Piyasalar bir miktar jeopolitik riski fiyatlıyor ve bu haftanın başında risk iştahı desteklenmiş görünüyor. Önümüzdeki günlerde, veriler ana piyasa yönlendiricisi rolünü yeniden kazanacaktır; ABD GSYİH ve PCE nispeten güçlü gelebilir ve dolar momentumunun fazla yumuşamasını önleyebilir. Japon yetkililerin USD/JPY’de 155.0 seviyesinde kuma bir çizgi çekip çekmeyeceğini göreceğiz
FX Günlüğü :
ABD DOLARI: Bu hafta Piyasalarda ABD GSYİH ve PCE rakamları öne çıkıyor
Hafta sonu haberleri piyasanın algıladığı jeopolitik riskin hafiflemesine yardımcı oldu ve hafta başlarken genel olarak varlık sınıfları arasında risk iştahını desteklendi. İlgili tüm taraflar, Cuma günü İsrail’in İran’a düzenlediği saldırıların boyutunu ve sonuçlarını önemsiz gösterme yolunu seçmiş görünüyor. Bent’in 90$/varil’in altında işlem görmesi, bölgede daha geniş çaplı bir çatışma korkusunun azaldığına işaret ediyor. Jeopolitik açıdan bir diğer önemli haber de ABD Temsilciler Meclisi’nin Ukrayna, İsrail ve Tayvan için çok tartışılan 95 dolarlık yardım paketini onaylaması oldu. Rusya-Ukrayna çatışmasındaki son gelişmelerin son zamanlarda piyasa hareketlerini yönlendirmediği görüldüğünden, risk duyarlılığı üzerindeki etkileri burada o kadar net değil.
Daha az değişken bir jeopolitik ortam, verilerin ana piyasa itici gücü olarak geri dönmesinin de yolunu açıyor. Bu hafta ABD’de iki önemli veri açıklanacak. GSYH büyümesinin ilk çeyrekte yavaşlaması bekleniyor – ve Perşembe günü gelişmiş rakamlar yayınlandığında, %2,5’lik konsensüsün biraz üzerinde, çeyreklik bazda yıllık %2,6’lık bir baskı bekliyoruz.
Cuma günü açıklanacak olan Mart ayı çekirdek PCE deflatörü için ise aylık bazda %0,3’lük bir konsensüs öngörüyoruz. Bu oran, konutun daha büyük bir ağırlığa sahip olduğu çekirdek TÜFE’den (%0,4) daha düşük, ancak Federal Rezerv’in yakın bir faiz indirimi söylemini yenilemesi için hala çok yüksek. PCE’nin Fed’in en sevdiği enflasyon ölçütü olduğunu unutmayın.
FOMC’nin 2 Mayıs’taki toplantısı öncesinde politika yorumları için karartma dönemine girdik, ancak enflasyon ve istihdamın yukarı yönlü sürpriz yapması nedeniyle Fed’in güvercin söyleminin bir kısmını azaltması gerekeceği artık büyük ölçüde bekleniyor. Çoğu üyenin (Başkan Jerome Powell dahil) son yorumları sabırlı olunması gerektiğini vurguladı ve piyasa beklentileri, Nisan ayına kadar gördüğümüz ılımlı güvercin yarı yönlendirmenin aksine daha basit bir veriye bağlı yaklaşıma geri dönmeye yakınlaşmalı.
Dolar, daha sakin bir risk ortamı nedeniyle momentumunda daha fazla yumuşama görebilir, ancak verilerin süregelen enflasyon sorunlarıyla birlikte dirençli bir ABD ekonomisi kavramını güçlendirdiğini görüyoruz, bu nedenle daha güçlü bir doların altında yatan temel argümanlar zayıflamamalıdır. Bugün yaşanan gevşemeye rağmen DXY’nin 107,0 seviyesine yükselme riski oldukça yüksek.
EURO: PMI’lar ve ECB konuşmacıları odak noktasında
Orta Doğu’daki gerginliklere ilişkin endişelerin azalması konjonktür yanlısı Euro için olumlu olsa da, bu durum yüksek petrol fiyatlarının Avrupa Merkez Bankası’nın faiz indirim döngüsünü erteleme ihtimalini de azaltıyor. Toplam 2024 gevşemesine yönelik piyasa fiyatlaması 75bp’de sıkılaşıyor, ki bu bizim de beklentimiz
Bu noktada ECB faiz beklentilerinin yeniden fiyatlandırılması için önemli veriler veya piyasa olayları gerekebilir ve bu hafta euro Bölgesi’nde açıklanacak olan faaliyet anketleri gerçekten bir etki yaratmayabilir. PMI’lar Çarşamba günü açıklanacak ve imalat göstergesinin büyük bir engel teşkil etmeye devam etmesine rağmen marjinal bir iyileşme göstermesi bekleniyor. Perşembe günü tüm gözler, konsensüsün de mütevazı bir artış beklediği Almanya için IFO okumalarında olacak. Cuma günü, ECB Mart ayı TÜFE enflasyon beklenti anketlerinin sonuçlarını yayınlayacak ve üç yıllık gösterge düşüşe geçerek ECB’nin güvercin eğilimini destekleyecek.
Bugün ECB Başkanı Christine Lagarde Yale Üniversitesi’nde bir konferans verecek ve güncel para politikası konularına değinmeyebilir. Yine de hafta, güvercin Fabio Panetta ve Mario Centeno’dan şahin Joachim Nagel ve Isabel Schnabel’e kadar güvercin/şahin spektrumunun her tarafından ECB üyelerinin planlanmış konuşmalarıyla dolu. Son jeopolitik gelişmelerin şahinlerin gevşemesine karşı bir direnç oluşturup oluşturmayacağını görmek isteyeceğiz.
EUR/USD, Perşembe gününden itibaren önemli ABD verileri gelmeye başlayana kadar bir bekleme paterninde kalabilir. Küçük bir toparlanma için muhtemelen yer var, ancak para politikası farklılığı aşağı yönlü risklere işaret etmeye devam ediyor ve ABD verileri güçlü gelirse bu hafta içinde 1.0600’ün yeniden test edilmesi tetiklenebilir.
GBP: Ramsden piyasayı hareketlendirdi
İngiltere Merkez Bankası Başkan Yardımcısı Dave Ramsden’in fiyat baskıları konusunda daha az endişeli olduğunu belirtmesi ve İngiltere’deki enflasyonun Euro Bölgesi’ndekine yaklaştığına dair işaretler olduğunu söylemesinin ardından Cuma günü sterlin piyasaları hareketlendi. En önemlisi, enflasyonla ilgili kanıtlar biriktikçe Banka’nın “duyarlı” olacağını da sözlerine ekledi.
Piyasalar, güçlü ücretler ve enflasyonun şahin bir yeniden fiyatlandırmayı tetiklemesinin ardından Cuma günü BoE faiz indirimi bahislerinin bir kısmını yeniledi. Beklentiler artık bu yıl 53 baz puanlık bir gevşeme yönünde ve ilk 25 baz puanlık indirim Ağustos ayı için tamamen fiyatlanmış durumda.
Bu hafta İngiltere’de piyasaları etkileyecek tek veri Salı günü açıklanacak olan PMI verileri olacak. İngiltere’de faaliyet anketlerinin son altı ayda genel olarak beklentileri aştığını, ancak Mart ayında bileşik PMI’da aylık bazda ilk düşüşün görüldüğünü hatırlatalım. Hala 50.0 seviyesinin üzerinde (genişleme bölgesinde) olsa da, arka arkaya aylık düşüşler faiz indirimlerine ilişkin spekülasyonların artmasına yardımcı olabilir.
EUR/GBP’deki toparlanmanın biraz erken gerçekleşmiş olabileceğini düşünüyoruz ve piyasalar ECB’ye BoE’den daha güvercin bir inanç beslediği için kısa vadede hala 0,8600’ün altında riskler görüyoruz. Nihayetinde, kısa vadenin ötesinde, EUR/GBP için yukarı yönlü potansiyel, BoE’nin şu anda piyasanın fiyatladığından daha agresif bir şekilde kesintiye gitmesiyle ortaya çıkacaktır.
JPY: BoJ öncesinde Japonya için 155,0 ikilemi
Japonya Merkez Bankası Cuma günü para politikasını açıklayacak ve Mart ayındaki 10 baz puanlık artışın ardından faiz oranlarını değiştirmemesi bekleniyor. Bu nedenle piyasanın odak noktası BoJ’un üç aylık tahmin raporu olmalıdır. Ekonomi ekibimiz, ilk çeyrekte artan enflasyon, beklentileri aşan ücret artışı ve zayıflayan yen dikkate alındığında enflasyon tahmininin yukarı yönlü revize edilmesini bekliyor. Yarın PMI ve Cuma günü Tokyo’da açıklanacak TÜFE iki önemli veri.
Sonuç olarak, BoJ’un daha fazla artırım konusunda mevcut fiyatlamaya karşı (örtük veya açık) geri adım atacağını düşünmüyoruz. Bu arada, yılsonuna kadar toplam 21 baz puanlık artışla şahin bahisler çok agresif değil. Bunun yerine, yıl ilerledikçe faiz artırımı beklentilerinin yükselmesi için bolca alan olduğunu düşünüyoruz ve ekonomistlerimiz şu anda üçüncü çeyrekte 15 baz puanlık ve dördüncü çeyrekte 25 baz puanlık bir artış bekliyor.
Ancak kısa vadede yen istikrarsız bir durumda kalmaya devam ediyor. Orta Doğu’daki gerilimin azalması, güvenli limanların gevşemesi anlamına geliyor ve JPY’yi yapısal olarak yüksek Hazine getirilerinin baskısı altında bırakıyor. Müdahale bölgesine girmiş durumdayız ve Japon yetkililerin 155.0 seviyesinde kuma bir çizgi çekip çekmeyeceğini göreceğiz.
