Politika Ayrışmasını Unutmayın – FX Günlüğü

Cuma günü açıklanacak ABD PCE verisi öncesinde Fransız seçimlerinin savunmacı pozisyonlanın EUR/USD paritesini düşüreceğini öngörüyoruz. Diğer yandan, Avustralya’da politika ayrışması ve faiz artırımı, son sıcak TÜFE verisi sonrası daha olası görünüyor ve Fed temkinli görünürken, ECB’nin Rehn’in piyasa gevşeme beklentilerini desteklemesi dikkat çekiyor. Fransız seçimlerinden sonra politika ayrışmasının yeniden hız kazanmasını bekliyoruz. AUD güçlü bir pozisyonda.

Bu haftanın başındaki kısa süreli yükseliş trendi dün ve gece boyunca zayıfladı, bu durumu Pazar günkü Fransız seçimleri öncesi piyasaların risk varlıklarına karşı temkinli olmasının bir belirtisi olarak görüyoruz. Bu nedenle, bugün ve yarın dolar için ılımlı bir yükseliş eğilimi sürdürüyoruz, ancak Cuma günkü çekirdek PCE etkinliği, Federal Rezerv’in güvercin fiyatlandırmasını tetikleyebilir ve dolarda bir miktar zayıflık yaratabilir.

Bugün, haftanın yoğun ikinci yarısı öncesinde piyasalar için sakin bir gün. Bu hafta açıklanan veriler, ABD makroekonomik durumu hakkında güçlü bir hikaye sunamadı: dün tüketici güveni beklentilerin biraz altında kaldı ancak Mayıs ayından itibaren istikrarlıydı ve yumuşak Richmond Fed İmalat Endeksi, daralma bölgesindeki ISM imalatıyla uyumluydu.

Bugün ABD’de veri takvimi hafif ve planlanmış bir Fed konuşmacısı yok. Dün, Michelle Bowman’ın 2024’te faiz indirimlerine karşı çıkması, FOMC’nin en şahin üyesi olarak konumunu teyit etti. Fed üyeleri, dezenflasyon iyimserliğine atlamada genellikle temkinli davranıyorlar ve Cuma günü %0,1’lik bir aylık çekirdek PCE beklerken, anlatı ancak 11 Temmuz’da açıklanacak Haziran TÜFE’si de düşerse daha güvercin bir hal alabilir.

Piyasa fiyatlaması, yıl sonuna kadar 45-50 baz puanlık bir gevşeme etrafında gezinmeye devam ediyor, bu da son Fed iletişimine kıyasla oldukça güvercin ancak son verilere göre tutarsız değil, görüşümüzce.

Avrupa para birimlerinin hala Fransız siyasi riskiyle sıkıştığı bu dönemde, Avustralya doları gibi daha izole para birimlerinde yukarı yönlü potansiyele vurgu yapıyoruz. Gece boyunca, Avustralya’nın aylık TÜFE’sindeki (Mayıs’ta yıllık %3,6’dan %4,0’a) beklentilerin üzerindeki hızlanma, yaz için AUD’deki yükseliş çağrımızı güçlendirdi. Bir diğer faiz artırımı ihtimali güçleniyor. Haziran/2. Çeyrek TÜFE’si de 31 Temmuz’da yüksek gelirse, Rezerv Bankası 6 Ağustos’ta tekrar faiz artırabilir.

Piyasalar, AUD faiz eğrisinde bazı sıkılaştırmalar fiyatlamaya başladı ve Ağustos için 8 baz puan, Kasım için 13 baz puan bekleniyor. Açık olan şu ki, RBA Ağustos’ta faiz artırmasa bile, G10’da şahin bir duruş sergilemeye devam edecek, bu da Avustralya doları için avantajlı olacak. AUD için yaz ortası hedefimiz 0,68 idi. Şimdi riskler, ABD seçim riski başlamadan önce Aralık’taki 0,685 zirvelerinin yeniden test edilmesine doğru kaymış durumda.

EUR/USD, dün risk duyarlılığı açısından yumuşak bir seansın ardından tekrar 1,07 seviyelerinde. OAT10 yıllık spreadi, Pazar günkü Fransız seçimlerine yaklaşırken muhtemelen 75-80 baz puan civarında seyrediyor. Bloomberg tarafından dün yayınlanan anket, Marine Le Pen’in Ulusal Cephe’sinin %35’in üzerine çıktığını, solcu Yeni Popüler Cephe ittifakının ise %28’de sabit kaldığını gösteriyor.

Piyasalar, Ulusal Cephe’nin zaferi ve parlamento tıkanıklığı ihtimaliyle barışıyor gibi görünüyor, özellikle de Le Pen’in partisi mali açıdan piyasaları yatıştırmaya çalıştıktan sonra. Yatırımcıların, Yeni Popüler Cephe’nin 2024 için 25 milyar Euro’luk harcama planı ve 2027’ye kadar 150 milyar Euro’luk bir harcama öngören planının daha iyi bir sonuç vermesine daha duyarlı olduklarını düşünüyoruz.

Diğer euro bölgesi haberlerinde, ECB yetkilisi Olli Rehn bu sabah bir röportajda nispeten güvercin bir tavır sergiledi ve 2024’te iki faiz indirimi için piyasa fiyatlamasının “makul” göründüğünü söyledi. Piyasalar, son iki haftadır euro bölgesinde faiz indirim bahislerini yeniden canlandırdı ve Aralık OIS kontratı, 10 Haziran’da sadece 30 baz puanlık bir fiyatlamadan sonra 45 baz puanlık bir gevşeme fiyatlıyor.

Yatırımcılar şu anda ECB iletişimine çok fazla bağlı olmasa da, Rehn’in sözleri enflasyon artışlarına karşı tolerans işaretiydi ve bu euro için olumsuz bir durum. Yine de, EUR/USD fiyat hareketi hafta sonuna kadar Fransız seçim pozisyonlanması ve Cuma günkü ABD PCE ile belirlenecek. Bugün ve yarın paritede zayıflama eğilimi öngörüyor ve Haziran’ın en düşük seviyelerine (1,0670) dönmesini bekliyoruz, ardından Cuma günü teşvik edici PCE rakamlarıyla toparlanma öngörüyoruz.

Yarın Çek Merkez Bankası toplantısı ve faiz indirimi kararı göreceğiz. Açıkça 25 baz puan veya 50 baz puan masada. Buradaki ana değişken EUR/CZK gibi görünüyor, çünkü geri kalan tablo uzun süredir değişmedi. EUR/CZK, son üç işlem gününde iki kez neredeyse 25,00 seviyesine dokundu, ancak haftanın başından beri düşüyor. Dolayısıyla, CZK’nın geçen hafta boyunca değer kaybetme dinamikleri, kararın kendisine karşı piyasanın duyarlılığını gösteriyor ve yarın 50 baz puanlık bir faiz indirimi şansını bizce azaltıyor. Diğer yandan, CZK’nın güçlenmesi, yönetim kurulunu güvence altına alabilir ve 50 baz puanlık bir hamlenin şansını artırabilir. Mevcut seviyede, net olarak 50 baz puan şansının arttığını söyleyebiliriz.

Yarın için baz senaryo olarak 25 baz puanlık bir faiz indirimi öngörüyoruz ve şu anda burada herhangi bir değişiklik yapmak gereksiz, ancak yarının merkez bankası için çok yakın bir karar olacağı açık. Hala biraz zaman var ve EUR/CZK sürpriz yapabilir. Daha önce de bahsettiğimiz gibi küresel FX koşulları kötüleşiyor ve faiz piyasası rallisi en belirgin şekilde CZK piyasasında hissedildi. Faiz farkı Mayıs’tan bu yana neredeyse en düşük seviyelere sıkıştı ve yeniden zayıflama bekliyoruz, EUR/CZK’nın bugün 24,90 seviyesine doğru takip etmesini bekliyoruz. Bu, CNB kararının kendisi hakkında daha fazla netlik sağlayıp sağlamadığını veya aslında eskisinden daha az bildiğimizi söylemek zor.

Ayrıca Okuyun: “Kanada Dolarının Fonlama para olma potansiyeli var – MS”