ABD enflasyon verileri, Federal Reserve’in %2 hedefine ulaşma yolunda olduğunu gösteriyor ve bu durum, Fed’in ABD’deki istihdamı maksimize etme hedefine daha fazla odaklanmasına olanak tanıyabilir. Eylül ayında bir faiz indirimi geniş çapta bekleniyor, ancak indirimin büyüklüğü belirsizliğini koruyor ve bu da 6 Eylül’de açıklanacak olan Ağustos ayı istihdam raporuna odaklanmayı gerektiriyor.
ABD Enflasyonu Beklentilerin Biraz Altında
ABD tüketici fiyat endeksi (TÜFE), manşet ve çekirdek enflasyon her ikisi de aylık bazda %0,2 arttı ve beklentilerle uyumlu oldu. Ancak, üç ondalık basamakta bakıldığında, manşet enflasyon %0,155 ve çekirdek enflasyon %0,165 oranında arttı; her ikisi de zamanla yıllık %2 seviyesine ulaşmayı sağlayacak %0,17 oranının altında kaldı. Aşağıdaki grafik, çekirdek enflasyonun üç ay üst üste %0,17’nin altında kaldığını ve yıllıklandırılmış 3 aylık oranın şu anda sadece %1,6 olduğunu gösteriyor. Fed, yıllık enflasyon oranı %2’ye (şu anda %3,2) ulaşmadan önce faiz oranlarını düşürmeye başlayacaklarını belirtti; çünkü bunu beklerlerse, faiz oranlarını çok uzun süre yüksek tutmuş olma riskiyle karşı karşıya kalacaklar. Bu durum, 2025 sonu ve 2026 başında hedefin altında kalma olasılığını artırabilir.
Konut Maliyetlerindeki Baskılar Devam Ediyor
Detaylar, giyim fiyatlarının aylık bazda %0,4 düştüğünü, ulaşım maliyetlerinin ise yeni ve ikinci el araç fiyatlarındaki düşüş ve uçak biletlerinde %1,6’lık bir düşüş sayesinde %0,1 gerilediğini gösteriyor. Sağlık hizmetleri maliyetleri de düştü. “Supercore” (gıda, enerji ve konut hariç hizmetler) iki ay üst üste negatif çıktıktan sonra %0,21 arttı, ancak yılın ilk dört ayında %0,5’in üzerinde seyreden bu bileşen, son üç ayda neredeyse %0’a denk gelen bir ortalamayla hala belirgin bir şekilde yavaşlıyor. Genel olarak, rakamlar dalgalı olabilir, ancak fiyatlarda yeniden bir artışın eşiğinde olduğumuza inanmıyoruz – birim işgücü maliyetleri “maliyet” tarafının iyi durumda olduğunu gösterirken, NFIB fiyat niyetleri serisi ve bölgesel Fed anketleri gibi kurumsal fiyatlama davranışlarına ilişkin anketler de yavaşlamaya devam ediyor.
Gerçek hayal kırıklığı yaratan tek alan konut oldu; birincil kiralar aylık bazda %0,5, ev sahiplerinin eşdeğer kirası ise %0,4 arttı. Son veriler, konut maliyetlerine ilişkin özel anketlerle daha uyumlu bir şekilde ilerliyordu, bu yüzden bugünkü yeniden hızlanma sürpriz oldu. Bu durum, piyasanın Eylül ayında 50 baz puanlık bir indirim fiyatlamasını azaltmasına neden oldu.
Faiz İndiriminin Büyüklüğü Sorusu Hâlâ Gündemde
Bununla birlikte, bu rapor, Fed’in tercih ettiği enflasyon ölçümü olan çekirdek PCE deflatörünün önümüzdeki birkaç hafta içinde %0,2 civarında artacağı beklentisini güçlendiriyor; hatta %0,1 gibi daha düşük bir artış bile mümkün görünüyor. Bu, istihdam piyasasındaki yavaşlama ve zayıflayan iş anketleri ışığında Eylül ayında Fed’in faiz indirimini garanti eder, bu sadece indirimin büyüklüğü meselesi olur.
Şimdilik, Fed’in verilerle yakalamaya çalışırken 50 baz puanlık bir indirimle başlamasını, ardından 25 baz puanlık adımlara geri döneceği senaryosunu tahmin ediyoruz. Ancak bu görüş için 6 Eylül’de yayınlanacak olan istihdam raporu kritik önem taşıyor. Zayıf bir istihdam verisi ve işsizlik oranında bir artış 50 baz puanlık bir hareketi garanti eder. Güçlü bir istihdam verisi ve işsizlik oranında %4,2’ye doğru bir düşüş ise 25 baz puanlık bir indirimi işaret eder.
Ayrıca Okuyun: Federal Reserve Senaryoları: Yeni Dönemeçler