyonundaki düşüş, Almanya’da daha uzun süreli bir dezenflasyon trendinin ikinci ayağını işaret edebilir. İlk ayağın sadece enerji ve gıda baz etkilerinden kaynaklandığını söylemek mümkündü. İkinci ayak, Avrupa Merkez Bankası’nın parasal sıkılaştırması ve buna bağlı olarak zayıf talebin bir sonucu olarak enflasyon baskılarının daha genel bir şekilde azalması olabilir. Bu durum, Mart ayı için aylık fiyat değişikliklerinin tarihî ortalamaların biraz altında kalmasıyla gösterildi. Ayrıca, bu yılın Paskalya’nın erken olmasına rağmen, eğlence, paket tatiller ve otel-restoran fiyatları beklenenden daha az arttı. Paskalya tavşanı etkisi, yani Paskalya’nın zamanlamasından kaynaklanan baz etkisi, bu yıl neredeyse hiç görünür değildi.
Geleceğe bakıldığında, Almanya’da başlık enflasyonu önümüzdeki ay %2’ye düşebilir, ardından birkaç ay sonra bir miktar toparlanabilir. Genel olarak, enflasyon gelişmeleri, zayıf talep, daha az olumlu baz etkileri, Kızıldeniz’deki gerilimlerin neden olduğu tedarik zinciri sıkışıklıkları ve hükümet müdahaleleri ve önemli ölçüde tasarruf tedbirleri tarafından belirlenecek. Enflasyonun, %2 ile %3 arasındaki geniş bir aralıkta dalgalanacağı görüşü, ileriye dönük göstergeler tarafından doğrulanmıştır. Örneğin, imalatta satış fiyatı beklentileri altı aylık bir zirveye dönmüş ve uzun vadeli ortalamaların hafif altında kalmıştır. Euro bölgesinde ise satış fiyatı beklentileri 10 aylık bir zirvede. Aynı zamanda, hizmetler sektöründe satış fiyatı beklentileri yılın başından bu yana düşmüş ancak tarihî ortalamaların üzerinde kalmıştır.
Gelecek haftaki ECB toplantısından neler bekleniyor
İlk bakışta, bugünkü Almanya enflasyon verileri ECB için biraz rahatlama getiriyor ve önümüzdeki hafta faiz indirimi çağrılarını destekleyebilir. Enflasyon baskılarının zayıflamasıyla, Haziran ayına kadar ilk bir faiz indirimini neden bekleyelim? Peki, önde gelen göstergeler ve kredi büyümesi tarafından gösterildiği gibi, Euro Bölgesi ekonomisinin dip yapması, Euro Bölgesi ekonomisinin daha da durgunluğa düşmesini engellemek için faiz indirimleri çağrılarını zayıflatıyor.
Ayrıca, euro bölgesi genelinde hala yüksek olan iç ve hizmetler enflasyonu, ECB için son metrelerin ne kadar zor olacağını gösteriyor ve faiz oranlarının erken kesilmesine karşı argüman oluşturuyor. Sonuç olarak, ECB’nin hem başlık hem de temel enflasyon trendlerinden tamamen emin olmak isteyeceği bir bekleme dönemi olacak. Burada, ücret gelişmeleri anahtar olarak kalıyor ve ekonomi çökmedikçe ECB gelecek hafta sabit duracak, daha fazla veri ve Haziran toplantısını bekleyecek.
Önümüzdeki ECB toplantılarında tartışma artık ‘olup olmayacağı’ üzerine değil, ECB’nin faiz oranlarını ‘ne zaman’ ve ‘ne kadar’ indirmesi gerektiği üzerine olacaktır. ECB’nin Ocak ayındaki personel projeksiyonlarının enflasyonun 2025’in ikinci yarısında hedefe döneceğini, büyümenin ise hem 2025 hem de 2026’da potansiyelin biraz üzerinde olacağını gösterdiğini hatırlayın. ECB’nin modellerinin nasıl çalıştığı göz önüne alındığında, ECB’nin bu olumlu makro sonuçlara ulaşmak için faizleri yaklaşık 100bp düşürmesi gerekecektir.
Haziran ayında bir faiz indiriminin neredeyse kesinleşmek üzere olduğunu varsayarsak, ECB faiz indirimlerinin boyutunu ve sırasını tartışıyor olacak. Euro Bölgesi ekonomisi resesyonda olmadığı ve enflasyon ve enflasyon görünümüne ilişkin riskler yukarı yönlü olmaya devam ettiği sürece (konjonktürel ve aynı zamanda yapısal faktörler nedeniyle), ECB’nin her çeyrekte 25 baz puanlık faiz indirimlerinden oluşan “yavaş el” politikasını tercih edeceğini düşünebiliriz. Zira, daha agresif bir faiz indirimi senaryosu panik kokar ve euro bölgesi için daha olumsuz bir büyüme görünümü gerektirir.
Daha Fazlasını Okuyun: Almanya Ifo endeksi Mart ayında iyileşti