Euro, Fransız koalisyon görüşmelerinden gelecek ipuçlarını bekliyor. Sol kanat bir hükümetten piyasa dostu bir teknokrat başbakana kadar senaryolar masada. Bu sırada döviz volatilitesi düşmeye devam etti, ancak AB siyaseti, Powell’ın bugünkü ifadesi ve Perşembe günü ABD TÜFE verisi volatiliteyi yeniden canlandırabilir. Yeni Zelanda’da RBNZ oldukça şahin olabilir.
ABD Doları: Powell Sahneye Çıkıyor
Dolar, hafta sonundan bu yana mütevazı bir şekilde güçlendi, ancak Fransız seçim sonuçlarının ardından piyasalarda büyük bir deprem yaşanmadı ve döviz volatilitesi Haziran ortasındaki zirveden düşmeye devam etti. Bunun bir sonucu olarak, yüksek getiri sağlayan Meksika pesosuna olan ilgi yeniden canlandı. ABD faaliyet verilerinin yumuşaması sayesinde, Meksika pesosu döviz kurunun 18.0 seviyesinin altına düşmesi için, Haziran sonundaki başarısız girişime kıyasla daha fazla ivme kazanmış görünüyor. Perşembe günü açıklanacak ABD TÜFE verisi, Temmuz başından bu yana genel olarak destek bulan gelişmekte olan piyasalar döviz bloğu için büyük bir test olacak.
Bugünün en önemli olayı, Fed Başkanı Jerome Powell’ın Senato’ya vereceği ifade olacak. Bu ifade, yarın Temsilciler Meclisi’nde de tekrarlanacak. Politikacıların genellikle o kadar da ilgili olmayan soruları arasında alakalı politika yorumları çıkarmak kolay olmayacak ve piyasa etkisi açılış konuşmalarının yayımlanması etrafında yoğunlaşacak. Son anlatıdan herhangi bir sapma olursa bunun güvercin tarafında olacağını düşünmeye devam ediyoruz, zira Powell, Haziran Dot Plot revizyonlarını fazla şahin bulabilir ve son verilere dayanarak iletişimi ince ayar yapmak isteyebilir.
Veri tarafında, Haziran NFIB Küçük İşletme İyimserlik endeksi ve özel bordrolardaki aylık değişimi üç ay önceden yönlendirme eğiliminde olan işe alım planları endeksine yakından bakacağız. DXY’nin Perşembe günkü TÜFE verisi öncesinde 105.00 civarında dolaşacağını, Powell’dan gelebilecek herhangi bir güvercin sürprizin AB siyasi endişeleri tarafından dengelenebileceğini düşünüyoruz.
Diğer yandan, Yeni Zelanda Merkez Bankası yarın politika açıklayacak ve neredeyse kesinlikle faiz oranlarını sabit tutacak. Daha önce belirttiğimiz gibi ikinci çeyrek için enflasyon ve istihdam verilerinin olmaması nedeniyle güvercin tarafında sürpriz beklemiyoruz. Şahin bir RBNZ’nin bu yaz NZD rallisine katkıda bulunmasını bekliyoruz.
EURO: Piyasa Sabrı Sınanıyor
Fransız seçimlerinin ardından olağan dışı bir siyasi çıkmazla sonuçlanan birçok senaryo analiziyle piyasa bunalmış durumda. Birçoğu, son birkaç yılda koalisyon eğilimli İtalyan siyasetindeki emsallere ilham kaynağı olarak bakıyor. Bu, özellikle koalisyon çıkmazlarına teknokrat başbakan çözümüne dair örneklerde çok da abartılı bir benzetme değil: 2011 tahvil krizinde Mario Monti veya 2021’de Mario Draghi.
Fransa’da, teknokrat bir başbakanı içeren bir koalisyon, Yeni Halk Cephesi partisinin en sol kanat fraksiyonlarının dışlanmasını gerektirebilir ve bu, parlamento aritmetiği açısından mümkün olup olmadığı belirsizliğini koruyor. Bu, büyük harcama önlemlerini engelleyeceği için kısa vadede en piyasa dostu senaryo olacaktır, ancak orta vadede bir mali konsolidasyonun gerçekleştirilmesi zor kalacaktır, bu da Fransız tahvilleri için sorun anlamına gelir.
Daha az piyasa dostu seçeneklerin yelpazesi oldukça geniş ve karmaşıktır. Şimdilik, müzakerelerin Başkan Emmanuel Macron için kolay olmayacağı muhtemeldir ve piyasalar sabırsızlanabilir. OAT-Bund spreadinin yeniden genişlemesi somut bir risk olarak kalmaktadır ve EUR/USD’nin kısa vadede yukarı yönü sınırlı olacaktır.
İlginç bir şekilde, piyasalar dün euro yerine daha yüksek beta geliştirilen Avrupa para birimlerini – SEK ve NOK – cezalandırmış gibi göründü. İlki, ikincisinden çok daha fazla düştü ve NOK/SEK paritesinde, temel ve para politikası farklılıkları göz önüne alındığında paritenin üzerinde yukarı yönlü riskler görmeye devam ediyoruz. Daha fazla bilgi için son İskandinav FX güncellememize bakın.
GBP: Daha Dengeli BoE Konuşmacıları Bekleniyor
Şahin MPC üyesi Jonathan Haskel, İngiltere Merkez Bankası’nın seçimler etrafındaki sessiz dönemi sonrasında ilk konuşmayı yaptı. Haskel, sürpriz olmayan bir şekilde, Ağustos’taki son toplantısında faiz oranlarını sabit tutmak için oy kullanacağını söyledi ve sıkı işgücü piyasasından kaynaklanan enflasyon risklerine dikkat çekti.
Bu, dünkü Avrupa seansının çoğu için poundun güçlü tarafta işlem görmesine yardımcı olabilir, ancak MPC’nin konsensüsünün doğru bir anlık görüntüsünü sağlamaz. Yarın Baş Ekonomist Huw Pill’in konuşması, önümüzdeki hafta açıklanacak önemli TÜFE verisi öncesinde mevcut BoE duruşuna daha net bir ışık tutmalı.
Bugün İngiltere’de takvim boş ve EUR/GBP, Fransız seçim sonuçlarının ardından dün oldukça iyi tutundu. EGB spreadlerinin yeniden genişlemesiyle parite üzerinde bazı yeni baskılar görebiliriz, ancak Ağustos BoE toplantısı öncesinde faiz farkları yukarı yönü göstermeye devam edecektir.
HUF: Enflasyonda Başka Bir Aşağı Yönlü Sürpriz
Bu sabah, Macaristan’da Haziran ayı enflasyonu, merkez bankasının ve bizim tahminlerimize yaklaşık olarak paralel, ancak piyasa beklentilerinin iki ondalık altında, %4.0’dan %3.7’ye düştü. Haziran verisi, Macaristan Merkez Bankası’nın faiz indirim döngüsüne ara verdiğini açıklamasından sonraki ilk enflasyon verisi, bu nedenle piyasanın ilgisinin arttığını bekliyoruz. Kağıt üzerinde yılın ikinci yarısında faiz indirimi beklemiyoruz, ancak koşullar izin verirse MBM’nin bunu kullanmaktan çekinmeyeceği açık. İlk enflasyon verisi kapıyı açıyor, ancak önümüzdeki birkaç ay, enflasyonun artmasını beklediğimiz için daha karmaşık olabilir.
Dünkü bütçe rakamları Macaristan’da daha da kötüleşti, ancak aynı zamanda hükümet, bu yıl ve gelecek yılı kapsayan yeni mali vergi önlemleri açıkladı. Görüşümüze göre, bu daha önce gördüğümüz mali riski kapsayabilir ve mevcut resmi hedef olan GSYİH’nın %4.5 hükümet açığına ulaşılabilir. Bu, özellikle yılın ilk yarısında güçlü bir ön yüklemeyi göz önünde bulundurarak, yılın geri kalanında Macar hükümet tahvilleri (HGB’ler) ve ihraç için iyi haber. Bu aynı zamanda, HGB tarafında sorun olduğunda genellikle daha fazla HUF zayıflığı ile sonuçlanan HUF’nin istikrarı için de iyi haber.
Dünkü HUF değer kaybı daha çok banka vergisi değişikliklerinin duyurulması ve bunun sonucu olarak hisse senedi piyasasındaki satışlarla tetiklendi. Ancak, oranlar dün zaten yavaş yavaş düşüyordu ve bugünkü enflasyon verisi yılın ikinci yarısında faiz indirimine yönelik piyasa bahislerini artıracaktır. Bu da daha fazla HUF zayıflığı ile sonuçlanacaktır.
Ayrıca Okuyun: Fransa’da İstikrarsızlığa Alternatif Tek Yol: İşbirliği