Bugünkü ABD istihdam verileri, yumuşayan istihdamın Eylül ayı için bir faiz indiriminin birincil tetikleyicisi olup olmayacağını ortaya koyacak, çünkü Fed artık her iki hedefinde de riskler görüyor. Güvenli liman akışlarının azalması, doları destekleyici makro faktörlere karşı savunmasız bırakabilir. Başka yerlerde, BoE indirimi sonrası karışık tepkilere rağmen, EUR/GBP’nin kademeli olarak yükselmesini tercih ediyoruz.
FX Günlüğü
ABD Doları: İstihdam Verileri Öncesi Pahalı Görünüyor
Federal Reserve’ün bu hafta gösterdiği nispeten temkinli tonun, yıl sonuna kadar beklenen 75 baz puanlık kesintinin (her toplantıda 25 baz puan) üzerine çıkmasını engelleyeceği söylenebilir. Ancak daha uzun vadelerde bazı hareketler oluyor – yani terminal oran fiyatlaması. Çarşamba günkü FOMC’nin ardından USD 1Y1D vadeli nakit oranının neredeyse 40 baz puan düşerek %3,64’e, 2Y1D oranının ise Şubat ayından bu yana ilk kez %3,20’ye düştüğünü gördük. Bir yıllık ABD Hazine getirilerinde %4.0 öngörümüz, ABD dolarının faiz odaklı yumuşamasına olan güvenimizi şimdilik koruyor.
ABD makro haberleri (FOMC, yüksek işsizlik başvuruları, zayıf ISM imalatı) daha zayıf bir dolara işaret ediyor, ancak dolar geniş çaplı hisse senedi satışlarından iyi destek alıyor. Bugünkü Temmuz ayı istihdam raporu, Federal Reserve’e risklerin ne kadarının istihdam tarafına kaydığını gösterecek. Konsensüs istihdam sayısı 175 bin, bu da bizim takip ettiğimiz ekonomistlerin tahmini ile uyumlu. Piyasalar, Haziran ayında -111 bin olan iki aylık revizyonlara ve %4.1’de sabit kalması beklenen işsizlik oranına oldukça dikkat edecek (bu oran zaten Fed’in yıl sonu tahmini olan %4.0’in üzerinde).
Bugün dolar konusunda olumsuz düşünüyoruz çünkü a) ISM ve NFIB anketlerinin istihdam bileşenlerinden gelen kanıtlar, risklerin daha zayıf bir istihdam baskısına yöneldiğini gösteriyor ve b) hisse senedi kargaşası ve güvenli liman talebi azaldığında, makro faktörler USD’yi aşağı çekmeli. DXY endeksinde yakın vadede 104.0’ın altına düşüş bekliyoruz.
EURO: Bir Süre İçin Sürücüler Eksik
Hisse senedi piyasasındaki istikrarsızlık, Euro Bölgesi’nde büyüme beklentilerinin kötüleşmesi nedeniyle Avrupa’da özellikle yoğun hissediliyor. Yüksek enflasyon nedeniyle Avrupa Merkez Bankası’nın büyük faiz indirimleri yapması beklenmiyor. Stoxx 50 endeksi, yılbaşından bu yana sadece %5 artarken, S&P500 %14 yükseldi. Bu durum, Avrupa’daki büyüme beklentilerinin zayıflığını ve piyasa istikrarsızlığını yansıtıyor. Bu faktörler, dolardaki zayıflamaya rağmen EUR/USD paritesinin dün 1.080’in altına düşmesine katkıda bulunuyor. Avrupa’daki düşük büyüme beklentileri ve yüksek enflasyon, euroyu zayıflatıyor.
Bugün, USD görüşümüz nedeniyle pariteye biraz destek olmasını bekliyoruz. Euro bölgesi takvimi bugün boş ve sadece veri için değil, aynı zamanda ECB konuşmacıları için de mevsimsel olarak sessiz bir döneme giriyoruz. Son dönemde bölgenin aktivite göstergelerinin ne kadar kötü olduğunu göz önüne alırsak, bu Euro için muhtemelen iyi bir şey ve ortak para biriminin, doların iyi huylu bir faiz odaklı düşüşünden faydalanması için yer olduğunu görüyoruz.
GBP: Düşük Faizler Etkisini Gösterecek
Dün sterlin için karışık bir gün oldu. İngiltere Merkez Bankası (BoE) toplantısı öncesinde zayıflayan sterlin, faiz indirimi yönünde 5-4 oyla ve Başkan Andrew Bailey’in gelecekteki indirimler hakkında çok az ipucu vermesiyle sabitlendi/yükseldi. Ancak gün ilerledikçe, yatırımcılar bunun bir gevşeme döngüsünün başlangıcı olduğu görüşünü pekiştirdi, İngiltere getiri eğrisinin kısa ucu oldukça keskin bir şekilde düştü ve EUR/GBP günün en yüksek seviyelerine doğru kapandı.
İleriye baktığımızda, İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) politika faiz oranlarını Avrupa’daki oranlardan daha fazla düşürebileceğini düşünüyoruz. Bu durum, EUR/GBP paritesinin yavaşça yükselmesine neden olabilir. Yeni İşçi Partisi hükümetinin Avrupa ile ilişkileri düzeltmeye çalışmasıyla, sterlinden risk priminin çıkarılmasını anlıyoruz. Ancak, sterlinin temelde değersiz olduğunu düşünmüyoruz. Ayrıca, BoE’nin 19 Eylül’deki bir sonraki toplantısından önce daha düşük enflasyon veya istihdam verilerine tepki vereceğini öngörüyoruz.
Bu yıl EUR/GBP konusunda fazla iyimserdik, ancak bu yılın ilerleyen dönemlerinde 0.85’in üzerindeki seviyeleri tercih ediyoruz.