Japonya Merkez Bankası BoJ faiz artışıyla tahvil alımlarını kesti, ancak yen bu durumdan etkilenmedi. Bugün ilerleyen saatlerde FX müdahale verilerini bekliyoruz. USD/JPY spekülatif uzun pozisyonlar tarafından desteklenmeye devam etse de, yapısal olarak yen için daha olumlu bir tablo oluşuyor. Bugün FOMC’den güvercin ipuçları bekliyoruz ve potansiyel olarak euro bölgesi TÜFE sürprizinin EUR/USD’yi desteklemesi muhtemel.
FX Günlüğü:
USD: FOMC’den Güvercin İpuçları
Japonya Merkez Bankası’nın sürpriz faiz artırımı FX piyasasında çok kısa süreli bir etki yarattı. BoJ başkanının konuşmasını dinlememiz ve Japonya’nın FX müdahale miktarını görmemiz gerekiyor. Daha sonra, bu akşamki FOMC duyurusuna odaklanacağız.
Bugün faiz oranları sabit tutulacak, ancak Başkan Powell’ın ne kadar rehberlik vereceği konusunda net bir fikir birliği yok. FOMC önizlememize göre, politika yapıcılar Eylül’de bir indirim için zemin hazırlamak amacıyla 2019’dan ilham alabilir. Haziran 2019 FOMC açıklaması, güçlü ekonomik performansı kabul etmiş ve “genişlemeyi sürdürmek” için gerekli adımları atma sözü vermişti. Şüphesiz, Powell bu kez enflasyon konusunda temkinli bir ton kullanacak, ancak FOMC’nin daha güvercin bir fraksiyonunun sesi olmuştur ve basın toplantısı bazı USD negatif manşetler üretebilir.
Bizim görüşümüz, Fed’in gereksiz ekonomik zararlardan kaçınmak istediği yönünde ve gevşeyen işgücü piyasası ile olumlu dezenflasyon haberlerinin Eylül’de bir indirim için yeterli olacağıdır. Piyasalar hemfikir ve Eylül’de 25 baz puanlık bir gevşemeyi tam olarak fiyatlıyorlar. Soru, Fed’in bir sonraki toplantıda piyasaları bir hareket için hazırlamak isteyip istemeyeceği. Bizim temel senaryomuz, bunu belirli bir ölçüde yapacakları, ancak büyük bir dolar düşüşüne neden olacak türde net bir rehberlik sunmayacakları yönünde.
Aynı zamanda, bugün beklenenden biraz daha şahin bir dilin Eylül’ün ihtimal dışı olduğunun açık bir işareti olarak yorumlanmaması gerektiğini düşünüyoruz: Piyasaların bunu fiyatlandırmaktan da kaçınacaklarını düşünüyoruz. Yeşilback’in bugün bazı aşağı yönlü risklerle karşı karşıya olduğunu, ancak Cuma günkü istihdam raporunun FX piyasası için daha büyük bir olay olabileceğini düşünüyoruz.
G10’da gece boyunca önemli bir gelişme, Avustralya’nın Haziran/2. Çeyrek TÜFE verilerinin açıklanmasıydı. Meslektaşımız Rob Carnell’in burada tartıştığı gibi, manşet 2. Çeyrek baskısı beklentilerle uyumlu olarak %3.8 oldu (1. Çeyrekten %0.2’lik bir hızlanma), ancak iki çekirdek ölçümde bazı cesaret verici haberler vardı. Kırpılmış ortalama TÜFE hafifçe %4.0’dan %3.9’a ve ağırlıklı medyan %4.4’ten %4.1’e yavaşladı, her ikisi de konsensüsün altında.
Bu çekirdek rakamlar, Avustralya Merkez Bankası’nı daha temkinli bir yaklaşıma yönlendirebilir ve gelecek hafta faiz oranlarını sabit tutabilir. Ancak, verilerin dezenflasyonun çok yavaş olduğunu göstermeye devam ettiğini düşünüyoruz ve 6 Ağustos’taki toplantıda 25 baz puanlık bir artışı dar bir şekilde tercih ediyoruz. AUD bugün daha düşük işlem görüyor ancak bizim görüşümüze göre makul bir yukarı potansiyele sahip.
EUR: TÜFE Sürprizini İzleyin
Euro bölgesi dün beklenenden biraz daha güçlü, ancak zayıf, yıllık %0.8’lik bir 2. Çeyrek büyüme oranı bildirdi. Ancak, euro için önemli olan, bugün açıklanacak olan Temmuz TÜFE öncü tahminleri olacak. Öncü ülke verileri ECB güvercinleri için teşvik edici olmadı: Almanya, manşet TÜFE’nin %2.2’den %2.3’e küçük bir hızlanma gösterdiğini bildirdi, tam da GSYİH verileri ekonominin geçen çeyrekte daralmaya geri döndüğünü gösterdiği sırada.
Bu haftanın başında, euro bölgesi çekirdek TÜFE’nin bu yıl yedi açıklamanın beşinde konsensüsü aştığını belirtmiştik. Bugün için konsensüs, çekirdek enflasyonun %2.9’dan %2.8’e yavaşlayacağı yönünde, ancak bu tahmin de düşük kalabilir.
Piyasaların yıl sonuna kadar iki ECB indirimini fiyatlaması için küçük bir enflasyon sürprizinden fazlası gerekecek, ancak bugünkü rakamlar EUR/USD‘nin 1.0800 desteğini Fed risk olayı öncesinde güçlendirmesine yardımcı olabilir. Haftasonuna kadar Fed’in istihdam etkisiyle 1.08-1.09 aralığının üst yarısına dönüş bekliyoruz.
JPY: BoJ Faiz Artışı Yen Rallisi Yaratmadı
Japonya Merkez Bankası bugün faiz oranlarını %0.25’e yükseltti, bu bizim beklentimize uygun ama konsensüse ve piyasa fiyatlamasına karşıt bir hareketti. BoJ ayrıca tahvil alımlarının 1Ç26’ya kadar yaklaşık yarıya indirileceğini açıkladı. Bu sabah BoJ Başkanı Kazuo Ueda’nın basın toplantısını bekliyoruz, ancak faiz artışı, politika yapıcıların artık uzun vadeli enflasyon projeksiyonlarına daha fazla önem verdikleri ve 2025 mali yılında %2.0’ın üzerinde görüldüğü bir politika değişikliğini işaret ediyor.
Açıklama ayrıca zayıf bir para biriminin etkisinin daha büyük olduğu daha yüksek ithalat fiyatlarının enflasyonist risklerini vurguladı. Bu sürpriz faiz artırımı, yenin istikrarını sağlamak için genel (belki de koordineli) bir çabanın parçası olarak görülüyor. USD/JPY duyuru sonrası dalgalandı ve 151.6 200 günlük hareketli ortalama desteğinin altında bir kırılma girişimi durduruldu. Parite hızla toparlandı ve şu anda duyuru öncesi seviyelerin biraz üzerinde 153.0 seviyesinde işlem görüyor.
Duyuru sonrası JPY rallisinin olmaması, yen’deki bazı yapısal pozisyonlardan kaynaklanıyor olabilir, çünkü spekülatörler faiz artışını yen için kısa vadeli bir zirve olarak görmüş ve 152’nin altında cazip carry ticaretlerine yeniden girmeyi fırsat olarak değerlendirmiş olabilirler. Ayrıca, konsensüs tahvil alımlarında daha büyük bir azalmanın olması yönündeydi, bu da JGB getirilerinin ne kadar yükselebileceği konusunda daha büyük bir etkiye sahip. Son olarak, büyüme endişeleri (Haziran ayında sanayi üretimi düştü) şahin bahislerin sınırlı kalmasına katkıda bulunuyor olabilir. Piyasa fiyatlaması yıl sonu için -14 baz puan.
Bununla birlikte, bu yendeki büyük bir gelişmedir ve özellikle BoJ şahin kalır ve yıl sonuna kadar başka bir 25 baz puan artırırsa, carry ticaret pozisyonlamasının yapısını değiştirebilir. Kısa vadeli JPY daha sağlam bir zeminde görünüyor, ancak bugün ilerleyen saatlerde Japonya Maliye Bakanlığı tarafından FX müdahale rakamları açıklandığında bazı JPY satışlarına dikkat edin: yüksek bir rakam, müdahale stratejisinin sürdürülemez olduğu spekülasyonunu tetikleyebilir. ABD olayları (bugün Fed, Cuma günü istihdam) kısa vadede USD/JPY’nin yönünü belirlemelidir ve 152 seviyesinin altına yeniden test edilmesinin mümkün olduğunu düşünüyoruz.