Son haftalarda politika ve politikanın FX piyasasındaki dengesini tartışıyorduk. Bugün güzel bir örnek: Atlantik’in her iki tarafında da dolara olumlu politikalar, bazı dolara olumsuz ABD enflasyon verileri ile karşılaşacak. Hafta sonu Fransız seçim riski muhtemelen baskın olacak ve dolar hafta sonu boyunca da güçlü kalacak. Gelişen Piyasa FX (EMFX) de bazı zorluklarla karşı karşıya.
ABD Doları: Herkes Bugün Yumuşak Enflasyon Rakamı Bekliyor
Bugün için %0,1 aylık çekirdek PCE deflatörü konusunda güçlü bir fikir birliği var. Bu, Fed’in sevdiği enflasyon ölçüsüdür ve önceki %0,2 aylık okumadan sonra Fed’in bu yıl içinde faiz indirimlerine başlayabileceğine dair güven vermelidir. Piyasa, ilk Fed faiz indirimini Kasım ayına kadar tam olarak fiyatlandırmıyor ve bu nedenle ABD kısa vadeli faizlerinin düşmesi için alan olmalı, odak daha net bir şekilde Eylül faiz indirimine kaydıkça. ABD iki yıllık Hazine getirileri son birkaç haftadır %4,70’in hemen üzerinde konsolide oluyor ve bugün %0,1’lik bir aylık çekirdek PCE, bunların daha düşük kırılmasını ve doları aşağı çekmesini tetiklemelidir.
Ancak sorun politika. CNN’deki dünkü başkanlık tartışmasında %67 oyla Donald Trump’ın kazandığı görüldü. Bu tür dalgalanmaların doları etkilemeye başlaması için çok erken mi? Potansiyel bir Trump yönetimini, hem daha gevşek maliye politikası hem de daha agresif ticaret/tarife ortamı aracılığıyla dolar için daha olumlu görüyoruz. Aynı şekilde, hafta sonu Fransız seçimlerinde ilk tur oylama yapılacak, bu da euroyu etkileyebilir.
DXY Dolar Endeksi, USD/JPY‘deki kontrolsüz yükselişin de yardımıyla şimdi 106’nın üzerine çıkıyor. Burada piyasa makul derecede sakin görünüyor. Bu, Japon yetkililerin müdahale etmesini daha zor hale getiriyor. DXY, ABD enflasyon verilerinden kaynaklanan aşağı yönlü risklerle karşı karşıya kalacak, ancak yatırımcıların hafta sonu boyunca dolar tutmayı tercih edeceğini düşündüğümüz için 105.50/60 bölgesinde alıcı bulacağını tahmin ediyoruz.
EURO: Fransız İlk Tur Seçimlerine Hazırlık
Görünüşe göre yatırımcılar Pazar günü yapılacak Fransız parlamento seçimlerinin ilk turunun sonucuna şimdiden hazırlanıyorlar. 10 yıllık OAT-Bund devlet tahvili farkı 82 baz puan genişliğinde işlem görüyor ve EUR/USD 1.07’nin altına doğru sürükleniyor. Bir adayın ilk turda oyların %50’sini alamaması durumunda, yalnızca ilk iki adayın 7 Temmuz’da yapılacak ikinci tur oylamaya geçecektir. Anketler Marine Le Pen’in fraksiyonunu %35, sol koalisyonu %28 ve merkezi %20 olarak gösteriyor, bu da Başkan Macron’un partisinin parlamentoda silineceğini gösteriyor.
Piyasa için soru, Le Pen hükümetinin Fransız tahvil piyasasına bakıp görünüşte fonlanmayan vergi indirimleri planlarını düşürüp düşürmeyeceği ya da ilerleyip ilerlemeyeceği. Yeni bir hükümetin seçim öncesi vaatlerini önemli ölçüde yumuşatmasının çok erken olacaktır ve Eylül ayına kadar, Fransa’nın Brüksel’e %5+ bütçe açığını nasıl düzelteceğine dair planlarını sunması gerektiğinde, oldukça zor birkaç ay olabileceği düşünülüyor Bu dönem, Fransız tahvillerine (OAT-Bund farkı 120 baz puan?) ve euroya da ek bir risk primi oluşturulabileceğini gösteriyor.
Hafta sonu seçimleri öncesinde, bugün ECB Mayıs ayı tüketici enflasyon beklentilerini yayınlayacak. Üç yıllık beklentiler şu anda %2.4’te ve buradaki bir düşüş – Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden önceki en düşük seviyeler – ECB’nin Eylül ayında tekrar faiz indirebileceği beklentilerini artıracaktır. Şu anda, piyasa böyle bir sonuca %64 olasılık veriyor. ECB, dün ikinci yarıda ek bir indirim olasılığı ekleyen Riksbank’tan cesaret alabilir.
Bugünkü EUR/USD oyun planı, öğlen ABD enflasyon verileriyle 1.0745/60’a kısa bir artış görebilir, ancak yatırımcılar hafta sonu seçimlerine hazırlık yaparken günü tekrar 1.07’nin altında kapatmasını bekliyoruz.
Diğer tarafta, İsviçre Merkez Bankası bugün ilk çeyrek FX müdahale verilerini yayınlayacak. Son iki yılda ilk FX alımını göstereceğini tahmin ediyoruz. Ancak EUR/CHF’nin kazançlarını 0.9620, muhtemelen 0.9650 bölgesine tutacağını düşünmüyoruz ve Fransız politikasının sıcak bir yazında tekrar 0.9500’e döneceğini öngörüyoruz.
GBP: İlk Çeyrek GSYİH’ye Mütevazı Yukarı Revizyonlar
GBP/USD bugün yükseliyor – kısmen ilk çeyrek GSYİH verilerinin yukarı yönlü revizyonu tarafından destekleniyor. Teşvik edici bir şekilde, burada en büyük katalizörün tüketim olduğu görülüyor. Ancak, İngiltere Merkez Bankası’nın Ağustos ayında faiz indirimlerine başlayacağını ve 4 Temmuz genel seçimlerinden sonra konuşmalarda bunu sinyal vereceğini öngörmeye devam ediyoruz.
Oldukça şaşırtıcı bir şekilde, İngiltere faizleri hala ABD ile çok benzer fiyatlanıyor. İngiltere faizlerinin daha düşük olacağına ve sterlinin de aşağı çekileceğine dair çok daha güçlü bir inancımız var. GBP/CHF 1.1200’den iyi bir sıçrama yaptı, ancak hareketin 1.1400 öncesinde durmasını ve bu yaz 1.12’ye dönmesini bekliyoruz.
EMFX: Parıltısını Kaybediyor
Bazı EM yüksek getirili para birimleri, carry – trade ticareti için nispeten elverişli bir ortama rağmen hala zorlanıyor. Lula yönetiminin hükümet harcamalarını dizginleme konusunda çok az istek gösterdiği görülürken, Brezilya reali Haziran ayında kötü performans gösterdi. Meksika pesosu tekrar zayıflamaya başladı – belki de Banxico’nun anayasal reformlar tehdidinden dolayı dalgalanan peso karşısında para politikasını gevşetmek istediğini ima etmesi nedeniyle. Güney Afrika’da ise yeni kabinenin oluşturulmasındaki gecikmeler, ANC ve Demokratik İttifak’ın bir arada çalışmakta zorlanabileceği endişelerini artırıyor.
Düşük ABD faizleri bugün EMFX ortamına yardımcı olabilir, ancak bu yaz yüksek getirili FX’yi daha az coşkuyla takip edeceğimizi düşünüyoruz. Lütfen en son tahminlerimiz için en son FX konuşmamıza bakın.
Ayrıca Okuyun : Asya Hisseleri Yükseldi, Dolar Tartışmadan Kazançlı Çıktı