Risk varlıkları alıcı ve dolar daha yumuşak bir seyir izliyor çünkü dün geceki Fed’in FOMC toplantısı, büyüme tahminleri yükseltilirken bile faiz indirmeye kararlı bir Fed’in ortaya çıktığını ortaya koydu. Bu, ABD fiyat verileri yumuşarsa dolar için önemli yeni bir trendin başlangıcı olabilir. Bugün önemli merkez bankası toplantılarına dikkat edin. Pozitif risk ortamı, doların karnının yumuşak kalmasını sağlayabilir.
ABD DOLARI: Fed faiz indirimlerine odaklandı
Dün akşamki FOMC toplantısının Fed’in faiz indirimlerine bağlı olduğunu ortaya koymasının ardından dolar düştü ve risk varlıkları yükselmeye devam etti. Toplantının detayına inersek; Dünkü dolar fiyat hareketine ilişkin beklentimiz, 2024 yılında sadece iki Fed indirimi için konumlanmış bir piyasaydı. Lakin, büyüme, enflasyon ve geçmiş yıl Fed Nokta Grafiklerinin biraz daha yüksek revize edilmesine rağmen üç indirimin tekrarlanması doları biraz düşürdü. Dolar toparlanmaya çalıştı, ancak daha sonra güvercin bir basın toplantısı hakim oldu. Başkan Powell’ın soru-cevabının iki önemli bölümünün doları vurduğunu hissettik. Bunlardan ilki, birçok FOMC üyesinin yüksek Ocak ayı enflasyonu ile ilgili ‘mevsimsel sorunlar’ olduğunu düşünmesiydi. Bu, Fed’in bu yüksek yıl başı enflasyon rakamlarını yeni bir trendin parçası olarak görmediğini gösteriyor. İkinci olarak, Başkan Powell güçlü istihdam verilerinin Fed’in faiz indirimini geciktirip geciktirmeyeceği sorusuna ‘hayır’ yanıtını verdi.
Dolayısıyla finansal piyasalar, ekonominin oldukça iyi durumda olmasına rağmen Fed’in faizleri düşürmeye eğilimli göründüğü yumuşak iniş senaryosuna olumlu tepki verdi. Dolar için bunun önemli bir şeyin başlangıcı olabileceğini düşünüyoruz. Geçtiğimiz Kasım ayında düşüncelerimizi paylaştığımız gibi 2Ç24’ün ilk Fed indirimi öncesinde anlamlı bir dolar ayı trendinin gelişmeye başlayacağı dönem olacağını düşündük. Ayrıca, mevsimsel faktörler Nisan ayından itibaren doları daha az desteklemektedir. Bu büyük bir olasılık, ancak Mart ayı ABD fiyat verileri düşmeye başlarsa – Fed’in yıl başındaki yüksek enflasyona ilişkin şüphelerini doğrularsa – o zaman önümüzdeki aylarda bir dolar ayı trendinin ivme kazandığını görmeye başlayabiliriz.
ABD verilerinin bugün piyasayı hareketlendireceğinden şüpheliyiz ve DXY’nin hafifçe satış tarafında devam edeceğini düşünüyoruz. Burada iki hızlı nokta daha var. USD/JPY, NikkeiAsia’nın BoJ’un Ekim ve hatta Temmuz aylarında tekrar faiz artırımına gidebileceği yönündeki raporuyla da düşüşe yardımcı oldu. Bu durum USD/JPY’de 152 seviyesindeki direncin gücüne katkıda bulunacaktır. Ve Banxico’nun bugünkü faiz toplantısı bu döngüdeki ilk kesinti olacak ve enflasyonu bastırmada ve faiz indirimlerine izin vermede bir faktör olarak güçlü bir para birimini gösterme şansı var. Bu hafif bir peso negatif olabilir ve büyük resimde USD/MXN’nin Fed bu yaz faiz indirdiğinde 16,00’ın altına inmek yerine 16,50-17,00 aralığında kalması anlamına gelir.
EUR: Bugün İsviçre ve Norveç’e daha fazla odaklanılacak
EUR/USD zayıflayan dolarla yükselişe geçse de daha iyi performans göstermesi pek olası görünmüyor. Tipik olarak ABD eğrisinin dikleşmesi EUR/AUD’nin düşmesine neden oluyor. Avustralya’da açıklanan son derece güçlü istihdam verileri de buna yardımcı oldu. Avrupa hisse senetleri de küresel politika faizlerinin daha düşük bir yörüngeye girme ihtimalinden faydalandığı için EUR/USD 1,0980/1000 bölgesine kadar sürüklenebilir gibi görünüyor.
Belki de bugün daha yüksek bir EUR/USD için ana uyarı, İsviçre Ulusal Bankası (SNB) faiz toplantısıdır. Büyük bir azınlık 25bp’lik bir faiz indirimi bekliyor. Bu durum, ECB’nin de faiz indirimine erken gitmek isteyebileceği yönündeki spekülasyonları artırabilir. EUR/CHF bu hafta güçlü bir yükseliş gösterdi – belki de bugün bir indirim beklentisiyle. Bugün bir indirim görmesek de, SNB’nin güçlü bir reel İsviçre frangınıprotesto edebileceğini ve hatta belki de geçen yıl dört çeyrek boyunca 120/130 milyar CHF döviz satarak bu çeyrekte döviz satın aldığını ima edebileceğini düşünüyoruz.
Norveç’te Norges Bank bu sabah para politikasını açıklayacak. Politika yapıcıların, kronun yumuşak performansı ve iç cephede politikayı gevşetmek için çok az aciliyet göz önüne alındığında, güvercin tarafa yönlendirmede güçlü bir değişiklik yapma ihtimalinin düşük olduğunu düşünüyoruz. Odak noktası, güncellenmiş projeksiyonları içeren para politikası raporu olacaktır. Faiz patikasında mütevazı bir aşağı yönlü revizyon görebiliriz, ancak buna politikanın bir süre daha sıkı kalması gerektiğinin yinelenmesi eşlik etmelidir. Nihayetinde, NOK üzerindeki etki sınırlı olabilir ve dış etkenler para birimini hızlı bir şekilde yönlendirmeye geri dönmelidir.
GBP: Değişmeyen bir ileriye dönük yönlendirme (forward guidance) sterline yardımcı olabilir
BoE’nin bugün ileriye dönük yönlendirmesini değiştirmesini beklemiyoruz. Diğer bir deyişle, enflasyon doğru yönde seyrediyor olsa da ilk faiz indiriminin zamanlaması hakkında bilgi vermeyecektir. PPK oylama modelinin Şubat ayı ile aynı kaldığını varsayarsak, 2 (artış), 6 (değişmedi), 1 (indirim), GBP/USD alım tarafında kalmalı ve belki de 1.2850 / 2900 bölgesindeki dirence yükselmelidir. Artırım oylarından birinin değişmeyerek sterlini vurup vurmayacağından emin değiliz.
Yukarıdaki senaryo EUR/GBP’nin 0,8500 seviyesindeki ana desteğe bir kez daha bakabileceğini gösteriyor. Bununla birlikte, bunun orta vadeli taban olması gerektiği ve BoE önümüzdeki aylarda gevşeme planlarını detaylandırmaya başladığında EUR/GBP’nin yıl boyunca yavaşça yükseleceği görüşünü koruyoruz.