Gelecek hafta, dünyanın dört bir yanından ekonomistler, Federal Reserve’in yıllık sempozyumu için Jackson Hole’da bir araya gelecek. Bireysel faiz kararlarının dışında, bu konferans geleneksel olarak yılın en önemli küresel merkez bankacılığı etkinliklerinden biri olarak kabul edilir ve piyasalar, yılın geri kalanındaki politika temaları hakkında bilgi edinmek için bu konferansı yakından takip eder. Ağustos ayındaki merkez bankası iletişimindeki tarihsel durgunluk göz önüne alındığında, Jackson Hole, sonbaharda başlayacak olan faiz kararları öncesinde politika yapıcılardan bilgi almanın en yüksek profilli fırsatıdır.
Jackson Hole Program ne zaman yayınlanacak?
Tam program 22 Ağustos Perşembe günü New York saatiyle akşam 8’de yayınlanacak. Program buradan erişilebilir olacak. Konferans Wyoming’de yapıldığı için tüm saatler Dağ Zaman Dilimi (Mountain Time) olarak listelenmiştir. Bu, ABD Doğu Kıyısı’ndan iki saat, Londra’dan ise yedi saat geridedir. Perşembe gecesi, programda sadece makale başlıkları, panel konuları ve konuşmacı isimleri yer alacak—makale ve konuşma metinlerinin tam metinleri ise her etkinliğin planlanan başlama saatinde web sitesinde yayınlanacak.
Ana programda hangi etkinlikler var?
Cuma sabahı bir açılış konuşması, Cuma öğleden sonra bir öğle yemeği konuşması ve Cumartesi günü kapanış paneli olmak üzere üç ana etkinlik var. Program her yıl biraz değişse de, genellikle panel, dünyanın dört bir yanından merkez bankacıları ve IMF veya BIS gibi uluslararası kuruluşların liderlerinden oluşan bir karışımı içerir.
Katılımda kimler olacak?
Şu ana kadar Fed Başkanı Powell, BoE Başkanı Bailey ve ECB Yönetim Kurulu Üyesi Philip Lane’in konuşma yapacağını biliyoruz. Başkan Powell, ekonomik görünüm üzerine Cuma günü saat 10:00’da EDT’de (ABD Doğu Zaman Dilimi) bir konuşma yapacak ve bu konuşma webcast üzerinden izlenebilecek. Bu konuşma, Perşembe günü yayınlanan programda geleneksel olarak “Açılış Konuşması” olarak adlandırılır, ancak konferansın ana konuşması olacaktır.
BoE Başkanı Bailey, Cuma günü saat 15:00’te EDT’de öğle yemeği konuşmasını yapacak ve ECB’den Lane, Cumartesi günü yapılacak genel bakış paneline katılacak. Bu panelde, bir EM (gelişmekte olan piyasalar) merkez bankacısı ve IMF veya BIS gibi uluslararası bir kuruluşun liderinin de yer alması muhtemeldir. Geçen yıl panel katılımcısı olan BoJ Başkanı Ueda, 23 Ağustos’ta Japonya Dieti’nde son faiz artırımı kararı hakkında konuşmak üzere çağrıldığından bu yıl Jackson Hole’a katılması beklenmiyor. Diğer konuşmacılar, program Perşembe günü yayınlanana kadar duyurulmayabilir ve bu durum olağandışıdır.
Konuşmalar televizyonlarda yayınlanacak mı?
Başkan Powell’ın ana konuşması, yayınlanacak tek etkinlik olacaktır. Ancak, bu ana konuşmanın ardından bir Soru-Cevap oturumu olmayacaktır. Sempozyum süresince diğer konuşmalar televizyonlarda yayınlanmayacak. Başkan Powell’ın ana konuşması dışında, her sunumdan sonra bir Soru-Cevap oturumu yapılacak ve medya bu oturumları haber yapabilir. Ancak, katılımcılar arasındaki tüm yan konuşmalar kayıt dışıdır.
Yerine ne gösterecekler?
Konferansın canlı yayını olmaması karşılığında, genellikle büyük iş dünyası ağları üzerinde bir dizi yan televizyon röportajı yapılır ve bu röportajlar genellikle yakın vadeli politika haberleri açısından en ilgili olanlardır. Bu röportajlar genellikle Perşembe günü insanlar gelmeye başladığında başlar ve Cuma günü gün boyu devam eder. Birkaç Federal Reserve yetkilisi (genellikle beş civarında) bu röportajlara katılır, ayrıca uluslararası merkez bankacılar ve akademisyenler de yer alır. Genel olarak, Kurul yetkilileri genellikle Başkan’ın konuşmasının ardından konuşmayı tercih eder.
Genellikle konferansı düzenleyen Kansas City Fed Başkanı, konferans başlamadan önce Perşembe günü röportaj verir. Konuşmalar daha akademik bir eğilime sahip olma eğilimindeyken, bu röportajlar genellikle günün daha ilgili kısa vadeli haber olaylarıdır. Birçok politika yapıcının konferansa katıldığını unutmamak önemlidir (geçen yılın katılımcı listesi burada), bu nedenle resmi konferans programında olmasalar bile basınla konuşmaları mümkündür.
Politika yapıcıların mesajı ne olacak?
Muhtemelen güvence ve verilere dayalı bir mesaj alacağız. Powell’ın mesajı ve yan röportajların, son birkaç haftadır duyduğumuz şeylere yakın olmasını bekliyoruz – Fed’in artık faiz oranlarını düşürmeye yakın olduğu ancak gevşemenin derecesinin gelen verilere bağlı olacağı mesajı.
Eylül ayında başlayan üç ardışık 25 baz puanlık indirim bekleniyor ve piyasanın Temmuz ayı istihdam verilerinin beklenenden zayıf gelmesinin ardından bir sonraki toplantıda 50 baz puanlık bir indirim beklentisinin fazla abartıldığını düşünen kesim oldukça fazla. Ağustos istihdam raporu ve PCE enflasyonu gibi önemli veriler Jackson Hole sempozyumundan kısa bir süre sonra açıklanacak ve bu verilerin, gerekli gevşeme derecesini belirlemeden önce beklenmesi gerektiğine vurgu yapılması muhtemeldir. Ancak, ekonomide daha ciddi bir düşüş yaşanması durumunda Fed’in hızlı hareket etmeye hazır olduğu konusunda da bir güvence duyabiliriz.
Tüm bunlar bir araya geldiğinde, bu mesajın risk algısının iyileşmeye devam etmesine ve son haftadaki genel olarak olumlu aktivite ve enflasyon verileri sonrasında getirilerde hafif bir artışa yol açmasını bekliyoruz. Bu tür bir arka plan genellikle JPY ve CHF üzerinde en fazla baskıyı oluşturur. Özellikle CHF fonlamasının, daha iyi sonuçlara yönelik politika desteği ile pozisyon almak için iyi bir yol olduğunu düşünüyoruz ve yakın zamanda yatırımcılara GBP/CHF uzun pozisyonu almalarını önerdik.
Konferansın konusu nedir ve bu konu tartışmayı nasıl yönlendirir?
Bu yılın konferans konusu “Para Politikasının Etkinliğinin ve Aktarımının Yeniden Değerlendirilmesi” olup, sunulacak araştırmaların yönünü belirleyecektir, ancak yan röportajlar için aynı şey geçerli olmayabilir. Para politikası aktarımı ve etkinliği, son faiz artırımı döngüsünde önemli bir konu olmuştur ve çalışılabilecek birçok alan bulunmaktadır. Son dönem çalışmaları, farklı mortgage piyasa yapılarının etkisi, eşitsizlik, artan kamu borcu veya çevrimiçi bankacılığın yaygınlaşması ve gelişen piyasalar için özel hususlar gibi konulara odaklanmıştır.
Genellikle konferans konusu, sunulan makaleleri ve politika yapıcı panel tartışmalarının yönünü belirler, ancak Fed Başkanı’nın ana konuşması, daha çok mevcut politika konularına odaklanır. Powell, yakın zamanda Jackson Hole konuşması hakkında, “konferansın konusuyla ilgisi olmak zorunda değil” demiştir. Powell, genellikle mevcut ekonomik görünüm üzerine odaklanmaya ve son dönemde öğrendiklerimiz gibi daha üst düzey çıkarımlar yapmaya çalıştığını belirtmiştir.
Konferans konusu göz önüne alındığında, Başkan Bailey, bu yazın başlarında yayımlanan “Genel faiz oranı hakkında: Para politikası nasıl aktarılır” başlıklı raporunda İngiltere Merkez Bankası çalışanlarının İngiltere’deki kilit ekonomik değişkenler üzerindeki geleneksel para politikasının etkisi hakkında görüşlerine değinebilir.
Lane de paneldeki konuşmalarında, ilk olarak 2022’de bir konferansta yaptığı “Para politikasının aktarımı” başlıklı konuşması gibi daha önce bu konuda yaptığı çalışmalara atıfta bulunabilir.
Sempozyumun akademik kısmı, politikanın uzun vadeli yönü üzerinde etkili olma potansiyeline sahipken, yan röportajlar, yakın vadeli politika sorularına daha fazla ışık tutabilir. Ve bu özel konferansın, yıl boyunca düzenlenen birçok benzer etkinlikten biri olduğunu ve bu açıdan özel bir ek anlamı olmadığını belirtmeliyiz.
Konferansa Dair Beklentiler
Piyasanın Jackson Hole (JH) tepkisi nedir?
Faizler: Marjinal olarak şahin bile olsa, faizlerdeki düşüşlerde alım yapılmalı. Jackson Hole sonrası faiz oynaklığı (gamma) düşmeli.
Döviz Kurları: Fed’in fiyatlamaya sınırlı müdahalesiyle küçük bir etki bekleniyor.
Jackson Hole’a tarihsel tepki nedir?
Faizler: Jackson Hole öncesinde satış, bir hafta sonra kısmen toparlanma, Eylül’e doğru yeniden satış; Jackson Hole sonrası faiz oynaklığı (gamma) düşmeli.
Döviz Kurları: Yatay seyir, 2022 bir istisnaydı.
Ayrıca Okuyun: Powell: Faiz İndirimi İçin Halen Daha Fazla İlerleme Gerekli