Geçtiğimiz hafta, büyümenin daha da yavaşladığına dair daha fazla kanıt ortaya çıktı ve Merkez Bankası, tahvil piyasasından gelen baskıyla daha hızlı faiz indirimi yapmaya zorlanıyor. Bu, ABD Hisse Senetlerinde savunma ağırlıklı sektörlerin parlaması ve küçük ölçekli hisselerin zayıflaması konusundaki reçete bizim son analizlerimizi doğruluyor.
Makro Riskler Artıyor
Ekonomik veriler, tüketicinin dirençli olduğunu gösterse de, Cuma günkü iş verileri bazı piyasa katılımcıları için yumuşak iniş beklentisini zorladı. Mikro veriler, özellikle hizmetlerde tüketici için daha fazla zayıflık gösteriyor. Bu dinamikler Nisan ayından beri devam ediyor, ancak şimdi daha fazla düşen getiriler ve savunma ağırlıklı sektörlerin öne çıkmasıyla büyüme konusunda daha karamsar bir bakış açısı benimsiyoruz.
Federal Reserve Hata Mı Yaptı?
Genel olarak, döngünün sonucundan Fed’i sorumlu tutmanın (veya kredilendirmenin) uygun olduğunu düşünmüyoruz. Ekonomik döngünün hızını ve süresini belirleyen birçok etken vardır. Hisse senedi yatırımcıları için asıl soru, şirketlerin hızlanan kazanç büyümesi ve önümüzdeki yıllar boyunca genişleme beklentilerini karşılayıp karşılayamayacağıdır. Bu cephede şüpheci olmaya devam ediyoruz, çünkü kazanç revizyonları dönemi mevsimsel olarak zayıflık göstermeye başladı.
ABD Hisse Senetlerinde Kalite ve Savunma Ağırlıklı Tercih
Son dönemlerdeki döngüsel yatırımlara rağmen, savunma ağırlıklı sektörler görece performans gücü gösterdi. Piyasalar yavaşlayan büyümeye daha fazla dikkat ediyor. Piyasanın bu gelişmeyi, 11 Temmuz’daki hafif enflasyon verilerinin ardından başlattığını belirtmekte fayda var, bu da yavaşlayan enflasyonun döngüsel hisseler için olumlu görülmediğini ve fiyat gücünün azaldığının bir teyidi olduğunu gösteriyor.
Büyük Sermayeliler Üzerinde Kalın
Ekonomik verilerdeki yumuşaklık, Merkez Bankası’nın faiz indirimleri yapma durumunu sağlamlaştırdı. Ancak tarihsel olarak, faiz indirimleri etrafındaki piyasa liderliği büyük ölçüde tam tersi olup savunma ağırlıklı sektörler ve büyük sermayeliler diğer hisse senetlerine göreceli olarak güçlü durmaktadır. Küçük ölçekli ve düşük kaliteli döngüsel hisseler, ekonomik olarak duyarlı olup fiyat gücüne bağlıdır. Cuma günkü fiyat hareketi, küçük ölçeklilerin ve döngüsellerin anlamlı bir şekilde alt performans gösterdiğini doğruladı.
Kazanç/ Gelir Beklentilerini Bu Çeyrekte Aşmak İçin Alpha Var
Piyasa, hem gelir hem de hisse başına kazanç (EPS) beklentilerini aşan şirketleri son dört çeyrekte gördüğümüzden daha anlamlı bir şekilde ödüllendirmeye devam ediyor. Bu çeyreğe kadar düşüş revizyonları minimal oldu ve daha yüksek bir çıta oluşturdu. Şirketler bu çıtayı aşarsa, piyasa tarafından görece olarak ödüllendiriliyorlar. Şu ana kadar, kazançlardan sonraki gün en iyi performans gösteren sektörler İletişim Hizmetleri, Kamu Hizmetleri, Finansallar ve Gayrimenkul olmuştur.
Savunma Ağırlıklı Sektörler Öne Çıkıyor
Son birkaç ay içinde yazılarımızda ekonomik verilerdeki yavaşlama ve özellikle tüketici harcamaları üzerinde durduk. İzlediğimiz birçok öncü gösterge, bunun devam edebileceğini gösteriyor. Geçen yıl büyümeyi ayakta tutan ve sert iniş korkularını savuşturan tüketiciydi. Bu nedenle, hane halkı tüketimi beklenenden daha fazla zayıflıyorsa, yatırımcıların tekrar endişelenmesi gerekip gerekmediği sorusu ortaya çıkıyor. Değerlemeler ve kazanç büyümesi beklentileri göz önüne alındığında, sadece bir büyüme hayal kırıklığı, ekonomi genelinde tüketiciye bağlı ve diğer döngüsel hisselerin daha fazla alt performans göstermesine yol açabilir. Büyümenin daha fazla bozulması durumunda, değerlemeler daha geniş çapta zorlanacaktır. Değerlemelerle ilgili endişelerimizi vurguladık ve S&P 500 sürekli yeni zirveler yaparken, yüzeyin altındaki mesaj farklıydı.
Döngüsel Hisseler vs. Savunma Ağırlıklı Sektörler
Döngüsel hisseler Nisan başlarında zirve yaptı—ekonomik sürprizlerin zirve yaptığı zaman. O zamandan beri, trend aşağı doğru oldu. Daha yakın zamanlarda, bu performans trendi keskin bir şekilde tersine döndü ve Mart 2020 veya Ağustos 2021’den beri görmediğimiz bir hızda yukarı yönlü trendi kırdı. Bu önceki olaylarda, böyle bir hızlanma düşüşü daha da kötüleşen büyüme verileri ile aynı zamana denk geldi ve çift, dip yapmadan önce %10-20 daha fazla alt performans gösterdi.
Küçük Sermayeliler ve Döngüsel Hisseler
Geçen haftaki küçük sermayelilerin dramatik geri çekilmesi, bu grubun son birkaç haftadaki hareketinin daha çok pozisyonlandırma/de-grossing ile ilgili olduğunu ve temelde yönlendirilmediğini gösteriyor. Küçük sermayelilerin geç döngü ekonomik ortamında yerinin olmadığını savunmaya devam ettik. Russell 2000, önemli hacimlerde bir sahte breakout tamamlamış gibi görünüyor. Küçük sermayelilerin, büyük sermayelilere göre son birkaç yılda olduğu kadar alt performans göstermesini beklemiyoruz, ancak Russell 2000 için görece aşağı yönlü riskler görüyoruz. Daha da önemlisi, son ralli büyük ölçüde teknik özelliklere dayalı olduğu için mutlak performansın negatif olacağını düşünüyoruz.
Tüketici Hisseleri ve Kazanç Revizyonları
Tüketici hisselerinde, en güçlü gelir revizyonlarına sahip hisseler ödüllendiriliyor. Bu, enflasyonun azalmasıyla fiyatlandırmanın genel olarak yavaşladığı fikrini destekliyor ve fiyat gücünü göreceli olarak koruyabilen şirketler genellikle ödüllendiriliyor.
İş Gücü Piyasası Verileri
Makro açıdan, veriler karışık kalmaya devam ediyor. Yatırımcılar, bunun nasıl sonuçlanacağını belirleyen anahtar faktör olarak iş gücü piyasalarına odaklanmış durumda. Cuma günü beklenenden zayıf gelen rapor bu konuda yardımcı olmadı, sadece hanehalkı anketi, bordro anketi, JOLTS işe alım oranı, Conference Board’un İstihdam Eğilimleri Endeksi, ISM İmalat İstihdamı ve ISM Hizmetler İstihdamı ile gösterilen zayıflayan iş gücü trendine ek yaptı. Conference Board İstihdam Eğilimleri Endeksi, daha kapsamlı bir ölçüdür ve şimdi 2 yıldan fazla bir süredir belirgin bir düşüş trendinde, bu da önceki orta döngü yavaşlamalarından farklı görünüyor.
Sonuç
Makro veriler, yavaşlayan bir geç döngü ekonomisinde olduğumuzu gösteriyor. Mikro veriler daha az dirençli olup büyümede daha anlamlı bir bozulma gösteriyor, özellikle tüketici döngüsellerinde. Kazanç revizyonlarının negatif olduğu ve hisse senetlerinin rotasyon yaptığı bu dönemde, daha geleneksel savunma pozisyonları genellikle piyasa tarafından ödüllendiriliyor.
Ek Bilgi ve Açıklama
Geç Döngü Ekonomisi Nedir?
Geç döngü ekonomisi, ekonomik iş döngüsünün son aşamalarını ifade eder ve genellikle genişleme döneminin sonlarına doğru, zirveye ulaşıldığı ve büyümenin yavaşlamaya başladığı bir dönemdir. Bu aşamada, ekonomi hâlâ büyüyor olabilir, ancak büyüme hızında bir yavaşlama gözlenir ve genellikle durgunluk öncesi bir dönemdir.
Geç Döngü Ekonomisinin Özellikleri
- Yavaşlayan Büyüme: Ekonomik büyüme yavaşlamaya başlar, ancak durmaz. GSYİH artışı azalır.
- Yüksek Faiz Oranları: Merkez bankaları, yüksek enflasyonu kontrol altına almak için faiz oranlarını artırmış olabilir.
- Artan Enflasyon: Talep hala yüksek seviyededir, bu da fiyatların artmasına neden olabilir.
- Düşük İşsizlik: İşsizlik oranları genellikle düşük kalır, ancak yeni işe alımlar yavaşlar.
- Yatırım ve Harcamalarda Azalma: Şirketler ve tüketiciler, harcamalarını ve yatırımlarını azaltmaya başlar.
- Kâr Marjlarında Daralma: Şirketlerin kâr marjları, artan maliyetler ve azalan taleple birlikte daralabilir.
Geç Döngü Ekonomisinin Yatırım Stratejileri
Geç döngü aşamasında, yatırımcılar genellikle daha savunmacı bir yaklaşım benimserler:
- Savunma Ağırlıklı Sektörlere Yönelme: Tüketici temel ihtiyaçları, sağlık hizmetleri ve kamu hizmetleri gibi ekonomik belirsizliklere karşı daha dayanıklı sektörlere yatırım yapma.
- Nakit Akışını Koruma: Yüksek temettü ödeyen ve güçlü nakit akışına sahip şirketlere yatırım yapma.
- Daha Az Riskli Varlıklar: Tahviller ve diğer sabit getirili menkul kıymetler gibi daha az riskli varlıklara yönelme.
Geç döngü ekonomisinin anlaşılması, yatırımcıların portföylerini ekonomik döngünün bu aşamasına göre ayarlamalarına yardımcı olur. Bu dönem, genişleme dönemi sona ererken ve durgunluk başlamadan önceki geçiş aşamasıdır.
Savunma Ağırlıklı Sektör Kavramı
Savunma liderliği, yatırım dünyasında, ekonomik belirsizlik veya durgunluk dönemlerinde daha iyi performans gösteren sektör ve hisseleri ifade eder. Bu tür dönemlerde yatırımcılar, ekonomik dalgalanmalara karşı daha dayanıklı olan, genellikle temel tüketim malları, sağlık hizmetleri, kamu hizmetleri ve iletişim gibi sektörlere yönelirler. Bu sektörler, ekonominin genel sağlığına daha az bağımlıdır ve tüketici talebi genellikle sabittir.
Savunma Ağırlıklı Sektörler, Anlamı ve Önemi
- Ekonomik Belirsizlik Dönemlerinde Güçlü Performans: Savunma hisseleri, ekonomik belirsizlik veya durgunluk dönemlerinde genellikle daha iyi performans gösterir. Çünkü bu sektörlerin sunduğu ürün ve hizmetler, tüketicilerin ihtiyaç duyduğu temel gereksinimleri karşılar. Örneğin, gıda, ilaç ve kamu hizmetleri gibi alanlar her zaman talep görür.
- Riskten Kaçınma ve Güvenli Liman Arayışı: Ekonomik belirsizlik dönemlerinde yatırımcılar, daha az riskli ve daha istikrarlı getiri sağlayan yatırımlara yönelirler. Savunma hisseleri bu açıdan güvenli liman olarak görülür ve yatırımcılar bu hisselere yatırım yaparak portföylerini korumaya çalışırlar.
- Daha Az Dalgalanma: Savunma hisseleri, döngüsel hisselere kıyasla genellikle daha az dalgalanma gösterir. Bu, ekonomik döngülerden daha az etkilendikleri için olur. Bu hisseler, düzenli gelir akışlarına sahip oldukları ve temel ihtiyaçlara hizmet ettikleri için daha öngörülebilir getiriler sunarlar.
- Yatırım Stratejisi: Savunma liderliği, yatırım stratejisinin bir parçası olarak kullanılır. Yatırımcılar, ekonomik belirsizlik dönemlerinde portföylerini korumak için savunma sektörlerine ağırlık verirler. Bu strateji, portföyün genel risk profilini azaltmak ve istikrarlı getiri sağlamak amacıyla uygulanır.
Özetle, savunma ağırlıklı sektörler, ekonomik belirsizlik dönemlerinde daha dayanıklı ve istikrarlı getiri sağlayan sektör ve hisselerin ön plana çıkmasını ifade eder. Yatırımcılar, bu dönemlerde riskten kaçınmak ve portföylerini korumak amacıyla savunma hisselerine yönelirler.
Savunma Ağrlıklı Sektörler Nelerdir?
Savunma sektörleri, ekonomik belirsizlik ve durgunluk dönemlerinde istikrarlı ve güvenli getiri sağlama potansiyeline sahip olan sektörlerdir. Bu sektörler, tüketicilerin temel ihtiyaçlarını karşılayan ve ekonomik döngülerden daha az etkilenen sektörlerdir. İşte savunma sektörleri:
1. Temel Tüketim Malları
- Gıda ve İçecek Ürünleri: Marketler, süpermarketler, içecek şirketleri ve gıda üreticileri.
- Ev Ürünleri ve Kişisel Bakım: Temizlik ürünleri, hijyen ve kişisel bakım ürünleri üreticileri.
2. Sağlık Hizmetleri
- İlaç Şirketleri: İlaç üretimi ve dağıtımı yapan firmalar.
- Biyoteknoloji: Yeni tedavi yöntemleri geliştiren biyoteknoloji firmaları.
- Tıbbi Cihazlar: Tıbbi ekipman ve cihazlar üreten şirketler.
- Hastaneler ve Sağlık Hizmetleri Sağlayıcıları: Sağlık hizmetleri sunan kurumlar.
3. Kamu Hizmetleri
- Elektrik ve Su Dağıtımı: Elektrik, su ve doğalgaz hizmetleri sağlayan şirketler.
- Atık Yönetimi ve Geri Dönüşüm: Atık yönetimi ve geri dönüşüm hizmetleri sunan firmalar.
4. İletişim Hizmetleri
- Telekomünikasyon: Mobil ve sabit hatlı telefon hizmetleri, internet sağlayıcıları.
- Medya ve Eğlence: Yayıncılık, kablolu TV ve dijital içerik sağlayıcıları.
5. Gayrimenkul
- Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (REITs): Ticari gayrimenkul yatırımları ve kira gelirleri sağlayan firmalar.
6. Temel Malzemeler
- Ambalaj Ürünleri: Ambalaj malzemeleri ve kağıt ürünleri üreticileri.
- Kimyasallar: Temel kimyasal üretimi yapan şirketler.
Neden Bu Sektörler Savunma Olarak Kabul Edilir?
- Düzenli Talep: Bu sektörlerin sunduğu ürün ve hizmetler, tüketicilerin günlük yaşamında vazgeçilmezdir. Örneğin, insanlar her zaman yiyecek, içecek, elektrik ve suya ihtiyaç duyarlar.
- Kriz Dayanıklılığı: Ekonomik kriz dönemlerinde bile bu sektörlerdeki talep büyük ölçüde sabit kalır veya sadece hafifçe azalır.
- Düzenli Gelir Akışı: Bu sektörlerde faaliyet gösteren şirketler, genellikle düzenli ve öngörülebilir gelir akışlarına sahiptirler.
- Azaltılmış Risk: Bu sektörlere yatırım yapmak, portföydeki genel risk seviyesini düşürmeye yardımcı olabilir, çünkü bu sektörler ekonomik dalgalanmalara karşı daha dayanıklıdır.
Bu sektörler, ekonomik belirsizlik dönemlerinde yatırımcılar için güvenli liman olarak görülür ve portföylerini koruma stratejilerinde önemli bir rol oynar.
Ayrıca Okuyun: FED Gaza Basacak, Ancak Piyasa Fiyatlaması Agresif