Bu hafta FX piyasaları için konsolidasyon niteliğinde geçti. Bugün de benzer bir durum bekleniyor. Bu ay Asya para birimlerinin tamamının değer kazanmış olması, anlamlı bir dolar ayarlaması gördüğümüze dair bize bir miktar güven veriyor. Bugün ABD’deki GSYİH revizyonlarına ve işsizlik başvurularına dikkat edin; ayrıca Almanya, İspanya ve Belçika’daki öncü ulusal TÜFE açıklamaları da önemli olacak.
FX Günlüğü:
ABD Doları: Konsolidasyon mu, Taban Oluşturma mı?
Piyasada yıl sonuna kadar 100 baz puanlık Fed faiz indiriminin ve %3,00’de zirve yapacak bir oranın fiyatlandığı ve bu nedenle doların çok fazla düşmesi gerekmediği yönünde yaygın bir görüş var. Aynı şekilde, doların çok fazla yükselmesi gerektiğini de düşünmüyoruz. Şu an için bu haftaki dolar hareketlerini, Temmuz başından bu yana yaşanan %5’lik keskin düşüşün ardından gelen düşüş eğiliminde bir konsolidasyon olarak değerlendiriyoruz.
Bu geniş çaplı bir dolar düşüşü olduğunu düşünmemize neden olan şey, Kore wonu da dahil olmak üzere Asya para birimlerinin geride kalanlarının bu harekete katılıyor olmasıdır. Kore opsiyon piyasasında da 2007’den bu yana nadiren görülen bir şekilde, bir aylık risk tersine dönüşlerinin Kore wonu çağrı opsiyonları lehine olduğunu görüyoruz. Bu durumun, yatırımcıların Asya portföylerindeki düşük ağırlıkları yeniden dengeleyip dengelemediği veya Asyalı ihracatçıların gecikmiş dolar hedge işlemlerini yakalayıp yakalamadığı henüz net değil.
Son dönemde de tartıştığımız gibi, doların düşüş trendinin yeniden hızlanması için ABD ekonomik verilerinde daha fazla aşağı yönlü sürprizler görmemiz gerekecek. Bugün ise takvimde yalnızca ikinci çeyrek GSYİH verilerine yönelik revizyonlar ve haftalık işsizlik başvuruları yer alıyor. İşsizlik başvuruları, geniş çaplı işten çıkarmalar henüz ortaya çıkmadığı için 235.000 civarında inatla seyrediyor. Ancak bu rakamlar bir noktada artmalı ve Powell’ın geçen Cuma yaptığı konuşma, işgücü piyasasının hızla bozulmasına dair bir miktar endişe içeriyordu.
DXY‘nin nispeten dar bir aralıkta kalmasını ve yalnızca 101.60/65 seviyesinin üzerine çıkmasının, düşüş eğiliminde bir konsolidasyondan daha fazlasını gösterdiğini söylemesini bekliyoruz.
EURO: Ulusal TÜFE Verileri Odakta
Euro bu hafta zayıf bir performans sergiledi ve bunun nedeni tam olarak net değil. ECB’nin ticaret ağırlıklı euro değeri bu hafta şu ana kadar %0,3 düşmüş durumda. Belki de bu durum ay sonu portföy dengelenmesiyle ilgilidir. Bugün Euro Bölgesi gündeminde iki önemli olay bulunuyor. İlki, Almanya, İspanya ve Belçika için Ağustos ayı öncü TÜFE verilerinin açıklanmasıdır. Euro Bölgesi rakamı yarın açıklanacak.
Bugünkü öncü TÜFE verilerinin, manşet ve çekirdek enflasyonun daha da düştüğünü göstermesi ve bu durumun ECB’nin daha fazla gevşeme yapmasına engel teşkil etmemesi bekleniyor. Bu da bizi ikinci olaya, yani bugün konuşma yapacak olan ECB Baş Ekonomisti Philip Lane’in konuşmasına getiriyor. Piyasalar şu anda 65 baz puanlık ECB faiz indirimi fiyatlıyor, bu bize biraz fazla agresif geliyor, ancak ECB’nin Lane’in şu an bunu düzeltme ihtiyacı hissedeceğini sanmıyoruz.
EUR/USD şu ana kadar 1.1100 desteğini korudu. EUR/USD’nin daha da yükselmeden önce 1.1080/1100 aralığında kalabileceğini düşünüyoruz. Bu durumun bugün gerçekleşmesi pek olası değil, ancak bunun olma ihtimali muhtemelen bugün açıklanacak ABD işsizlik başvurularının beklenenden yüksek gelmesiyle artabilir.
Diğer yandan, EUR/CHF çok zayıf kalmaya devam ediyor ve USD/CHF yeni dip seviyeleri test ediyor. 2023 Aralık ayındaki 0.8333 dip seviyesinden çok uzakta değiliz. Bununla ilgili herhangi bir kanıtımız yok, ancak İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) hem USD/CHF hem de EUR/CHF paritelerinde müdahale ettiğini düşünüyoruz. USD/CHF 0.84’ün altına düşmeye başlarsa, ani dalgalanmalara dikkat edin.
GBP: Piyasa Bütçe Etkisini Değerlendiriyor
İngiltere Merkez Bankası’nın geniş kapsamlı sterlin endeksi, Temmuz ayı zirvesi olan 84.65 civarını yeniden test ediyor. Bu seviyeler, Haziran 2016’daki Brexit oylamasından bu yana görülen en yüksek seviyeler. Sterlinin yükselmesini sağlayan etkenler arasında euro bölgesindeki sıkıntılar, ABD’de ortaya çıkan sorunlar ve BoE’nin tam anlamıyla bir gevşeme döngüsüne girmekte isteksiz olması yer alıyor. Avrupa ile olan daha sıcak ilişkiler de bu duruma yardımcı olmuş olabilir, ancak bunu ölçmek daha zor.
Şu anda çok daha fazla odaklanılan bir konu ise, Ekim ayı sonunda İngiltere Maliye Bakanı Reeves’in açıklayacağı ilk bütçe. 20 milyar £’luk vergi artışlarının geleceğine dair birçok spekülasyon var – bu, GSYİH’nin yaklaşık %0,7’sine tekabül ediyor. Ancak bu, mali sıkılaştırmayı temsil etmeyebilir çünkü Reeves, bu parayı önceki Muhafazakar hükümetin uyguladığı reel kamu harcamalarındaki kesintileri telafi etmek için kullanacak. Sadece kamu sektörü maaş artışları bile 10 milyar £ kadar olabilir.
Sterlin için bu durum, mali açıdan nötr bir bütçe anlamına gelebilir ve bu da sterlinin dolar karşısında performans göstermeye devam edebileceği anlamına gelir. GBP/USD için 1.3300/3330 seviyeleri kısa vadeli hedefler olabilir, destek ise 1.3100/3120 aralığında bulunuyor.
SEK: İstikrar Zamanı mı?
İsveç bu sabah ikinci çeyrekte beklenen %0,8’lik daralmanın üzerinde, %0,3’lük bir çeyreklik daralma gösteren GSYİH verilerini açıkladı. İsveç’teki zayıf büyüme hikayesi, Riksbank’ın güvercin duruşunun ana nedenlerinden biri olmuştur. İş piyasasındaki gevşeme ve dezenflasyon eklendiğinde, daha fazla gevşeme yapılacağı konusunda pek şüphe yok.
Bu noktada, Riksbank’ın bu yıl iki mi yoksa üç mü faiz indirimi yapacağı sorusu gündemde. Piyasalar, 2024’ün son üç toplantısında 80 baz puandan fazla gevşeme fiyatlıyor, bu da 50 baz puanlık bir hareket için ılımlı bir spekülasyon olduğunu gösteriyor. Bu bize biraz fazla güvercin bir duruş gibi geliyor, özellikle İsveç faiz oranları zaten %3,5’e düşürülmüşken ve ECB’nin beklenenden daha yavaş bir gevşeme süreci izlemesi, Riksbank için bir endişe kaynağı olabilir.
Eylül ayında SEK için daha şahin bir fiyatlama yardımcı olabilir, ancak kron, esas olarak dış faktörlere duyarlı olmuştur ve yüksek beta para birimleri için koşullar şu anda olduğundan daha fazla elverişli hale gelmeyebilir. Piyasalar, ABD resesyon risklerinin artması durumunda daha fazla Fed gevşemesi fiyatlayabilir, ancak bu, daha fazla hisse senedi piyasası istikrarsızlığına yol açabilir ve nihayetinde SEK gibi yüksek risk hassasiyetine sahip bir para birimini olumsuz etkileyebilir. EUR/SEK için bir ay kadar önce belirlediğimiz 11.30 hedefine yaklaştığımız şu günlerde, büyük bir yön değişikliğinden ziyade kısa vadeli bir istikrar daha olası görünüyor.
Bunu da Okuyun: Dolarda Mütevazı Bir Toparlanma Mümkün