İsviçre Merkez Bankası – SNB, majör faiz oranını %1,75’ten %1,50’ye indirerek bu döngüde faiz indirimi gerçekleştiren gelişmiş dünyadaki ilk büyük merkez bankası oldu. Piyasa statükonun korunması beklendiği için bu bir sürpriz oldu.
Enflasyon tahminleri keskin bir şekilde aşağı yönlü revize edildi
Bazen aldığı beklenmedik kararlarla tanınan İsviçre Merkez Bankası Mart ayı toplantısında bir kez daha herkesi şaşırtarak faiz oranını 25 baz puan düşürerek %1,75’ten %1,5’e indirdi. SNB bu kararını gerekçelendirmek için İsviçre’de Haziran 2023’ten bu yana %2’nin altında seyreden ve dolayısıyla merkez bankasının hedefiyle uyumlu olan enflasyondaki keskin düşüşe işaret ediyor. Şubat ayında İsviçre’de enflasyon %1,2 olarak gerçekleşmiştir.
Buna ek olarak, SNB’nin yeni koşullu tahminleri keskin bir şekilde aşağı yönlü revize edilmiştir. Aralık ayındaki son toplantısında enflasyonun 2024 yılında ortalama %1,9 ve 2025 yılında %1,6 olmasını bekleyen SNB, kilit faiz oranındaki indirime rağmen enflasyonun 2024 yılında ortalama %1,4, 2025 yılında %1,2 ve 2026 yılında %1,1 olmasını öngörüyor. Her çeyrek için enflasyon tahminleri 0,5 ila 0,6 puan düşürülerek daha düşük oranlar için yeterli gerekçe sağlanmıştır. SNB daha düşük tahminlerini, belirli mallar için beklenenden daha düşük enflasyon ve ikinci tur etkilerin aşağı yönlü revizyonu ile gerekçelendiriyor.
SNB’ye göre, İsviçre Frangının değerinde geçtiğimiz yıl yaşanan artış (enflasyonun sınırlanmasına yardımcı oldu ancak şu anda İsviçre şirketlerinin rekabet gücü üzerinde ağır bir yük oluşturuyor) ve büyümeyi destekleme ihtiyacı da kararda rol oynadı.
” Enflasyonun orta vadede fiyat istikrarıyla tutarlı aralıkta kalmasını sağlamak için gerekirse para politikamızı yeniden ayarlayacağız”
SNB: Daha fazla faiz indirimi gelecek
İleriye dönük olarak SNB, “enflasyonun orta vadede fiyat istikrarıyla tutarlı aralıkta kalmasını sağlamak için gerekirse para politikamızı yeniden ayarlayacağız” dedi. Uluslararası ekonomik ortamda enflasyonist baskıların yeniden keskin bir şekilde artmasına neden olacak çok kötü bir sürpriz olmadığı sürece, SNB’nin son toplantıdaki tonu ve enflasyon tahminlerindeki büyük aşağı yönlü revizyon, Haziran ayında kilit faiz oranını %1,25’e düşürmek için bir indirim daha yapılmasının çok muhtemel olduğunu göstermektedir. Eylül ayında da yeni bir faiz indirimine gidilmesi muhtemel olmakla birlikte, bunun merkez bankasının o dönemdeki enflasyon tahminlerine bağlı olacağı açıktır.
Daha güçlü frank SNB’de ses getirdi
SNB’nin politika açıklamasında reel İsviçre frangının gücüne iki önemli atıfta bulunulması dikkat çekicidir. Yönetim Kurulu Başkanı Thomas Jordan’ın Ocak ayında yaptığı bir konuşmada da kabul ettiği üzere, İsviçre Frangı CHF reel olarak yıllık bazda yaklaşık %7 değer kazanmış ve enflasyonun düşmesine önemli ölçüde katkıda bulunmuştur.
Aslında, SNB’nin enflasyonla mücadele etmek için aktif olarak daha güçlü bir nominal İsviçre Frangı aradığı 2022 ve 2023 yılları SNB için bir istisna olmuştur. Tipik olarak, merkez bankası on yıllardır frankın güçlenmesine karşı mücadele etmektedir. Ancak 2022 ve 2023 yıllarında, nominal CHF değerlenmesi yaratmak için sırasıyla 22 milyar CHF ve 133 milyar CHF döviz sattı. Bu hikayenin bu yıl değiştiğinden ve 2024’ün ilk çeyrek döviz müdahale verilerinin Haziran sonunda açıklandığında SNB’nin daha tipik bir döviz alıcısı eğilimine döndüğünü gösterebileceğinden emin değiliz.
EUR/CHF son sürpriz indirimle anlaşılır bir şekilde yükseldi. Buradan (0,97/98) daha ne kadar yükselmesi gerektiği belli değil çünkü dikkatler şimdi Avrupa Merkez Bankası’na (ECB) ve onun da aynı şeyi ne kadar hızlı yapacağına çevrilecek.
Bununla birlikte, piyasa bu yıl 90bp’nin üzerinde ECB faiz indirimi fiyatlarken, bizim beklentimiz 75bp civarında. Bu nedenle, geçen Ekim ayından bu yana EURCHF ‘nin önemli bir itici gücü olan iki yıllık EUR – CHF swap farkının genişlemesi için biraz daha yer olabilir. Burada daha fazla bir genişleme – örneğin geçen Ekim ayındaki yaklaşık 222bp’lik genişleme – EURCHF’nin yukarı yönlü birkaç büyük rakamına daha değebilir.
Ayrıca Okuyun: FX Günlüğü: Fed yumuşak iniş hikayesini ateşliyor.