Zayıf Temmuz ayı istihdam raporu, piyasada yaklaşan bir resesyon korkusuna ve agresif bir Federal Reserve müdahalesi gereksinimine yol açtı. Ancak, son ISM hizmetler raporu ekonominin büyüdüğünü, iş yarattığını ve enflasyonun hedefin üzerinde olduğunu gösterdiği için durumun iyi göründüğünü işaret ediyor. Sistemik risk ortaya çıkmadıkça, toplantılar arası bir Fed faiz indirimi beklemiyoruz.
ISM Hizmetler Endeksi Yakın Zamanda Bir Resesyon Tehdidi Olmadığını Gösteriyor
ABD ISM imalat dışı endeksi 48,8’den 51,4’e yükselerek 51,0 olan konsensüsün üzerinde geldi. Yeni siparişler 47,3’ten 52,4’e sıçradı ve istihdam 46,1’den 51,1’e yükselerek büyüme bölgesine geri döndü. Aktivite/üretim endeksi 49,6’ya karşı 54,5 ile özellikle güçlü iken, ödenen fiyatlar 56,3’ten 57,0’a yükseldi. Bu durum, son birkaç işlem seansında piyasaları saran yaklaşan resesyon anlatısına uymuyor ve toplantılar arası bir faiz indiriminin fiyatlandırılmasını azaltabilir. Aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi, çıktı metrikleri yavaşlayan ama çökmeyen bir ekonomiyi işaret ediyor.
Fed Daha Hızlı Faiz İndirecek, Ancak Piyasa Fiyatlaması Şu Anda Agresif Görünüyor
ISM raporunun ardından piyasa, Eylül FOMC toplantısına kadar 54 baz puan, Kasım’a kadar 92 baz puan ve Aralık’a kadar 123 baz puan faiz indirimi fiyatlıyor. Daha önce Eylül için 60 baz puanın üzerinde, yani toplantılar arası bir faiz indirimi için yüksek bir olasılık anlamına gelen, Kasım için 105 baz puan ve Aralık için 138 baz puan fiyatlanıyordu, dolayısıyla bir miktar sakinleşme görüldü. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, geçen hafta değişiklik yapmama yönünde oy veren en güvercin FOMC üyesi olarak görüldüğü halde, bu sabah televizyonda konuşurken faiz indirmede aciliyet belirtmedi ve bu ISM raporu da panik yapmaya gerek olmadığını gösteriyor.
Sonuçta, ekonomi ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış %3 oranında büyüdü, Temmuz ayında hala iş yaratıyor ve enflasyon hedefin üzerinde. Momentumun azaldığı ve Fed’in odak noktasını enflasyondan işlere kaydırdığı argümanı var, ancak finansal sistem stresi olmadıkça acil bir eyleme ihtiyaç duymuyoruz ve Fed, Eylül FOMC toplantısında ne yapacağına karar vermeden önce veri akışını izleyebilir. Hisse senetleri bugün yine büyük ölçüde düştü, ancak yılbaşından bu yana hala artıda ve Fed, ekonomik veya finansal sistem ihtiyacı olmadıkça risk alanları kurtarıyor gibi görünmeye şiddetle karşı çıkacaktır.
Uzun zamandır tahmincilerin daha güvercin kanadında yer alıyor ve Fed’in piyasalardan daha hızlı ve agresif bir şekilde faiz indirmesini bekliyorduk. En son baharda ekonomik dirençlilik nedeniyle ikinci yarıda sadece 75 baz puan faiz indirimi öngörümüzü azaltmak zorunda kaldık, ki bu yanlış bir hamle gibi görünüyor. Bunun yerine, Fed’in piyasa endişelerine boyun eğdiğini ve politikayı hızla daha nötr bir düzeye getirmek için en az bir, belki iki 50 baz puanlık hamle yapacağını öngörebiliriz. Şu anda Eylül’de 50 baz puanlık bir indirim ve ardından bir dizi 25 baz puanlık indirimlerle, önümüzdeki yaz Fed fon oranını yaklaşık %3’e geri getirmeyi planlıyoruz – bu da genel olarak Fed’in “nötr” görüşüyle uyumludur. Bu hafta sonu yeni güncellenmiş küresel makro tahminlerimizi yayınlayacağız.
Ayrıca Okuyun: Hisse Senetleri Stabilize Olsa Bile Dolar Yaralı Kalabilir