Önümüzdeki Üç Hafta Sıcak – FX Günlüğü

Önümüzdeki üç hafta boyunca piyasalarda da sıcak hava dalgaları hissedilecek. Politika-politika ayrımı, Fransız seçimleri (30 Haziran, 7 Temmuz) ve Cuma günü açıklanacak olan ve %0.1 Aylık olarak beklenen Mayıs çekirdek PCE dahil olmak üzere önemli ABD verileri ile zirveye ulaşacak. Bu, Eylül’deki Fed faiz indirimi tahminimizi desteklemeli, ancak Fransız oylaması, EUR/USD’nin kısa vadede (olumsuz) risk primi oluşturabileceği anlamına geliyor.

Önümüzdeki üç hafta içinde piyasalar için beş önemli tarih var.

30 Haziran Pazar günü, Fransız parlamento seçimlerinin ilk turu yapılacak – ancak Marine Le Pen’in partisinin ne kadar ilerlediği konusundaki kesinlik, yalnızca 7 Temmuz’daki bölgesel seçimlerin ardından netleşecek. ABD’de ise Mayıs PCE rakamları bu Cuma açıklanacak ve 5 Temmuz’da Haziran istihdam raporu ve 11 Haziran’da Haziran enflasyon verileri takip edecek.

Hem politika hem de para politikası üzerinde düşünmek gerekecek. Dolar, özellikle İsviçre Frangı’nın İsviçre Ulusal Bankası tarafından aktif olarak engellenen kazançları nedeniyle, politik belirsizlik için favori hedge olarak ortaya çıktı.

ABD Mayıs çekirdek PCE

Cuma günü açıklanacak ABD Mayıs çekirdek PCE, konsensüs olan %0.1 Aylık olarak gelirse, dolara karşı Avrupa para birimlerinde kısa vadeli aşağı yönlü hareket daha az belirgin olabilir çünkü piyasalar Pazar günkü Fransız oylaması öncesinde savunmacı pozisyonları tercih edebilir. Ancak AB politik gürültüsünü denklemin dışına çıkardığımızda, PCE verilerinin bu yaz giderek güvercinleşen bir Federal Reserve anlatısına katkıda bulunması gerektiğini düşünüyoruz ve bu da Eylül’deki faiz indirimi ile sonuçlanacak. Bu yüzden gelecek çeyreğin sonunda dolara karşı genel olarak düşüş eğilimindeyiz.

Bu hafta bile, AUD/USD, NZD/USD ve USD/JPY, PCE kaynaklı USD zayıflığının tercih edilen kanalı olabilir. Yen, Japon yetkililerin 24 saat boyunca müdahale tehditlerine rağmen, yatırımcıların bu tehdidi görmezden gelmesiyle 160 seviyesine geri döndü ve ABD verilerinden başka bir destekleyici girdiye acilen ihtiyaç duyuyor gibi görünüyor. Japonya Merkez Bankası da bu sabah politika tutanaklarını yayımladı ve bir Temmuz faiz artırımına kapı araladı, bu seçenek FX müdahaleleri yenin değerini geri kazandırmada etkisiz kalırsa daha fazla ivme kazanacak (şu anda 6bp fiyatlandı).

İran cumhurbaşkanlığı seçimi

Bu hafta izlenecek bir diğer olay ise Cuma günü yapılacak olan İran cumhurbaşkanlığı seçimi, ancak raporlar bir ikinci turun (5 Temmuz) muhtemel olduğunu, üç adayın büyük yarışmacı olarak görüldüğünü öne sürüyor: biri reformcu, ikisi muhafazakar.

DXY Dolar Endeksi

Bugün, ABD’de açıklanacak tek veri Dallas Fed üretim endeksi iken, üç Fed yetkilisi açıklamalarda bulunacak: Christopher Waller, Austan Goolsbee ve Mary Daly. DXY‘nin bu haftanın sonundaki olaylara doğru 106.0‘ın üzerinde işlem görmesini ve potansiyel olarak 106.50 Mayıs yüksek seviyesini test etmesini bekliyoruz.

Son anketler, Marine Le Pen‘in aşırı sağcı RN partisinin Pazar günkü ilk tur parlamento oylaması öncesinde %35 ile önde olduğunu, onu sol kanat NPF partisinin (%29) ve Cumhurbaşkanı Emmanuel Macron’un merkezci koalisyonunun (%19) izlediğini gösteriyor. Bu anket rakamlarında hafta sonuna kadar bir değişiklik olmadığı sürece, siyasi belirsizlik önümüzdeki günlerde euroyu baskılayabilir.

EUR/USD risk primini (kısa vadeli adil değer modelimizdeki düşük değerleme) yakından izlemeye devam ediyoruz. Cuma günü kapanış itibarıyla, bu tahminlerimize göre %0.9’du, 14 Haziran zirvesi olan %2.4’ün oldukça altında ve bu notta tarihsel kıyaslama olarak belirlediğimiz %1.8’in de altında. Cuma günü 10 yıllık OAT-Bund farkının yeni bir zirveye (82bp) genişlediğini gördük ve oylamaya kadar Fransız tahvilleri üzerinde daha fazla baskı riski devam ediyor. EUR/USD için risklerin, ABD ve AB’deki Cuma-Pazar olayları öncesinde aşağı yönde olduğunu düşünüyoruz.

Bugün, Alman IFO anketi, geçen hafta açıklanan zayıf PMI’ların ardından siyasi belirsizliğin Alman iş dünyası güvenine ne kadar yayıldığı konusunda bilgi verecek. Cuma günü, Fransa, İspanya ve İtalya için enflasyon verileri, 2 Temmuz’da açıklanacak olan euro bölgesi genel tahminleri öncesinde beklentileri yönlendirmeye başlayacak, ancak Fransız oylamasına yakınlık, herhangi bir yukarı yönlü sürprizin hala güçlü bir EUR’ya dönüşmesini zorlaştırabilir.

EUR/USD, siyasi risklerin etkisiyle önümüzdeki günlerde 1.0700’nin altında daha fazla satıcı bulabilir. ABD PCE verileri çifte destek sağlamazsa, 1.0600 Nisan dipleri ulaşılabilir olacak. Bu hafta izlenecek bir diğer çift, Perşembe günkü Riksbank duyurusu öncesinde büyük düşüş trendine ara veren EUR/SEK olacak. Sabit kalmasını ve değişmeyen yönlendirmelerle devam etmesini bekliyoruz ve SEK için sınırlı etkiler öngörüyoruz.

Geçen hafta İngiltere Merkez Bankası‘nın Ağustos’ta faiz indirimi yönünde bir adım attığına inanıyoruz, ancak çekirdek politika iletişimi anlamlı bir şekilde değişmedi. Piyasalar Ağustos hareketi konusunda kararsız (14bp fiyatlandı) ve bizim görüşümüze göre bu yıl için toplam gevşeme konusunda da hala çok muhafazakarlar, bizim 75bp tahminimize karşılık 47bp.

Güvercin BoE görüşümüz, bu yaz pound üzerinde düşüş eğilimi anlamına geliyor. Ayrıca, İngiltere seçimlerinden (4 Temmuz) kaynaklanan bazı olumsuz yansımalar da görebiliriz, burada büyük ölçüde beklenen bir İşçi Partisi zaferi var – ancak popülist sert Brexit yanlısı Reform UK partisinin iyi bir sonuç elde etmesi bazı piyasa sarsıntıları yaratabilir.

Ancak, siyasi belirsizlik şu anda eurodan çok poundu baskılıyor ve bu nedenle EUR/GBP‘deki 0.8500’nin ötesine yeniden değerleme muhtemelen gecikti. Yine de, AB’deki siyasi gürültü yatıştıktan sonra, para politikası yakınsamasından dolayı parite için geniş yukarı yönlü alan görüyoruz. Kısa vadede poundun dolara karşı zayıflık göstermesi daha olası ve Temmuz ayında GBPUSD ‘de 1.25’in altına bir hareket bekliyoruz.

Bu haftanın takvimi İngiltere veri açısından oldukça sessiz ve şu an için planlanmış BoE konuşmacısı yok.

Ayrıca Okuyun : “Haftalık FX Analiz: Piyasalarda Garip Çekici Faktörler”