Bitcoin ETF talebi ve kripto paranın oynaklığı temel bir değerleme modelini hiçe sayıyor
Bitcoin’in BTCUSD, tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşması, Bitcoin’in gerçekliği hakkında hiçbir şey söylemeyebilir. Aslında, kripto para biriminin adil değerinin üstünde ve altında rastgele dalgalanmalardan başka bir şey olmayabilir.
Bunu, Metcalfe Yasası’nı izleyerek bitcoin’in fiyatını kullanıcı sayısının karesiyle ilişkilendiren bir değerleme modeline dayandırışıyor. Aşağıdaki grafik bitcoin’in son on yıldaki gerçek fiyatını Metcalfe Yasası uygulamasını göstermektedir.
Bu modeli bitcoin’in değerlemesi konusunda önerilmiyor Ancak, “Metcalfe Yasası’nı [bitcoin’in] değeri hakkında düşünmenin bir yolu” olarak göürlebilir.
Model, gerçek zamanlı olarak kendisini yeterince iyi kanıtladı ve ona yakından dikkat etmeyi haklı çıkardı. Bu konuda ilk olarak Aralık 2020’de, bitcoin 20.000 doların üzerinde işlem görürken ve model adil değerini 20.000 doların altında belirlerke, üç ay içinde bitcoin 60.000 doları aşmış olsa da, modelin ima ettiği şey, bunun kripto paranın adil değerin her iki tarafındaki periyodik, rastgele dalgalanmalarından sadece biri olduğuydu. Elbette, 2022 yılının ortalarına gelindiğinde bitcoin, model tarafından belirlenen adil değerin altında işlem görüyordu.
Eğer 20.000$’dan 60.000$’ın üzerine çıkmak “rastgele bir dalgalanmadan” daha fazlası gibi görünüyorsa, bitcoin’in adil değere göre dalgalanmalarının diğer varlıklardan daha aşırı olmadığı gözüküyor. Son on yılda bitcoin’in adil değere oranı 4,8’e 1 (Aralık 2017’de) kadar yüksek ve 0,3’e 1 (Eylül 2016’da) kadar düşük işlem gördü. Bu oran şu anda 1,9’a 1’dir.
Bu dalgalanmaları bir bağlama oturtmak için, ABD hisse senetleri için eşdeğer yüksek ve düşük oranların ne olacağını düşünün. Örnekleme amacıyla, borsanın adil değerinin ortalama F/K oranı olduğunu varsayalım, ancak diğer değerleme modellerini seçebilir ve benzer sonuçlar elde edebilirsiniz. Bu varsayıma dayanarak, 1871’den bu yana, borsanın adil değere oranı 7,7’ye 1 kadar yüksek ve 0,3’e 1 kadar düşük olmuştur.
Ya da bitcoin’in bazen karşılaştırıldığı ve yakın zamanda tüm zamanların en yüksek seviyesine çıkan altın GC, %0,35’i düşünün. Altının adil değerini hesaplamak için Erb’in (Duke Üniversitesi finans profesörü Campbell Harvey ile birlikte) önerdiği ve altının adil değerini, altının fiyatının ABD tüketici fiyatları endeksine olan tarihsel ortalama oranına eşitleyen bir başka modele başvuruluyor.. Bu varsayıma göre, 1970’lerin başından bu yana altının adil değer oranı 2,3’e 1 kadar yüksek ve 0,4’e 1 kadar düşük olmuştur.
Enflasyondan korunma aracı olarak Bitcoin mi?
Bitcoin ve altının eş zamanlı olarak tüm zamanların en yüksek seviyelerine yükseldiği göz önüne alındığında, her ikisinin de aynı temel faktörü – önümüzdeki aylarda ve yıllarda daha yüksek enflasyon – iskonto ettiğini iddia edebilirsiniz. Eğer öyleyse, o zaman Bitcoin’in adil değeri Metcalfe Yasası’ndan ziyade enflasyonun bir fonksiyonu olduğu idda edilebilir.
İki varlık arasındaki düşük korelasyon göz önüne alındığında, bu durumu ortaya koymak zordur. Altın ve bitcoin’in aylık getirileri arasındaki korelasyon katsayısını göz önünde bulundurun. (1,0’lık bir katsayı, ikisinin birbiriyle tamamen ilişkili olduğu anlamına gelirken, eksi 1,0’lık bir katsayı, ikisinin ters ilişkili olduğu anlamına gelir. Katsayının sıfır olması ise ikisi arasında tespit edilebilir bir ilişki olmadığı anlamına gelir). Son on yılda katsayı sadece 0,04 olmuştur ki bu da istatistiksel olarak sıfırdan önemli ölçüde farklı değildir.
Bitcoin’in bu yılın başından beri gösterdiği yükselişin, Bitcoin borsa yatırım fonlarının yönetimindeki varlıkların artışını yansıttığı gözleniyor. SEC Ocak ayında bu tür ETF’lerin varlığına izin verdi ve o zamandan beri bu fonların varlıklarındaki artış bitcoin fiyatındaki artışla ilişkili görünüyor. Ancak, ETF’lerin yönetim altındaki varlıklarındaki artışın gerçekten fiyat artışına neden olup olmadığını kesin olarak bilmenin bir yolu yok.
Her şeye rağmen bitcoin ETF’lerinin ortaya çıkışının Metcalfe Yasası’nın artık kripto paranın adil değeri hakkında düşünmek için yararlı bir temel olmadığı anlamına geldiğine inanmayabilirsiniz. Bunun yerine, bitcoin ETF’lerini, bitcoin’in adil değerin üstüne ve altına sapmasına neden olabilecek başka bir faktör olarak görülebilir. Örneğin, bitcoin bir ayı piyasasına girerse ve yatırımcılar bitcoin ETF’lerini terk ederse, bitcoin fiyatının önemli ölçüde düşmesini bekleyebilirsiniz.
Bitcoin için geçerli olan Metcalfe Yasası’nın özeti nedir?
Gelecekte bir noktada, kripto para birimi bir kez daha adil değerde veya altında işlem görecektir. Bu değer bugün 35,000$ civarındadır.
Ayrıca Okuyun : “Bitcoin Balinaları Borsalardan 21.400 BTC Çekti”
