Bugün için ABD Çekirdek TÜFE ‘de aylık bazda %0,2’lik bir konsensüs beklentimiz var. Ancak piyasalar, yuvarlamadan önceki ondalık basamaklara tepki gösterecektir ve ekonomistlerin tahminlerinin dağılımı, beklentilerin biraz daha yüksek bir sayıya eğilimli olabileceğini gösteriyor. Dolar kazançlarını azaltmaya devam edebilir – ancak EUR ve GBP’deki yükselişin uzun sürmemesi gerektiğini düşünüyoruz.
ABD Doları: ABD Çekirdek TÜFE – Güvercin Eğilim Doları Vurabilir
Piyasa duyarlılığı, muhtemelen ABD Haziran TÜFE raporunun rakamlarının Fed ‘in Eylül ayında 20 baz puanlık bir faiz indirimi yapma yolunda ilerlemesini beklemesi nedeniyle iyileşti. Her zamanki gibi, piyasayı hareket ettiren alt endeks, gıda ve enerji hariç aylık TÜFE olacak ve bu, konsensüsle uyumlu olarak %0,2 olarak tahmin ediliyor. Ekonomistlerin tahminlerinin dağılımı, sağ uçta daha fazla yoğunlaşarak, gerçek beklentilerin %0,24’e %0,15’ten (her ikisi de %0,2’ye yuvarlanır) daha yakın olduğunu gösteriyor. Yıllık bazda, çekirdek enflasyon için konsensüs rakamı %3,4 ve manşet TÜFE’nin %3,3’ten %3,1’e yavaşlaması bekleniyor.
Piyasanın son dönemdeki güvercin eğilimi nedeniyle bugün doların zayıflamasına yönelik hafif bir eğilimimiz var, ancak henüz Eylül indirimi için kesin bir kanıt yok. Bu eğilimin, Fed Başkanı Powell‘ın son FOMC nokta grafiği projeksiyonlarından (2024’te yalnızca bir faiz indirimi içeren) temkinli güvercin sapmasının kısmen bir sonucu olduğunu düşünüyoruz.
İşsizlik başvuruları raporunu da yakından izleyeceğiz. Dolar endeksi, son altı haftalık işsizlik başvurusu verilerinin beşinde zayıfladı ve devam eden başvuruların 2021 sonu seviyelerine yükselmesi, Powell’ın son ifadesinde yinelediği iki yönlü risklere katkıda bulunuyor.
Bu aşamada dolar düşüşünü oynamak için euro’nun en temiz yol olmadığını düşünüyoruz, zira euro bölgesindeki döngüsel ekonomik ve politik riskler devam ediyor, bu nedenle euro ağırlıklı DXY endeksi, dolardaki yumuşamanın tam etkisini göstermeyebilir ve bu durum öncelikle yüksek beta para birimlerine yarar sağlamalıdır. Yine de, DXY’nin kısa vadede 104,50’ye doğru eğilim gösterebileceğini düşünüyoruz.
EURO: Sessizliğin Tadını Çıkarın
Euro, Fransız siyaseti konusunda bir miktar “sessizlik” yaşıyor ve bu, EUR/USD’nin 1.0800-1.0830 aralığından hafifçe yukarı sürüklenmesiyle yatırımcıları rahatlatıyor. Fransız haberlerini okursanız, sessizlikten başka bir şey hissetmezsiniz, ancak küresel piyasalar doğal olarak gürültüyü filtreleyerek büyük gelişmeleri önceliklendirir ve şu ana kadar koalisyon görüşmeleri konusunda büyük bir gelişme olmadı.
Başkan Emmanuel Macron, Fransız sol partilerin önemli hükümet koltuklarını güvence altına almak için bir strateji üzerinde çalıştığı NATO toplantısına katıldı. Sonunda, Macron son sözü söyleyecektir. İlginç bir şekilde, Macron’un partisi ile ılımlı sağcı Cumhuriyetçiler arasında bir anlaşma seçeneği biraz ivme kazanıyor. Eski başbakan Edouard Philippe (Macron’un ittifakının bir parçası) anlaşmayı aracılık etmeye çalışıyor. Ancak bu, yalnızca nispi bir çoğunluğu garanti edecektir.
OAT-Bund 10 yıllık spreadi yaklaşık 65 baz puanda istikrar kazanmış durumda ve piyasanın siyasi çıkmazdan sabırsızlık duymasıyla tekrar genişleme riski görmeye devam ediyoruz, ancak bu haftanın geri kalanında odak ABD makro gelişmelerine kayacaktır. Yukarıda tartışıldığı gibi, dolar bugün yumuşayabilir ve EUR/USD 1.0900’u hedefleyebilir. Euro bölgesi takvimi boş.
GBP: Sahada ve Saha İyi Gidiyor
İngiltere bu sabah beklenenden daha güçlü büyüme rakamları açıkladı. Aylık GSYİH göstergesi aylık bazda %0,4 artarak beklentilerin iki katına çıktı ve Nisan ayındaki %0,0’lık büyümeden sağlıklı bir toparlanma gösterdi.
GSYİH verilerinin pound üzerindeki etkisi sınırlı oldu, ancak GBP bu hafta en iyi performans gösteren G10 para birimi olmaya devam ediyor, büyük ölçüde seçim dönemi sonrasındaki sessiz dönemin ardından İngiltere Merkez Bankası yetkililerinden gelen şahin anlatım sayesinde. En şahin MPC üyeleri olan Jonathan Haskel ve Catherine Mann’in erken gevşeme riskleri konusunda uyarılarını duyduğumuza şaşırmadık – ancak Baş Ekonomist Huw Pill’in yorumları, komite içinde daha doğru bir fikir birliği göstergesi olduğundan daha büyük ölçüde önemliydi. Pill’in dün yaptığı yorumlar, çoğunlukla hizmetler enflasyonundaki kalıcılık ve yukarı yönlü risklere vurgu yaparak, Ağustos indirimi konusundaki şüpheleri artırdı.
Piyasanın güvercin beklentileri kesildi ve şimdi 1 Ağustos BoE toplantısı için sadece 14 baz puan fiyatlanıyor ve yıl için toplamda 47 baz puan. Son şahin BoE yorumlarının ardından, piyasaları bir Ağustos indiriminin mümkün olduğuna ikna etmek için İngiltere fiyatlarında bazı ikna edici gelişmeler gerekecek. Zaten bu bizim temel senaryomuz, bu yüzden GBP gücünün kısa ömürlü olacağını düşünüyoruz. Şimdilik, bizim gibi EUR/GBP boğaları Haziran’ın 0,8400 diplerinin altına düşmemesinden memnun olacak.