Faiz oranı yolundaki tartışmalar, Fed’in mevcut bekle ve gör tutumu üzerindeki daha büyük uyumu gölgeleyebilir.
Yatırımcılar, Çarşamba günü Federal Rezerv yetkililerinin bu yıl için bir veya iki faiz indirimi yapıp yapmayacağına odaklanacaklar.
Politika yapıcılar için faiz oranlarını ne zaman ve nasıl düşüreceklerine dair zorlu kararlar ve yaklaşan ayrılıklar şu an için bir sorun teşkil etmiyor. Bunun yerine, üç aylık faiz projeksiyonlarına olan takıntı, politika yapıcılar arasında bekle ve gör tutumundaki dikkat çekici uyumu gölgeliyor.
Geçen yıl hızlı bir dizi faiz artırımını tamamladıktan sonra, Fed yetkilileri, büyümesi sağlam ve enflasyonu hedeflerinin biraz üzerinde olan bir ekonomi için en iyi hareket tarzının hiçbir adım atmamak olduğuna geniş ölçüde birleşmiş durumda. Aslında, geçen yaz faiz oranlarını iki on yılın en yüksek seviyesine çıkardıktan sonra işe alım, harcama ve enflasyonun nasıl seyrettiğini değerlendirmek için yaz tatiline çıkıyorlar.
Merkez bankası, Çarşamba günü kısa vadeli gösterge faiz oranını %5,25 ile %5,5 arasında sabit tutma yolunda ilerliyor. Yetkililer ayrıca bir sonraki faiz hareketlerinin yukarıdan ziyade aşağıya doğru olma olasılığının daha yüksek olduğunu belirten politika açıklamalarındaki yönlendirmeyi de koruyacaklar.
Bu durum, ekonomik görünümlerine bağlı olarak kaç yetkilinin bu yıl bir veya muhtemelen iki faiz indirimi beklediğini ortaya koyan faiz projeksiyonlarına yönelik yoğun ilgiyi açıklıyor. Kesin dağılım, Çarşamba sabahı yayımlanacak ve yetkililerin kendi projeksiyonlarını o öğleden sonra açıklayacakları saatler öncesinde geniş çapta izlenen bir enflasyon raporu tarafından şekillendirilebilir.
Denge Oyunu
Merkez bankasının liderleri bu yıl ince bir ip üzerinde yürüdüler. Geçtiğimiz üç yılın ciddi işgücü piyasası kıtlıklarının ve dengesizliklerinin herhangi bir anlamlı işsizlik artışı olmadan çözüldüğüne dair daha fazla işaret var, bu da işgücü piyasasının marjlarda yumuşayıp yumuşamayacağı konusunda soru işaretleri yaratıyor.
Son iki yıldır, birkaç yetkili, ekonomiyi yavaşlatmaya çalıştıklarında meydana gelen normal ödünlerden kaçınabileceklerini öne sürdüler, çünkü işgücüne olan talebin düşmesi, şirketlerin işçileri işten çıkarmak yerine doldurulmamış iş pozisyonlarını iptal etmelerine neden olabilirdi. İşe alım, işten ayrılma ve açık pozisyonlarla ilgili son veriler, işgücü piyasası koşullarının pandemi öncesi 2018 ve 2019 yıllarındaki seviyelere çok daha yaklaştığını gösteriyor.
“Geleneksel ilişkilerin ortaya çıkmaya başlayacağı noktaya geliyoruz,” dedi Fed üyesi Christopher Waller geçen ay.
Yine de ekonomik faaliyet sağlamdı. Ve geçen yılın ikinci yarısında enflasyondaki istikrarlı düşüş bu yıl durdu, bu da yetkililere düşüş eğiliminin devam edeceği konusunda daha az güven verdi.
Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçüsüne göre, fiyatlar Nisan ayı itibarıyla geçen 12 ayda %2,7 arttı, bu oran önceki 12 ayda %4,4 idi. Ancak fiyatlar, Nisan ayı itibarıyla geçen altı ayda yıllıklandırılmış %2,9 oranında arttı, bu oran önceki altı ayda %2,4 idi. Fed, zaman içinde %2 enflasyonu hedefliyor.
Fed Başkanı Jerome Powell ve meslektaşları, politika duruşlarının düşündükleri kadar sınırlayıcı olduğuna dair daha ikna edici kanıtlar olmadan faiz oranlarını düşürmek istemiyorlar. Ancak kanıtları gördüklerinde daha ciddi bir işsizlik düşüşünü önlemek için çok geç olacağından endişe ediyorlar.
Bir dizi ikna edici düşük enflasyon okumaları, onları bu tuzaktan kurtaracaktır. Aksi takdirde, faiz indirimlerini başlatmak için beklenenden daha büyük bir ekonomik zayıflık işaretleri gerekecektir. 2001 ve 2007’deki ilk faiz indirimleri, resesyonun birkaç ay öncesinde gerçekleşmiş ve bu da Fed’in faiz oranlarını daha hızlı bir şekilde düşürmesine yol açmıştır. 1995 ve 2019’daki yumuşaklıklardan sonra yetkililer birkaç indirim yapmış ve ekonomi bir durgunluktan kaçındıktan sonra durdurmuşlardı.
Nokta Grafiği
Bu haftaki toplantıda anlamlı bir politika değişikliği beklenmediğinden, Çarşamba günü odak noktası yeni üç aylık faiz projeksiyonları olan sözde “nokta grafiği” olacaktır. Mart ayında, çoğu yetkili bu yıl iki veya üç indirim öngörmüştü; 19 yetkilinin ortalama veya orta noktası üçteydi, ancak zar zor. Bu, üçüncü ardışık hayal kırıklığı yaratan enflasyon raporundan önceydi ve bu da yatırımcıları Fed’in bu yıl faiz oranlarını düşürüp düşüremeyeceğini sorgulamaya yöneltti.
Yatırımcıların ortalama projeksiyonlara yoğun ilgisi, zaman zaman kafa karışıklığı yaratmış ve iki sebepten dolayı bu toplantıya nadir bir sürpriz unsuru eklemiştir.
İlk olarak, Fed toplantıları için bloklama ve mücadele etmenin çoğu toplantı öncesindeki günlerde ve haftalarda gerçekleşir. Ancak Çarşamba günü, faiz projeksiyonları Çalışma Bakanlığı’nın Mayıs ayı tüketici fiyat endeksi ile ölçülen enflasyon raporuna bağlı olarak revize edilebileceğinden, bir joker karaktere sahiptir. Rapor, genellikle politika yapıcıların müzakerelerin ikinci günü için yeniden toplandıkları saatten yaklaşık 30 dakika önce, saat 8:30’da yayımlanacak.
Hayal kırıklığı yaratan bir enflasyon raporu, daha fazla yetkilinin bu yıl en fazla bir kesinti öngörmesine neden olabilir. Sakin bir rapor, daha fazla yetkilinin iki kesinti yapmasını sağlayabilir.
İkincisi, bu projeksiyonlar komite müzakerelerinin sonucu değildir, ancak yatırımcılar ve zaman zaman Fed yetkilileri bu şekilde davranırlar. Bir veya iki faiz indirimi gösteren bir medyan arasındaki fark sadece bir veya iki politika yapıcı tarafından belirlenebilir.
Fed Temmuz ve Eylül aylarında tekrar toplanacak.
Birçok yatırımcı, Eylül ayına kadar bir faiz indirimi yapmak için iki kesinti projeksiyonu gerektiğini varsayıyor. Sadece bir kesinti olan bir medyan, faiz indirimlerinin yılın daha sonraki bir dönemine kadar başlamayacağını ima eder. Goldman Sachs baş ekonomisti Jan Hatzius, “Bu, oldukça güçlü bir sinyal olarak alınacaktır,” dedi.
Bu yıl iki kez kesinti yapmak konusunda kararsız olan bazı yetkililer, seçeneklerini açık tutmak için sadece bir indirim öngörebilirler. Projeksiyonlar gelecekteki eylemin bir vaadi olmasa da, bazı analistler, bir kesinti temeli oluşturmanın, enflasyon verilerinin bu yaz sakin geçmesi durumunda, vaat edilenden daha fazlasını sunmanın bir yolu olabileceğini söyledi.
Çıkmazda Kalan Kuşlar
Bu projeksiyonlar, şu anda işe alım ve büyüme verileri tarafından örtülmüş olan yaklaşan anlaşmazlıkların ipuçlarını da verebilir. Politika “şahinleri” veya yüksek enflasyon konusunda daha endişeli olan yetkililer, şu anda faiz oranlarını artırmaya geri dönmek için aktif olarak baskı yapmıyor ve şu an için bu düşünceyi tamamen ortadan kaldırmaktan memnun görünüyorlar.
Öte yandan, politika “güvercinleri” veya faiz oranlarını yüksek tutarak gereksiz ekonomik zayıflığa neden olmaktan daha fazla endişe duyan yetkililer, Çarşamba günkü rapor da dahil olmak üzere enflasyonla ilgili daha iyi haberler olmadan yakında faiz indirimini zorlamak için çok az cephaneye sahip olacaklar.
Bu durum muhtemelen ekonomide dramatik bir bozulma olmadıkça Eylül’ü faiz oranlarını düşürmek için en erken fırsat olarak bırakıyor. Ve nokta grafikten potansiyel ipuçlarına rağmen, üç ay daha enflasyon, işe alım ve harcama verileriyle o toplantı hakkında güçlü bir sinyal göndermek yetkililer için zor olabilir.
Kaynak : Nick Timiraos – WSJ
Ayrıca Okuyun: “Fed Toplantısı Önizleme: Daha Fazla Gecikme”
