Piyasaların yarınki FOMC faiz indirimi beklentisini 50 baz puana yaklaştırmaya çalıştığını ve bu yolla Fed kararını etkilemek istediklerini hissediyoruz. Karar çok yakın olabilir ve bu etkili olup dolara bir darbe daha vurabilir, ancak takip ettiğimiz ekonomistler ve biz hâlâ 25 baz puanlık bir hareketi tercih ediyoruz. Bugünkü takvimde ABD perakende satışları, Almanya ZEW endeksi ve Kanada TÜFE yer alıyor.
ABD Doları: 50 Baz Puan İndirimi İhtimalleri Artıyor
Piyasalar, yarınki FOMC duyurusu öncesinde dolar aleyhindeki pozisyonlarını güçlendirmeye devam etti. Bu döviz dinamikleri, faiz beklentilerindeki istikrarlı güvercin yeniden fiyatlamanın doğrudan bir sonucu ve swap piyasası yarın 50 baz puanlık bir indirim için %70’lik (43 baz puan) dolaylı olasılık veriyor.
Son iki önemli veri setinin (istihdam ve enflasyon) aslında yarım puanlık bir indirimi işaret etmediğini hatırlayın. Güvercin beklentiler, geçen hafta sonlarında yarınki kararın 25 baz puan ile 50 baz puan arasında yakın geçeceği yönündeki medya raporlarına dayanarak arttı. Biz 25 baz puanı tercih ediyoruz, ancak kararın çok yakın olduğunu kabul ediyoruz.
Piyasaların son hareketlerini okumak için bir yol, yatırımcıların potansiyel olarak bölünmüş bir FOMC kararında belirleyici faktör olmayı hedeflemeleri olabilir. Eski FOMC üyesi Bill Dudley, geçen hafta Fed’in piyasaları şaşırtmayı sevmediğini söyleyerek 50 baz puanlık bir indirim için argüman geliştirdi. Başka bir deyişle, piyasalar 50 baz puanı fiyatlarsa, Fed’in 50 baz puan indirim yapma olasılığı artar. Bu durum dolar için olumsuz bir mekanizmadır ve perakende satış verileri güvercin spekülatörleri caydıracak kadar sürpriz yapmadığı sürece doların toparlanmasını zor görüyoruz.
Piyasa beklentisi, perakende satışların Ağustos ayında hafifçe gerilemesi (-%0,2 Aylık) yönünde, ancak otomobil ve benzin hariç tutulan endeksin yalnızca %0,4’ten %0,3’e yavaşlaması bekleniyor. Ağustos ayı sanayi üretimi verileri de bugün açıklanacak ve Temmuz ayındaki zayıf performansın ardından %0,2’lik bir artış bekleniyor.
USD/JPY dün 140,0 seviyesinin altını kısaca test ettikten sonra toparlanarak şu anda 140,65 seviyesinde işlem görüyor. Yen’in DXY dolar endeksindeki ağırlığı %14: 140,0 seviyesinin altında kesin bir hareket, DXY’nin Ağustos ayındaki 100,50 düşük seviyelerine kaymasına neden olabilir.
Euro: ZEW Kötümserliği Euro’yu Etkilemeyebilir
Bir ECB toplantısından sonraki hafta, genellikle Yönetim Konseyi’nin politika mesajını ince ayar yapmak amacıyla çeşitli üyelerin yorumlarıyla dolu olur. Şu ana kadar yapılan açıklamalar oldukça heterojen. Baş Ekonomist Philip Lane, faiz indirimleri için net bir yol olduğunu belirtirken, Slovakya Merkez Bankası Başkanı Peter Kazimir, ECB şahinlerinin mevcut görüşünü özetleyerek Aralık ayına kadar başka bir indirimi açıkça reddetti. Sonuç olarak, bu toplantı sonrası gürültü, Başkan Christine Lagarde’ın katı veri bağımlılığına geçme girişiminin hem zor hem de belki de Yönetim Konseyi üyeleri tarafından oybirliğiyle desteklenmediğine dair bir sinyal gibi görünüyor.
EUR/USD, USD’deki zayıflığın etkisiyle iyi bir destek buldu ve son beklentilerimiz doğrultusunda hareket etti. Yarınki Fed toplantısından önce bir düzeltme için güçlü bir neden görmüyoruz. Bugünkü Almanya ZEW verilerinin yine kötü gelmesi muhtemel. Mevcut durum endeksinin daha da düşerek -80’e gerilemesi, beklenti metriğinin ise 19’dan 17’ye düşmesi bekleniyor. Ancak, euronun güçlü ivmesi, Euro Bölgesi’ndeki çeşitli olumsuz ekonomik veriler karşısında devam etti ve ZEW, Almanya’nın görünümünün kasvetli olduğu yönündeki yaygın fiyatlanmış algıyı sadece doğrulayacaktır.
FOMC toplantısına doğru EUR/USD’nin 1,110 destek seviyesi üzerinde konsolide olmasını bekliyoruz.
Kanada Doları: TÜFE, Güvercin Beklentileri Destekleyecek
Kanada enflasyonunun bugün daha da yavaşlaması bekleniyor. Ağustos manşet TÜFE beklentisi %2,1 ile Kanada Merkez Bankası’nın hedef ortalamasına yakınken, enflasyonun tüm çekirdek ölçütlerinin yıllık bazda yaklaşık %0,2 yavaşlaması bekleniyor. Unutmayın ki çekirdek enflasyon zaten BoC’nin %2-3 hedef bandının içinde ve bugünkü verinin, BoC’nin gevşeme beklentilerini caydırmak için çok az şey yapacağını düşünüyoruz.
Fed’in 50 baz puanlık indirim beklentileri, büyük ölçüde FOMC’nin gevşeme döngüsüne çok geç başladığı düşüncesine dayanıyorsa, aynı şey BoC için geçerli değildir. BoC politika faizini halihazırda üç kez düşürdü ve %5,25 seviyesinde, Fed fon oranının 125 baz puan altında bulunuyor. Ancak, genellikle olduğu gibi, Fed fiyatlaması BoC fiyatlaması üzerinde büyük bir etkiye sahiptir ve piyasalar son zamanlarda Kanada’da önümüzdeki iki toplantıda 75 baz puanlık indirimler fiyatlamaya başladı.
Eylül ayı politika duyurusu önümüzdeki hafta yapılacak ve Fed yarın 50 baz puan indirir ve Kanada enflasyonu beklendiği gibi yavaşlarsa bile BoC’nin 25 baz puanlık bir indirimi tercih edebileceğini düşünüyoruz. Aralık toplantısında 50 baz puanlık bir indirimi dışlamıyoruz, ancak BoC’nin 25 baz puanlık adımlar atmaya devam edeceğini öngörüyoruz.
Bu doğrultuda, Kanada dolarının önümüzdeki aylarda şahin yeniden fiyatlamalardan fayda sağlayabileceğini düşünüyoruz. USD/CAD, 1,35 seviyesinin altına kalıcı olarak inmekte zorlanıyor ve petrol fiyatlarının düşmesiyle 1,36’ya geri sıçradı. Bu seviyelerde pek çok kritere göre aşırı değerli görünüyor. Ancak görüşümüz, Fed’in gevşemesinin nihayetinde birkaç çeyrek sürecek bir USD/CAD düşüşüne yol açabileceği yönünde. Bununla birlikte, şu an için bir miktar istikrar daha olası görünüyor çünkü CAD, diğer birçok yüksek beta para biriminden daha az cazip durumda.