Doların düşüş eğilimi henüz belirgin değil, ancak giderek artıyor. DXY dolar endeksi, Ağustos başındaki düşük seviyeleri geçerek düşmeye devam ediyor. Bu hafta, Temmuz ayı FOMC tutanakları, istihdam revizyonları ve Fed yetkililerinin açıklamaları doların kayıplarını artırabilir. Yatırımcılar, Eylül ayına kadar doları ne kadar daha aşağı çekebileceklerini görmek isteyebilirler.
ABD Doları: Fiyat hareketi dolar aleyhine
DXY, bu sabah 5 Ağustos Pazartesi günü yaşanan flaş çöküşte görülen 102.16 seviyesinin altına düştü. Bugün bir flaş çöküş durumu yok; aksine doların düşüşü, Fed’in faiz indirimine hazırlanmasıyla birlikte düzenli bir ayarlama döngüsünün parçası gibi görünüyor.
Bu haftanın ana konusu Fed iletişimi olacak. Fed Konuşmaları Christopher Waller’dan gelecek olan giriş konuşmasıyla başlıyor. Çarşamba günü, Temmuz ayı FOMC tutanakları yayınlanacak; bu toplantıda Fed, maksimum istihdam ve fiyat istikrarı gibi çift amaçlı hedefini yeniden vurgulamıştı. Haftanın ana etkinliği ise Cuma günü, Başkan Jerome Powell’ın Fed’in Jackson Hole sempozyumunda ekonomik görünüm hakkında konuşması olacak. Çarşamba günü ayrıca, Mart 2024’e kadar olan dönemdeki istihdam artışlarında aşağı yönlü revizyonlar olabileceği yıllık öncü benchmark revizyonları açıklanacak.
Bazıları, Fed’in 3.00/3.25% aralığında bir gevşeme döngüsünün zaten fiyatlandığı ve bu yüzden doların daha fazla düşmesine gerek olmadığı argümanını savunsa da, Fed döngüsünün henüz başlamadığını ve daha yumuşak ABD verilerinin Fed oranlarının yalnızca nötr değil, aynı zamanda destekleyici olarak fiyatlanmasına yol açabileceğini öneriyoruz.
Aynı zamanda, dolar fiyat hareketleri zayıf. Geçen haftanın güçlü Temmuz perakende satışlarının ardından elde edilen kazançlar kalıcı olmadı ve bugünkü dolar zayıflığı, daha düşük ABD oranlarından kaynaklanmıyor. Bu nedenle, spekülatörlerin 18 Eylül’deki ilk Fed faiz indiriminden önce dolar zayıflığını daha fazla araştırmak istedikleri anlaşılıyor.
Bugün ABD takviminde yer alan tek etkinlik, Christopher Waller’ın yapacağı açıklamalar. Bakalım DXY bugün 101.75 seviyesini geçebilir mi; eğer bu seviyenin altına düşerse, 101.00 seviyesine doğru bir hareket beklenebilir.
EURO: Dolar Zayıflığı EUR/USD’yi Yükseltiyor
EUR/USD, yılın en yüksek seviyesine (1.1054, 3 Ocak) yaklaşıyor. Bu hareket tamamen dolar kaynaklı; euro’nun geleceğine dair büyük bir yeniden değerlendirme yapılmış değil. Aslında, bu hafta açıklanacak euro bölgesi PMI verilerinin, büyümekte zorlanan bir ekonomik bloğu göstereceğini ve bileşik PMI endeksinin 50 civarında takılı kaldığını göreceğiz. Ancak Salı günü ikinci çeyrek için euro bölgesi müzakere edilen ücretler açıklanacak. Bu ücretlerin yüksek çıkması durumunda, yatırımcılar Avrupa Merkez Bankası’nın bu yıl için planladığı faiz indirimlerine yönelik beklentilerini geri çekebilirler. Şu anda bu yıl için 68 baz puanlık faiz indirimleri fiyatlanmış durumda, bu rakamın 18 baz puan fazla olduğunu düşünüyoruz.
Ana hikaye olarak doların zayıflığına geri dönersek, EUR/USD’nin son 18 aydır hakim olan 1.05-1.11 aralığında kalmaya devam edebileceği varsayılabilir. Ancak Fed’in faiz indirimlerine yeni başlaması ve ekonomistlerin ABD’de daha zayıf faaliyet verileri beklemesi nedeniyle EUR/USD 1.11 seviyesinin üzerine çıkarsa, bu hareketin devamını getirme potansiyelini hafife almamak gerekir.
Diğer yandan, EUR/CHF üzerine son düşüncelerimizi paylaştık. İsviçreli ihracatçılar için adil bir seviye 0.98 olarak düşünülüyor. Küresel faiz oranları İsviçre’deki düşük seviyelere yakınsamaya devam ederken ve piyasa İsviçre politika faizini 0.50% altına indirmekte zorlanırken, bu paritenin daha çok 0.92/0.95 aralığında işlem göreceğini düşünüyoruz.
GBP: Dolar Zayıflığı ve Birleşme & Satın Alma Faaliyetleri Yardımcı Olabilir
GBP/USD, yılın en yüksek seviyesi olan 1.3045’i tekrar test etmeye hazırlanıyor ve küresel döviz piyasalarında doların genel zayıflığı hakim durumda. İngiltere Merkez Bankası’nın güvercin duruşunun sterlin kazançlarını sınırlayabileceğini düşünmüştük. Bu konuda, BoE Başkanı Andrew Bailey’nin bu Cuma günü Fed’in Jackson Hole sempozyumunda konuşma yapacağını belirtelim.
Ancak, birleşme ve satın alma (M&A) faaliyetlerinden kaynaklanan sterline olan talebi hafife almış olabiliriz. Bu yıl İngiltere, 200 milyar doları aşan anlaşmaların hedef bölgesi oldu. M&A’nın döviz üzerindeki etkisi genellikle belirsizdir – örneğin sınır ötesi bir anlaşmanın ne kadarının yerel olarak finanse edildiği. Ancak M&A’nın, sterlinin beklenenden biraz daha güçlü kalmasının nedenlerinden biri olabileceğini düşünüyoruz.
CEE: Yükseliş Sona Erdi, Faiz Oranı Ödeyicileri Dönmezse Ralli Devam Etmez
Ayın ikinci yarısı genellikle CEE bölgesinde daha sakindir. Bu hafta Polonya ve Türkiye ön planda olacak. Bugün için takvim boş ve haftanın ilk etkinliği yarın gerçekleşecek Türkiye Merkez Bankası toplantısı olacak. Faiz oranlarının beklentiler doğrultusunda %50’de sabit kalmasını bekliyoruz. Yönetilen fiyatlar, vergi artışları ve yapışkan hizmet enflasyonu göz önüne alındığında, dezenflasyon süreciyle ilgili zorluklar devam ediyor. Aylık enflasyon trendlerinde bir iyileşme, enflasyon beklentilerinde bir düşüş ve ekonomik aktivitede daha belirgin bir yavaşlama, Kasım’dan itibaren faiz indirimlerinin başlamasına yol açabilir.
Çarşamba ve Perşembe günleri, Polonya’da sanayi, ücretler, perakende satışlar ve ÜFE dahil olmak üzere aylık verileri göreceğiz. İşgücü piyasası, ücret artışlarının yavaşça düşmesiyle gevşeme belirtileri gösteriyor; ekonomi yavaş yavaş toparlanıyor ancak yurtdışından ve tüketicilerden gelen zorluklar devam ediyor.
CEE para birimleri geçen hafta güçlü kazançlar gördü, ancak yükseliş ivmesinin tükenmeye başladığını düşünüyoruz ve CEE FX’in daha fazla yükselmesi için faiz oranı piyasalarından daha fazla momentum görmemiz gerekecek. Geçen hafta faiz oranları biraz toparlanmış olsa da, piyasa beklentileri ekonomistlerin tahminlerine kıyasla hala güçlü güvercin tarafta kalıyor. Bunun özellikle Polonya için geçerli olduğunu düşünüyoruz; CEE bölgesinde faiz oranı ödeyicileri için en fazla alanı burada görüyoruz.
Polonya zlotisi ve Çek korunası üzerinde şu anki seviyelerde birkaç günlüğüne nötr kalmayı tercih ediyoruz. Ancak faiz oranı ödeyicilerinin geri dönüşü, bu para birimlerine ek bir destek sağlayabilir. Cuma günü HUF faiz oranları bunu yaşadı ve faiz farkı, Temmuz ortasından bu yana en yüksek seviyelere geri döndü. Bu durum, EUR/HUF’un önümüzdeki hafta Macaristan Merkez Bankası toplantısı öncesinde 390 seviyesine geri dönebileceği görüşümüzü destekliyor. Ancak Macaristan piyasası bugün ve yarın kapalı.