Fed politikasını sabit tuttu: Enflasyonda ilerleme olmamasına rağmen faiz artırımı “olası değil”
Federal Rezerv politika faizini değiştirmedi ve politika duruşunun “iyi bir yerde” olduğunu savundu, ancak yetkililer son zamanlarda enflasyon konusunda ilerleme kaydedilmemesinden endişe duyuyor. Faiz artırımı olası görünmüyor, ancak Fed bu ilerleme sağlanana ya da istihdam piyasası açıkça zayıflayana kadar faiz oranlarını mevcut seviyelerde bırakmaya hazır.
Fed faiz oranlarını %5,25-5,50’de tuttu
Genel olarak beklendiği gibi, Federal Rezerv Fed fonları hedef oran aralığını %5.25-5.50’de bıraktı. Bu karar oybirliğiyle alındı ve enflasyonun rahatlamak için çok sıcak seyretmeye devam ettiği, tüketicilerin hala güçlü bir şekilde harcama yaptığı ve ekonominin yılın ilk üç ayında 800,000’den fazla istihdam yarattığı göz önüne alındığında oldukça kolay bir şekilde alındı.
Açıklamanın devamında, “enflasyonun geçtiğimiz yıl içinde azaldığını ancak yüksek seyretmeye devam ettiğini” kabul etmekle birlikte, “son aylarda Komite’nin yüzde 2’lik enflasyon hedefine doğru daha fazla ilerleme kaydedilmediği” uyarısını da eklediler.
Bu, Başkan Powell’ın 16 Nisan’da kullandığı ifadeye benzer ve açıklamaya özellikle şaşırtıcı bir ekleme değil. Ayrıca, istihdam ve enflasyon hedeflerine ulaşılmasına yönelik risklerin “geçtiğimiz yıl daha iyi bir dengeye doğru ilerlediği” yönünde ince bir değişiklik de var.
Daha önce risklerin “daha iyi bir dengeye doğru ilerlediğini” öne sürüyorlardı. Çekirdek TÜFE’nin aylık bazda art arda üç kez %0,4 artış göstermesi karşısında bu ifadeyi değiştirmemelerinin hafif güvercin bir tavır olduğu söylenebilir.
Politika duruşu “iyi bir yerde”… Artırım için “ikna edici kanıt” gerekiyor
Basın toplantısında Powell, para politikasının “sıkılaştırıc” olduğunu düşündüğünü ve faiz artırımının “olası olmadığını” yineledi, ancak bunu belirlemek verilere bağlı olacak – para politikasının yeterince sıkı olmadığına dair “ikna edici kanıtlara” ihtiyacı olacak.
Ardından 16 Nisan’da yaptığı, enflasyonun düştüğüne ve faiz oranlarını düşürebileceklerine dair güven kazanmanın “düşünülenden daha uzun” sürdüğü ve bunun bu yıl gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini bilmediği yorumunu tekrarladı. Ancak enflasyonun %3’ün altına inmesiyle birlikte Fed’in istihdam hedefinin yeniden odak noktası haline geldiğini savunuyor. Mevcut politika duruşunun “iyi bir yerde” olduğunu söylüyor ve stagflasyon – zayıflayan büyüme ve yüksek enflasyon – riskine ilişkin bir soruya yanıt olarak “Stagflasyon ya da Flasyon” görmediğini belirtiyor.
Faiz indirimleri 2024’te de devam edecek, ancak enflasyonda ilerleme ve işgücü piyasasında yumuşama gerekiyor
Piyasalar şu anda 12 Haziran’daki FOMC toplantısında herhangi bir adım atılmayacağını, Eylül ayına kadar 16 baz puanlık, Aralık ayına kadar ise 35 baz puanlık indirim yapılacağını fiyatlıyor – basın toplantısı öncesinde bu rakam 30 baz puanın altındaydı. Sadece üç ay önce piyasanın Mart FOMC toplantısından itibaren bu yıl 150 baz puanlık faiz indirimine gideceğini tahmin ettiği düşünüldüğünde bu kayda değer bir değişimdir.
Şartlar olgunlaşırsa İlk hamlenin Eylül FOMC toplantısında geleceğini ve Kasım ve Aralık aylarında iki indirim daha yapılacağı beklenebilir. İş dünyası anketleri ekonominin görünümüne ilişkin temkinli olunması gerektiğini ortaya koyarken, istihdam anketleri önümüzdeki aylarda işe alımlarda belirgin bir yavaşlamaya işaret ediyor. Ayrıca, soğuyan ekonomik faaliyet ve düşük işgücü maliyeti artışının fiyat baskılarını azaltmaya yardımcı olması nedeniyle enflasyonun daha cesaret verici okumalar yayınlamasını bekliyoruz.
Ancak bir faiz indirim yapılabilmesi için aylık bazda en az üç kez %0,2’lik çekirdek enflasyon verisi ve işsizlik oranının %4,2 veya üzerine çıkması gerekecektir. Ekonomik rakamlardaki mevcut güç göz önüne alındığında, riskler Fed’in şu anda tahmin ettiğimizden daha geç ve daha yavaş hareket etmesine doğru kaymaktadır.
Niceliksel Sıkılaştırma (QT) ayarlaması tahvil piyasası üzerinde en doğrudan etkiye sahiptir
FOMC sonuçlarının özellikle tahvillere yönelik ilginç yönü, Hazine tahvillerinin aylık 60 milyar $’dan 25 milyar $’a düşürülmesidir. Bu, 60 milyar $’lık roll-off’un sürdürülebileceği teorisine göre 35 milyar $’lık önemli bir potansiyel yeniden yatırım anlamına gelmektedir. Bunun anlamı, bu tür bir yeniden yatırımın vade ağırlıklı bir şekilde yapılacağıdır. Başka bir deyişle, yeniden yatırımın büyüklüğü vadeye göre ihraçları yansıtacak şekilde yapılacaktır. Fed farklı bir şey söylemediği sürece durumun böyle olduğunu varsayıyoruz. Bu tahviller için net pozitif, eğri için ise marjinal olarak uzun uç lehine olsa da net nötr bir durumdur.
MBS roll-off’u ile ilgili olarak, resmi roll-off hedefinde bir değişiklik yok (hala 35 milyar $). Ancak, geçtiğimiz yıl boyunca bu rakam aylık 16,5 milyar dolar civarında seyretmiştir. Daha yavaş yenileme, altta yatan ipotek ön ödemelerinin daha yavaş olduğunu yansıtmaktadır. Gelecekte ön ödemelerin hızlanması halinde, örneğin Fed faizleri düşürmeye başladığında (bir miktar daha ön ödemeyi teşvik ederek), Fed’in aylık 35 milyar dolardan fazla ödeme yapması düşünülemez. Fed, ön ödemelerdeki artışla nasıl başa çıkacağı konusunda net olmamakla birlikte, mümkün olan durumlarda (kaybedilen zeminin geri kazanılmasına yardımcı olmak için) MBS’lerden daha hızlı geçiş ücretlerini de göz ardı etmedi.
Sonuç olarak, borç çevirme oranlarındaki düşüşün oldukça öngörülü olduğu yönündeki görüşümüzü koruyoruz. Sistemde 750 milyar doları rahatlıkla aşan bir likidite fazlası tespit etmeye devam ediyoruz. Son veriler, piyasanın Fed’e geri likidite göndermesi anlamına gelen ters repo imkanıyla 500 milyar doların Fed’e geri döndüğünü gösteriyor. Ve banka rezervleri, yeterli olarak görüldükleri 3 trilyon dolarlık piyasanın hala 250 milyar dolar üzerinde. Daha düşük aylık rakamlara göre Fed, QT’ye 2024’e kadar ve 2025’e kadar devam edecek.
Powell’ın güvercinliği doları yumuşatıyor
FOMC açıklamasındaki çok mütevazı ve ince değişiklikler ilk başta doların hafifçe düştüğünü gördü. Yatırımcıların daha az güvercin bir iletişim beklediği ve açıklamanın bu beklentileri karşılamadığı görülüyordu. Riskli varlıklar başlangıçta rahatladı ve S&P 500 vadeli işlemleri %0,25’lik mütevazı bir artış gösterdi.
Basın toplantısı boyunca döviz piyasasının verdiği tepki doların gevşemeye devam ettiğini gösterdi. Dolar üzerinde baskı yaratan temel açıklamalar, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin iyi bir şekilde sabitlendiğine, bir artırımın “olası olmadığına” ve Başkan Powell’ın enflasyonun yıl boyunca yavaşlayacağı görüşünü yinelemesine rağmen bu görüşe olan güveninin daha düşük olduğuna atıfta bulunanlar gibi görünüyordu. Ayrıca, zayıf JOLTS verilerinin kısıtlayıcı politikanın işe yaradığını gösterdiği yönündeki cevabı da doları düşürdü.
Dolar ayrıca kısa vadeli ABD getirilerindeki 10 baz puanlık düşüşten ve S&P hisse senedi vadeli işlemlerindeki yaklaşık %1’lik ralliden de destek aldı.
Bu, doların günü düşüşle tamamladığı üst üste dördüncü FOMC basın toplantısı oldu. Oysa daha önce DXY yılın en yüksek seviyelerine yakındı. Bu durum, doları yönlendirenin Fed iletişimi değil veriler olacağını hatırlatıyor. Enflasyon istikrarlı bir şekilde yavaşlamadıkça veya işsizlik artmadıkça – Nisan ayı istihdam verilerinin ne getireceğini görelim – doları tutmak için durum aslında halen oldukça güçlü olmaya devam ediyor.
Daha Fazlasını Okuyun: Fed Enflasyondaki İlerlemenin Durduğunu Söyledi
