ABD ve özellikle Avrupa hisse senetleri, Japon hisse senetleri kadar hızlı toparlanmıyor, ancak küresel risk algısı gerçekten istikrar kazanıyor. Bu durum, döviz piyasalarında faiz farklarındaki değişimlerle yeniden dengelenmeye olanak tanıyor. Dolar, 10 gün öncesine göre önemli ölçüde daha zayıf bir pozisyonda ve bizim görüşümüze göre döngüsel para birimlerine karşı yakında değer kaybedecek.
ABD Doları: Daha Yumuşak Faiz Pozisyonu
Japon hisse senetleri bu sabah toparlanmaya devam etti ve vadeli işlemler, ABD ve Avrupa hisse senetlerinin pozitif bir açılış yapacağını gösteriyor; özellikle Avrupa hisse senetleri, şu ana kadar toparlanmada geride kaldı. Makro açıdan bakıldığında, kilit ABD TÜFE verisi (gelecek Çarşamba) netleşmeden büyük risk alma rallilerine karşı temkinliyiz. Bununla birlikte, hafta sonu boyunca büyük düzeltmenin ardından bir istikrar sağlanması, çoğu döviz çiftinin faiz farkları ve temellerle yeniden bağlantı kurması için yeterli olmalıdır.
Bu perspektiften bakıldığında, dolar savunmasız görünüyor. Piyasaların, yıl sonu Fed politika faizini %4,50’nin çok üzerine çıkarmakta isteksiz olabileceğine inanıyoruz; çünkü 100 baz puanlık bir gevşeme muhtemelen ABD makroekonomisi ile bağlantılı, ve fazladan olan her şey (ki bu artık fiyatlanmadı) Fed’in hisse senedi piyasasına müdahale beklentileriyle bağlantılıdır.
Bu, ABD Doları 2 yıllık OIS oranlarındaki %3,75-80’e doğru toparlanmanın daha fazla momentum bulmakta zorlanabileceği anlamına gelir ve dolar, sadece 10 gün öncesine göre yaklaşık 40 baz puan daha düşük olan kısa vadeli faiz avantajı ile bırakılabilir. Bu hafta piyasa hareketlerini tetikleyecek veri eksikliği ve risk algısındaki olası bir istikrar ile doların çoğu döngüsel para birimlerine karşı düşeceğini bekliyoruz.
Güvenli liman olarak kabul edilen Japon yeni ve İsviçre frangı kısa vadede biraz savunmasız kalabilir. Artık çoğu JPY spekülatif kısa pozisyonlarının azaltıldığına inanılıyor ve USD/JPY’deki net pozisyonlamanın artık neredeyse nötr olabileceğini göz ardı etmiyoruz. Bu, JPY’nin faiz oranları ve küresel risk algısına daha fazla odaklanmasına neden olabilir ve Japonya Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Shinichi Uchida’nın piyasalar istikrarsızsa faiz artırmayacağı vaadi, gelecek haftaki ABD TÜFE öncesinde JPY’nin daha fazla zayıflamasının önünü açıyor. USD/JPY‘nin önümüzdeki hafta ortasına kadar 150 seviyesini test etmesini göz ardı edemeyiz.
EUR: 1,10’a Hareket İçin Hazır
EUR:USD 2 yıllık swap farkındaki toparlanma, yaklaşık -100 baz puan civarında durabilir. Bu, EUR/USD‘nin, küresel hisse senedi performansıyla ölçülen daha yumuşak risk algısını hesaba katsa bile 1,10’un üzerinde işlem görmesiyle tamamen tutarlı olacaktır. 1.0970 güçlü bir direnç olarak dün test edilmişti.
Yukarıdaki USD bölümünde tartışıldığı gibi, piyasalar Fed beklentilerindeki şahin yeniden ayarlamayı daha fazla ileri götürmeyebilir, oysa ECB fiyatlaması için aynı şey söylenemez. EUR OIS eğrisi şu anda 69 baz puanlık bir gevşeme içeriyor, bu büyük ölçüde Fed fiyatlamasından kaynaklanıyor, çünkü euro bölgesindeki son enflasyon rakamları ECB’nin Eylül’de bir faiz indirimi yapma olasılığını gösteriyor. Riskler, yıl sonuna kadar olan üç toplantıda ECB’nin 75 baz puan yerine 50 baz puanlık bir indirim yapma olasılığına doğru eğilimlidir. EUR/USD’nin gelecek haftaki ABD TÜFE öncesinde 1.0970 – 1,10 seviyesini yeniden test etmesini bekliyoruz.
Bu arada, diğer yüksek beta para birimleri arasında Norveç kronu ve İsveç kronunun toparlanmasının devam etmesine daha sıcak bakıyoruz. NOK, özellikle hisse senedi satışından büyük darbe aldı ve önümüzdeki hafta Norges Bankası toplantısı öncesinde toparlanacak çok fazla alanı var; bu toplantı piyasaların güvercin beklentilerini onaylamayabilir çünkü politika yapıcılar dövizi desteklemeye odaklanabilirler.
NZD: RBNZ Faiz İndirimi Garantili Değil
Yeni Zelanda dün gece işsizlik rakamlarını açıkladı ve sonuçlar beklendiği kadar kötü değildi. İşsizlik, 2. çeyrekte revize edilen %4,4’ten %4,6’ya daha az arttı; bu, hem istihdam hem de katılım oranındaki sürpriz artış sayesinde gerçekleşti. Özel sektör ücretleri de çeyreklik bazda %0,9 oranında hafifçe arttı.
Bu rakamların ardından, piyasa neredeyse tamamen fiyatlanmış bir faiz indirimi beklentilerini azaltırken, Kiwi bu sabah en iyi performans gösteren G10 para birimi oldu ve bu indirimin %50 olasılığı bulunuyor.
Gelecek hafta Yeni Zelanda Merkez Bankası’nın faiz oranını sabit tutmasını öngörüyoruz. NZD eğrisindeki güvercin fiyatlandırma daha çok Fed faiz beklentilerinin bir sonucudur çünkü RBNZ’nin güvercin eğilimi ve enflasyon/istihdam verileri yıl sonuna kadar fiyatlanan 84 baz puanlık bir gevşemeyi haklı çıkarmıyor. RBNZ’nin önce Fed’in hareket etmesini beklemek isteyebileceğini ve en fazla Ekim toplantısında 50 baz puanlık bir indirim yapabileceğini düşünüyoruz. Bununla birlikte, gelecek hafta neredeyse %50/%50 bir karar ve piyasa tarafından doğru fiyatlandığını düşünüyoruz.
Her iki durumda da, önemli ölçüde iyileşmiş faiz farkı ve risk algısındaki istikrar sayesinde NZD/USD‘nin son dönemde 0,60’ın üzerine çıkmasının ardından 0,61+ seviyesine doğru bir yükseliş bekliyoruz.
Ayrıca Okuyun: ABD Hisse Senetlerinde Büyüme Endişeleri Artarken