ABD, Ağustos ayında beklenenden daha az iş ekledi, ancak raporda 18 Eylül’de Fed’in faiz oranlarını 25 baz puan mı yoksa 50 baz puan mı düşüreceği konusunda piyasalarda belirsizliği sürdürecek kadar bilgi vardı. ABD İstihdam verisinde öncü göstergeler, gelecekte daha fazla zayıflığın olduğunu gösteriyor ve Fed’in 50 baz puanlık bir indirime gitmesini bekliyoruz, ancak bu zor bir tahmin
25bp veya 50bp Tartışması Çözüme Kavuşmadı
ABD İstihdam raporu, Fed’in 18 Eylül’de faiz oranlarını 25 baz puan mı yoksa 50 baz puan mı düşüreceği konusundaki tartışmayı çözmekte pek fayda sağlamayan karmaşık veriler sunuyor. 50 baz puanlık indirimi öngörüyoruz, ancak bu, enflasyon endişelerinin azaldığı ve işgücü piyasasındaki zayıflığın önüne geçmek isteyen Fed’in kararına dayanan düşük güven düzeyinde bir tahmin. Bu zayıflığın önümüzdeki aylarda giderek daha belirgin hale geleceğini düşünüyoruz.
ABD İstihdam Rakamları Yumuşamaya Devam Ediyor, Ancak Pozitif Seyrediyor
Ağustos ayı rakamlarına göre, tarım dışı istihdam 142 bin arttı, bu rakam 165 binlik piyasa beklentisinin altında kaldı. Ancak son iki aya ilişkin 86 binlik aşağı yönlü revizyonlar yapıldı. Verilere sürekli olarak aşağı yönlü revizyonlar yapılıyor ve bu, birkaç hafta önce yayınlanan ve BLS’nin Mart 2024’e kadar olan 12 aylık dönemde istihdam artışını aylık ortalama 78 bin kişi fazla tahmin ettiğini gösteren geçici benchmark revizyonlarını bile içermiyor. Örneğin, Haziran ayı başlangıçta 206 bin olarak bildirilmişti, geçen ay 179 bine revize edildi ve şimdi sadece 118 bin. Temmuz ise 114 binden 89 bine düşürüldü.
Bu durumda bugünkü sayıya gerçekten güvenebilir miyiz? BLS modelindeki hatayı hesaba katmak için manşet rakamdan 78 bin çıkarmamız mı gerekiyor? Bu durumda istihdam artışı sadece 64 bin olur.
Olumlu tarafta, işsizlik oranının geçen ay %4,1’den %4,3’e yükselmesinin ardından yeniden %4,2’ye düştüğünü görüyoruz. Ancak eksik istihdam oranı %7,8’den %7,9’a yükseldi, bu da tam zamanlı çalışmak isteyen ancak yarı zamanlı çalışan insan sayısının arttığını gösteriyor. Bu bağlamda, imalat sektörü (-24 bin) ciddi bir zayıflık gösteriyor. Perakende ve geçici işlerde üç aydır düşüş var ve bilişim sektöründe ise beş aydır düşüş ya da durgunluk devam ediyor.
Güçlü performans sergileyen sektörler ise hükümet (+24 bin), eğlence ve konaklama (+46 bin) ile özel eğitim ve sağlık hizmetleri (+47 bin). Ancak, bu sektörler genellikle daha düşük ücretli, daha güvencesiz ve daha fazla yarı zamanlı iş imkanı sunuyor. Bu nedenle, manşet verilerinin öne sürdüğünden daha zayıf olduğunu iddia edebilirim; güçlü ve canlı bir ekonomiyle ilişkilendirdiğim tipik sektörler (iş hizmetleri, imalat, taşımacılık ve lojistik, teknoloji vb.) iyi performans göstermiyor.
“İyi İşler” Kayboluyor mu?
Ayrıca, tam zamanlı ile yarı zamanlı istihdam arasındaki büyük fark, ABD’nin büyük ölçüde daha düşük ücretli, yarı zamanlı işler eklediğini ve tam zamanlı, iyi ücretli işleri kaybettiğini gösteriyor. Bu kayıplar çoğunlukla doğal yollardan, yani emekli olan veya işten ayrılan çalışanların yerine yenilerinin alınmamasıyla gerçekleşiyor. Ne yazık ki her resesyon böyle başlar. Maliyetleri azaltmanın en kolay yolu çalışanları değiştirmemek, ancak herkes bunu yaparsa ekonomi yavaşlar ve sonunda şirketler gerçek kesintilere başlar.
İş Gücü Zayıflığı Artacak Gibi Göründüğünden 50bp İndirim Tahminimizi Koruyoruz
Fed kararı açısından, bugünkü veriler genel olarak 25 baz puanlık bir indirimin 50 baz puanlık bir indirime göre biraz daha olası olduğunu gösteriyor (bizim tahminimiz 50 baz puan), yani acil bir sert müdahale gerekliliği yok. Ancak işgücü piyasası her zaman bir döngüde en son değişen unsurdur ve şimdiden net bir şekilde soğuyor. Fed Başkanı Powell’ın, “İşgücü piyasasındaki koşullarda daha fazla soğuma aramıyoruz ya da bunu hoş karşılamıyoruz” uyarısını göz önünde bulundurduğumuzda, zayıflığın önüne geçmek için 50 baz puanlık bir indirim yapma yönünde güçlü bir argüman var.
Powell kesinlikle bunu önerecektir, ancak bazı bölgesel başkanlardan itiraz gelebilir. Uzun zamandır görmediğimiz bir şekilde bu kararın oy birliğiyle alınmama ihtimali olduğunu düşünüyorum. Bir sonraki durak enflasyon verisi olacak ve eğer çekirdek enflasyonda aylık %0,3’lük bir sürpriz görürsek bu tahmin tamamen boşa çıkabilir…
Bunu da Okuyun: “ABD İşgücü Piyasası Kritik Bir Eşik Noktasında Olabilir.”