Buffett’in Berkshire Hathaway’i toplam varlıkları içindeki yüksek likit varlıkların büyüklüğü, finansal kriz öncesindeki zirve seviyelerine geri döndü. Bu göz ardı edilmemesi gereken bir işaret.
Warren Buffett, son dönemde birçok hisse senedi sattı ve bu durum, ona hayran olan pek çok yatırımcının da benzer şekilde hisse satmasına yol açtı. Berkshire Hathaway Inc., Cumartesi günü yaptığı açıklamada, bazı yatırımlarını azalttığını ve en büyük yatırımı olan Apple Inc.’deki hissesini önemli ölçüde düşürdüğünü bildirdi. Bu durum, piyasada bazılarına göre “Omaha’nın Kahini” olarak bilinen Buffett’in büyük bir borsa düşüşüne hazırlık yaptığını gösteriyordu. Ancak, bu mesaj aslında göründüğü kadar net değildi; yine de piyasaların hızla düşüşe geçtiği bu dönemde bu ayrıntı fazla önem taşımayabilir.
Bu yazının yazıldığı sırada, S&P 500 Endeksi yaklaşık %3 düşüş yaşamıştı. Bu düşüşün ne kadarının Buffett ile ilgili olduğunu kesin olarak söylemek zor, ancak onun bu zamanlaması kötü olan açıklamasının piyasa duyarlılığına katkı sağladığını söylemek adil olur.
Buffett’in Nakdi 2000’li yılların ortalarındaki seviyelerde
Berkshire’ın toplam varlıkları içindeki nakit ve benzeri varlıkları, 276,9 milyar dolar ile şimdi resmi olarak 2000’li yılların ortalarındaki seviyelere geri döndü; bu dönem, Buffett’in finansal kriz öncesinde nakit zengini olduğu ve uygun fiyatlarla ünlü yatırımlar yaptığı bir dönemdi. Şirtketin nakit birikimi, son birkaç çeyrektir rekor seviyelere ulaştı; ancak firmanın diğer büyüklüklerine göre bu nakit seviyeleri o kadar yüksek olmadığı için bunu şimdiye kadar göz ardı etmiştim. Artık bu mazeret geçerli değil.
Berkshire’dan gelen bu haber, piyasalarda ve ekonomide özel bir kırılganlık dönemine denk geldi. Son yıllarda ABD’de tüketimi destekleyen üç temel unsur; fazla tasarruflar, düşük işsizlik ve yüksek varlık fiyatlarıydı. Pandemi sonrasındaki fazla tasarruflar bir süredir azalıyor, ancak kişisel servet ve işgücü piyasası geçen haftaya kadar iyi durumdaydı. Şimdi ise, aniden tüketim hikayesi istikrarsız bir hale gelmiş gibi görünüyor. Federal Rezerv‘in politika faizini indirme fırsatını kaçırmasından iki gün sonra, Cuma günü yayınlanan Çalışma İstatistikleri Bürosu raporu, işsizlik oranının neredeyse üç yılın en yüksek seviyesine çıktığını ve Buffett’in devam ettirdiği satış dalgasını başlattığını gösterdi.
Varlıkların değerindeki değişikliklerin tüketim üzerinde küçük bir etkisi olduğunu varsaysak bile, hisse senedi portföylerindeki ve konut değerlerindeki olağanüstü artış — şimdiye kadar — bir etki yaratmış olmalı. Hanehalkı net serveti, 2019 sonundan 2024 başına kadar yaklaşık 41,5 trilyon dolar arttı. Hisse senedi fiyatlarındaki ani düşüş de, konut piyasasının zorlandığı ve pandemiden kalan fazla tasarrufların tükendiği bir döneme denk geliyor.
Peki, Buffett bu satışları yaparken neyi düşünüyordu?
İlk olarak, Buffett zaten bazı hisse satışlarını yapmayı planladığını bize önceden söylemişti, en azından kısmen vergi nedenleriyle. Mayıs ayında düzenlenen Berkshire Hathaway yıllık toplantısında, federal bütçe açığının ileride sermaye kazançları vergilerini artırabileceğinden endişe ettiğini belirtmişti. O dönemde, “Mevcut koşullar altında nakit pozisyonumuzu artırmaktan rahatsızlık duymuyorum” demişti. “Hisse senedi piyasalarında mevcut olan seçeneklere ve dünyada olup bitenlere baktığımızda, bu daha cazip görünüyor.” Apple hisselerinin satılması, teknoloji ve iletişim hisselerinin fazla değerlendiği görüşünü destekledi. Ayrıca, Berkshire Bank of America’daki hissesini de azalttı ve bunun yerine %5’in üzerinde getiri sağlayan devlet tahvillerine yöneldi.
İkinci olarak, Buffett her zaman geleceği öngörebileceği veya piyasaları zamanlayabileceği fikrine karşı çıkmıştır. Kendisi, iyi şirketleri makul fiyatlarla bulan ve onları yıllarca hatta on yıllarca elinde tutan uzun vadeli bir yatırımcı olarak ün yapmıştır. Finansal kriz dönemindeki hareketleri piyasa zamanlaması olarak sayılırsa, bunun o kadar da kesin olmadığını kabul etmek gerekir.
Berkshire, 2002-2005 yılları arasında nakit rezervlerini artırdı ve ardından 2007 sonuna kadar yüksek seviyelerde tuttu. Şimdi hatırladığımız şey, Buffett ve yardımcısı Charlie Munger’ın kriz sırasında ellerindeki fazla nakdi Goldman Sachs Group Inc., General Electric Co. ve Dow Chemical Co. gibi yatırımları almak için kullanmalarıyla ne kadar zeki göründükleridir. Ancak, çöküşten önce nasıl inatçı göründüklerini sık sık unutuyoruz: Berkshire, 2002 sonundan 2007 ortasına kadar S&P 500’ün gerisinde kaldı. Gerçekçi olarak bakıldığında, belki bu mantıklı bir risk-ödül dengesi olmuş olabilir, ancak tarih, Buffett’in nakitte kalmasının ardından ekonominin hemen çökmediğini gösteriyor.
Son olarak, Buffett hâlâ çok sayıda hisse senedine sahip ve özellikle Apple’da yaklaşık 84 milyar dolarlık bir yatırımı bulunuyor. Apple hissesi, Buffett’in pozisyonunu ilk kez açıkladığı 2016 yılından bu yana yılda yaklaşık %30 getiri sağladı. Yatırımınız bu kadar değer kazandığında ve yalnızca masadan yarısını çektiğinizde, bu aslında güven işareti olarak da görülebilir.
Sonuç olarak, bu tip ünlü yatırımcının haberlerine fazla anlam yüklemek konusunda genellikle temkinli olunmalı, tıpkı son istihdam verileri konusundaki aşırı endişelerin biraz abartıldığı düşünüldüğü gibi. Piyasaların açılışından kısa bir süre sonra yayınlanan bir rapor, ekonomik büyümenin devam ettiğini gösterdi ve bu da piyasa paniklerinin yaşandığı dönemde bir umut ışığı olarak görüldü. Belki işsizlik maaşı başvuruları gibi olumlu haberler, bu olumsuz havayı durdurabilir. Ancak şimdilik, durdurulması zor bir olumsuz duygu fırtınasının ortasında olduğumuz konusunda endişeliyiz. Azalan varlık değerleri, zaten zayıf olan işgücü piyasasını daha da dengesiz hale getirebilir ve bunun sonucu olarak tüketim zorlanabilir. Bu belki de Buffett’ın istediği bir sonuç değildi, ancak onun bu süreçteki rolünü görmezden gelmek de mümkün değil.