Tahvil yatırımcıları enflasyonun nihayet kontrol altına alındığı konusunda giderek daha emin hale gelirken, bir grup yatırımcı sessizce, gelecekte olası bir fiyat artışı riskine karşı korunma pozisyonları oluşturuyor.
Bu fon yöneticileri, olası bir enflasyon şoku durumunda sabit getirili yatırımlarını koruyacak pozisyonlar biriktiriyor. Wall Street stratejistleri de, piyasa temelli enflasyon göstergelerindeki düşüşlerden yararlanarak uygun maliyetli koruma sağlamayı tavsiye ediyor.
Enflasyon Tehdidine Karşı Korunma herkesin kabul ettiği bir strateji değil
Sonuçta, ABD ve Birleşik Krallık’tan gelen olumlu enflasyon verileri gibi artan sayıda veri, global merkez bankalarının yıllarca süren parasal sıkılaştırmasının ardından fiyat baskılarının azaldığını gösteriyor. Faiz indirimleri artık gündemde ve resesyon, enflasyonun yerini ana endişe kaynağı olarak almış durumda. Bu olumlu haberler, tahvil getirilerini keskin bir şekilde düşürdü — ancak bazılarına göre bu durum fazla ileri gitmiş olabilir.
J.P. Morgan Varlık Yönetimi’nin çoklu varlık strateji başkanı John Bilton, “Resesyon korkusunun abartıldığını, ancak mevcut getiri seviyelerinde enflasyon risklerinin yeterince fiyatlandırılmadığını düşünüyoruz,” dedi. Bilton, faiz oranı riski olan vade uzunluğu konusunda “genel olarak nötr” olduğunu belirtti ve enflasyonu yükseltebilecek birkaç etkenin olduğunu ifade etti.
Fiyat artışları Covid dönemindeki zirvelerinden büyük ölçüde düşse de bu düşüş dalgalı oldu ve bazı bölgelerde enflasyon inatçı bir şekilde devam ediyor. ABD ekonomisi, Temmuz ayı perakende satışlarının güçlü olması gibi göstergelerle dirençli kalırken, ABD-Çin ticaret gerilimlerinden nakliye aksaklıklarına, yoğun kamu harcamalarından Orta Doğu’daki kargaşaya kadar birçok tehdit, enflasyon risklerini artırıyor.
Bu sebeplerden dolayı, bazı yatırımcılar sigorta ihtiyacı görüyor. Eğer enflasyon daha yapışkan çıkarsa veya tekrar yükselirse, vadesi olan bir portföyünüz varsa bu durum yatırımınızı raydan çıkarabilir.
Bazı yatırımcılar piyasanın enflasyon görünümü konusunda fazla iyimser hale geldiğini düşünüyor. Buna karşılık, euro ve ABD enflasyonuna bağlı üç ve beş yıllık türev araçlar ve üç yıllık İspanyol enflasyon bağlantılı tahvillerle korunma tedbirleri almaya çalışıyorlar
Dünyanın dört bir yanındaki merkez bankacıları da büyüme risklerine odaklanmaya ve faiz indirimleri sinyali vermeye başlamış olsalar bile dikkatli olma ihtiyacını vurguluyor, Yatırımcılar, Fed’in bu dengeyi nasıl yönettiğine dair ipuçları için Fed Başkanı Jerome Powell ve diğer yetkililerin gelecek hafta Wyoming, Jackson Hole’daki merkez bankası sempozyumunda yapacakları konuşmaları izleyecek.
Bazı Portföy yöneticileri “Merkez bankalarının son iki üç yıldaki odak noktası enflasyondu, şimdi işgücü piyasasına biraz daha fazla odaklanacaklar,” düşüncesindeler. Ancak “enflasyona karşı savaş bitmedi ve bu cephede oldukça iyi bir iş çıkartıldığını da belirtiyorlar.
Yine de, birçok yatırımcı enflasyon göstergelerinin çok fazla düştüğünü düşünüyor. ABD’deki beş yıllık breakeven oranını (enflasyona endeksli ve nominal getiriler arasındaki fark) ele alalım; bu, son haftalarda resesyon korkularının artmasıyla keskin bir şekilde düştü ve şimdi 2021 başından bu yana ilk kez %2 civarında işlem görüyor.
Yakın vadede bir kriz noktası, ABD başkanlık seçimlerinden sonra, eğer Donald Trump kazanırsa, ortaya çıkabilir. Trump, vergi indirimleri, tarife artışları ve göçmenlik kısıtlamaları gibi enflasyonu artırma potansiyeli olan bir platformda kampanya yürütüyor.
Bazı portföy ve fon yöneticileri portföylerine beş yıllık breakeven oranları aracılığıyla ABD enflasyon riskini eklediğini belirtiyor — bu aslında Hazine Enflasyon Koruma Senetleri’nin (TIPS) beş yıllık nominal tahvillerden daha iyi performans göstereceğine dair bir bahis. PY’ler seçimden bağımsız olarak bu ticarette hala değer görüyor ve “enflasyona karşı verilen savaşın son aşaması en zor olanıdır,” diyorlar.
ABD dışındaki birçok gelişmiş ülkenin fiyat verileri hala kontrol altına alınmakta zorlanıyor. Avustralya, enflasyonun hala %3,8 seviyesinde olması nedeniyle önümüzdeki altı ay içinde bir faiz indirimi olasılığını neredeyse tamamen dışladı. Euro bölgesi enflasyonu Temmuz ayında beklenmedik şekilde hızlandı. Barclays Plc stratejistleri, kısa vadeli swaplar yoluyla gelecek yıl daha yüksek euro bölgesi enflasyonu için pozisyon almayı öneriyor.
Japonya bile, yıllarca süren deflasyondan nihayet çıktı, ancak yatırımcıları endişelendiriyor. Vanguard’ın global faiz oranları başkanı Roger Hallam, firmanın hem Japon tahvilleri hem de Birleşik Krallık’taki Gilt tahvillerinde temkinli olduğunu belirtiyor — burada çekirdek enflasyon hala %3,3 seviyesinde.
Kalıcı Olarak Daha Yüksek
Uzun vadede, iklim değişikliği ve yaşlanan nüfus gibi küresel ekonomideki yapısal değişiklikler ile artan devlet açıklarını ele almak için enflasyon ve faiz oranlarının daha yüksek bir aralığa yerleşmesi mümkün.
Bazı portföy yöneticileri ise uzun vadeli TIPS aracılığıyla bu görünüme göre pozisyon alıyor. Zira, Piyasa, kısa vadede dezenflasyon momentumunu doğru bir şekilde oynuyor. Ancak orta ila uzun vadede bu oldukça tartışmalı.
Citigroup Inc., geçtiğimiz günlerde ABD 10 yıllık breakeven oranlarında, Cuma günü bulunduğu seviyenin hemen üzerinde, %2,10’da uzun pozisyon başlattı. Stratejistler, Fed’in gevşemeye başladıkça uzun vadeli enflasyon beklentilerinin artmasını bekliyor.
Birçok kişi için şu anda endişe kaynağı enflasyon değil. ABD çekirdek mal fiyatları muhtemelen deflasyonda ve merkez bankalarının politikayı çok uzun süre sıkı tutma riskinin daha büyük görüşünü benimsiyor.
Diğerleri, uzun vadeli enflasyonu bir risk olarak görüyor ancak erken korunma önlemleri almaktan kaçınma uyarısında bulunuyor, çünkü bu önlemler daha da ucuzlayabilir. Zira bazı ekonomisti ve portföy yöneticileri ABD breakeven oranlarının sert bir iniş gerçekleşirse 100 baz puan kadar daralabileceğini düşünüyor.
Diğer yandan Geçtiğimiz Eylül ayında %2,80 civarında olan 30 yıllık euro enflasyon swap’ının %2,30 seviyesine düşüşünden kâr sağlıyor. Ancak, enflasyona endeksli tahvillerin, 2022’de fiyatlar yükselirken yaşanan büyük kayıpların ardından ne kadar koruma sağladığı konusunda hala bir şüphe var.
Diğer yandan Bu menkul kıymetler uzun vadede değerinikanıtladı. Bir ila on yıllık vadelerdeki TIPS’in son 25 takvim yılının 17’sinde nominal tahvillerden daha iyi performans gösterdi ve 2024’te de bunu yeniden başarmaya doğru ilerlediğini gösteren verileri işaret ediyor.
Piyasalar, enflasyon risklerini genellikle yukarı yönlü fiyatlayamıyor; beklentilerin çok üzerinde bir sapma olma olasılığı, beklentilerin çok altında bir sapmadan çok daha yüksek. Yatırımcılar enflasyon konusunda rahatlıyorsa, bu ilk kez olmaz.
Kaynak: Rts, BN
Ayrıca Okuyun: ABD Enflasyonu Fed’in Faiz İndirimlerini Destekliyor