Dolar, ABD-Avrupa PMI ayrışması nedeniyle daha zayıf işlem görüyor. Sert veriler (GSYH ve PCE bu hafta açıklanacak) genel olarak son zamanlarda dolara yardımcı olduğundan, yumuşak faaliyet anketleri nedeniyle düşüş söylemine atlama konusunda temkinli oluruz. Avustralya’da beklenenden yüksek çıkan enflasyon, şahin bir yeniden fiyatlandırmaya ve AUD’de bir ralliye neden oldu
FX Günlüğü:
ABD DOLARI: Düşüş çok sürdürülebilir görünmüyor
ABD S&P Global PMI endekslerinin beklenenden daha zayıf gelmesiyle dolar dün darbe aldı. Bileşik endeks 50,9’a gerilerken, imalat sanayi yeniden daralmaya başladı (49,9) ve hizmetler 50,9’a düştü. Bu anketler ABD’deki ISM kadar itibar görmese de, piyasalar muhtemelen Euro Bölgesi PMI’ları ile farklılaşan modellere şaşırdı. Son 12 ayda ilk kez euro Bölgesi bileşik PMI değeri ABD’den daha yüksek çıktı. Euro Bölgesi’nde imalat sektörü çok daha karanlık bir tablo çizerken, hizmet sektörü daha iyi durumda görünüyor.
Tüm bunlar doğal olarak ABD büyümesinin istisnai olduğu düşüncesiyle tezat oluşturuyor. Yarın, GSYİH büyümesinin ilk çeyrekte ne kadar yavaşladığını göreceğiz. Faaliyet göstergeleri bazı döviz hareketlerini tetikleyebilecek olsa da, Fed beklentilerinde Nisan ayında gördüğümüz türden büyük bir yeniden fiyatlama ancak düşük enflasyon, yumuşak istihdam rakamları veya Fed iletişimi ile tetiklenebilir. Dolayısıyla, önümüzdeki günlerde dolar için başlıca risk olayları şunlardır: Cuma günü PCE enflasyonu, 1 Mayıs’taki Fed toplantısı ve 3 Mayıs’taki istihdam verileri. Fed Fonları vadeli işlem eğrisi bu yıl sadece 40bp gevşemeyi fiyatlamaya devam ediyor.
ABD PMI verileri açıklanmadan önce bile, döviz piyasası risk-on, dolar-off söyleminde ilerliyordu. Avrupa hisse senetleri art arda üç iyi seans geçirdi ve ABD teknoloji hisseleri biraz destek buluyor. Piyasalar, antipodluları (Avustralya ve Yeni Zelanda doları) ve İskandinavları (Norveç kronu, İsveç kronu) G10’daki diğerlerinden daha fazla tercih ederek FX’te para yatırıyor. Bu dört yüksek betalı para birimleri en net riske açık karakteri gösterirken, Kanada doları risk rallilerinde – özellikle daha yumuşak ABD verileriyle beslendiğinde – geride kalmaya devam etmelidir.
Euro ağırlıklı DXY endeksi 106,0’ın altına geriledi, ancak Nisan ayının en düşük seviyesinden (104,1) yaklaşık %1,5 daha yüksek. GSYH ve en önemlisi PCE rakamları bu haftanın ilerleyen günlerinde açıklanana kadar dolar çaprazlarında fazla heyecan yaşamayabiliriz. Dolar bir süre daha mütevazı bir baskı altında kalabilir, ancak dirençli GSYH ve PCE hafta sonuna kadar 106,00’ın üzerine çıkılmasını destekleyebilir.
EUR: PMI’lar ECB fiyatlamasını etkilemiyor
Verilerdeki ABD-Euro Bölgesi ayrışması, bu sabah 1,0700 seviyesinde konsolidasyon girişiminde bulunan EUR/USD’nin bir kez olsun yararına oldu. Yukarıda da belirtildiği üzere, somut veriler (özellikle enflasyon ve istihdam) şu ana kadar pariteyi asıl sürükleyen unsurlar olmuştur, bu nedenle PMI gibi faaliyet anketlerinin yol açtığı ralliler söz konusu olduğunda dikkatli olunması gerekmektedir. Piyasaya karşı kürek çekmek yersiz olur.
Bu sabah, üç ana anketin (iş ortamı, mevcut değerlendirme ve beklentiler) tümünde bir iyileşme bekleyen fikir birliği ile Alman Ifo odak noktasında olacak. İyi rakamlar Euro Bölgesi büyümesine ilişkin daha iyimser beklentileri güçlendirebilir, ancak bunun Avrupa Merkez Bankası fiyatlamasını önemli ölçüde etkileme şansı düşük.
Piyasalar yılsonuna kadar 75 baz puanlık gevşeme fiyatlaması konusunda oldukça rahat görünüyor ve ECB üyeleri de bu görüş etrafında birleşiyor gibi görünüyor. Genelde şahin olan Joachim Nagel bile dün enflasyon düştükçe faizleri düşürmenin uygun olabileceğini yineledi. Tüm bunlar bizi EUR/USD’de yeni bir yükseliş çağrısında bulunma konusunda isteksiz kılıyor: 2 yıllık EUR:USD swap oranı farkı -160bp dip seviyesinden bu yana sadece 5bp daraldı ve kesin olarak daha zayıf bir EUR/USD’ye işaret etmeye devam ediyor. Dirençli hisse senetlerinin EUR/USD’yi getiri farkı tarafından ima edilen kısa vadeli adil değerinin üzerinde tutmada nasıl bir rol oynadığını uzun zamandır tartışıyoruz, bu nedenle EUR/USD’yi 1,0700’ün üzerinde tutmak için olumlu risk iştahı ortamının devam etmesi oldukça gerekli görünüyor.
GBP: Veriler ve Haplar Toparlanmayı Destekliyor
Pound, zayıflayan USD, desteklenen risk algısı, beklenenden iyi gelen İngiltere PMI verileri ve İngiltere Merkez Bankası Baş Ekonomisti Huw Pill’in nispeten şahin yorumlarının birleşik etkisiyle dün dolar karşısında neredeyse %1 oranında değer kazandı.
İmalat PMI anketinin Nisan ayında 50,0’ın altına düşmesine rağmen, Birleşik Krallık hizmet sektörü iyi bir ivme göstererek (54,9) bileşik endeksi bir yılın en yüksek seviyesine taşıdı. Bununla birlikte, büyümeye yönelik genel olarak olumlu sinyaller, Birleşik Krallık bütçe açığının mali yıl boyunca 12,4 milyar sterlin daha artarak beklentileri aştığına ilişkin verilerle birlikte tartılmalıdır. Bu durum kaçınılmaz olarak seçimlerden önce yeni bir vergi indirimi beklentisini azaltıyor ve maliye politikası kaynaklı enflasyon riskleri azaldıkça sterlin üzerinde zaman içinde net bir olumsuz etki yaratıyor.
İngiltere Merkez Bankası’nın iletişimine geçecek olursak, piyasalar PPK’nın şu anda ne kadar bölünmüş olduğuna dair daha fazla gösterge aldı. Dün Baş Ekonomist Huw Pill, altta yatan fiyat baskılarının ehlileştirildiğine ikna olmadan önce “gidilecek makul bir yol” olduğunu söyledi. Şu anki duruma bakıldığında, dokuz PPK üyesinden en az dördünün son dönemdeki güvercin söylemlere muhalif olduğu görülüyor. Sonia (eur faiz) eğrisi, önümüzdeki toplantılar için yaklaşık 5bp indirim fiyatlayarak tepki verdi. Yine de Ağustos ayındaki 25bp’lik indirim tamamen fiyatlanmış durumda. EUR/GBP bu sabah 0,8600 seviyesinin altına geriledi ve hem İngiltere takvimi hem de BoE konuşmaları sakinleştikçe kısa vadede bir miktar istikrar görebiliriz.
AUD: Enflasyon sürprizi Avustralya Dolarını iyi bir konuma getirdi
Avustralya’daki enflasyon tablosuna yönelik yukarı yönlü riskler için çağrıda bulunuyorduk ve beklenenden daha güçlü TÜFE rakamlarının ardından AUD’nin bu sabah yükselmesine şaşırmadık. Yılın ilk çeyreğine ilişkin veriler çekirdek enflasyonun %4’ün üzerinde kaldığını gösterirken, manşet enflasyon yıllık bazda %3,6’ya geriledi. Mart ayı TÜFE rakamı %3,5 ile beklenenden daha yüksek geldi (beklenti. %3,4).
Avustralya’nın iki yıllık swap oranı, açıklamanın ardından yaklaşık 15bp arttı ve %4,51 ile Kasım 2023’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. AUD OIS eğrisi yılsonundan önce bir indirimi fiyatladı ve Aralık toplantısı için sadece 8bp gevşeme kaldı.
Başka bir artırım riski tamamen göz ardı edilemez olmasa da, enflasyon rakamları muhtemelen politikada böyle bir dönüşü garanti etmek için yetersizdi. Avustralya Merkez Bankası’nın enflasyon hedefine faizleri tekrar yükseltmek zorunda kalmadan ulaşabileceğini düşünüyoruz, ancak enflasyonda daha fazla sıçramayı sindirmesi gerekebilir, bu da iletişimde güvercin tarafa doğru daha fazla adımın daha dikkatli atılacağını gösteriyor.
Tüm bu gelişmeler, tekrar 0,6500’ün üzerine çıkan AUD için olumlu. Riskten kaçışa karşı hala kırılgan olsa da Avustralya doları, yurt içinde politika gevşeme beklentilerinin ertelenmesinden faydalanabilecek ve istikrarlı bir risk ortamında desteklenmeye devam etmek için daha güçlü bir konumda olan para birimlerinden biri.