Dolar, yılın en düşük seviyelerine yakın kalmaya devam ediyor. Hisse senedi piyasaları, Federal Reserve’in (Fed) yumuşak bir iniş sağlayacağı beklentisiyle tepki veriyor ve bu döngüde ABD getiri eğrisindeki son keskin yükseliş, genellikle daha zayıf bir dolarla ilişkilendiriliyor. Piyasalar için asıl soru, bir aralık kırılması görüp görmeyeceğimiz.
ABD Doları: Gün içi dalgalanmalar arasında daha zayıf
Gün içi dalgalanmalar arasında, DXY haftalık bazda yaklaşık %0,5 düşüş yaşadı. Bu büyük bir düşüş değil, ancak DXY şu anda son iki yılın en düşük seviyelerine çok yakın. Buradaki hikaye, bu haftaki Fed’in önden yaptığı 50 baz puanlık faiz indirimiyle kabul edilen ABD’nin istisnai durumunun zayıflaması. Şu ana kadar, hisse senedi piyasaları bu durumu olumlu karşıladı ve faiz oranına duyarlı büyüme hisseleri iyi performans gösterdi. Şu an için ABD işgücü piyasası verilerinin yıl sonuna kadar doların hikayesindeki kilit makroekonomik etken olacağı açık görünüyor. Bu nedenle dolar, dün beklenenden düşük gelen haftalık işsizlik başvuruları verisiyle gün içinde önemli bir toparlanma yaşadı.
Dolar ayrıca, Fed’in gevşeme döngüsünün başında beklenen dikleşme ile ABD getiri eğrisine paralel hareket ediyor ve bu dönem genellikle dolar için zayıf bir dönemdir. Aynı şekilde, mevsimsel faktörler Ekim ayından itibaren dolara karşı dönme eğilimindedir ve doların dış pozisyonunun zayıflamaya başladığını da eklemeliyiz.
Dün açıklanan ABD 2024 ikinci çeyrek cari işlemler dengesi verileri, açığın GSYİH’nın %3,7’sine genişlediğini gösterdi. Finansal akışlar tarafında, ABD’ye gelen girişlerin çoğu uzun vadeli borç kategorisindeydi. Bu yılın başında, uzun vadeli borçlara yoğun girişlerin, mali konsolidasyon eksikliği durumunda ABD Hazine piyasasını önümüzdeki yıllarda zayıflatabileceğini yazmıştık.
Ancak şu anda piyasa için asıl soru, doların iki yıllık aralığından çıkmaya hazır olup olmadığıdır. Yukarıda özetlenen bazı faktörler nedeniyle bunun olabileceğini düşünüyoruz, ancak zamanlama belirsizliğini koruyor. Portföy yönetim komitelerinin ABD yatırımlarındaki döviz risklerini hedge oranlarını artırıp artırmayacağı ve Londra saatiyle 16:00’da WMR fix’te dolar satış emirleri verip vermeyeceği kesin olarak bilinemez.
Bugün bir kırılmayı haklı çıkaracak bir şey görünmüyor, ancak DXY’nin 99,50/100 destek seviyelerinin kırılması halinde güçlü bir satış dalgası bekliyoruz.
Ayrıca Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) basın toplantısına dikkat edin. Bugünkü BoJ açıklamasında yer alan, döviz piyasalarının eskisine göre fiyatları daha fazla etkileyebileceğine dair atıfa tam olarak anlam veremedik, çünkü yerel ücretler artıyor. Belki Başkan Ueda basın toplantısında daha fazla açıklama yapar. Ancak genel olarak, USD/JPY konusunda düşüş beklentimizi sürdürüyoruz ve önümüzdeki haftalarda 138 seviyesine doğru bir hareket bekliyoruz.
EURO: Kırılmayı Kaçırmak İstemiyoruz
Dünkü ABD işsizlik başvuruları verileriyle dalgalandıktan sonra, EUR/USD son zirvelerine yakın 1.1180 seviyesine geri döndü. Bu, geniş çaplı bir dolar hareketinin bir sonucu gibi görünüyor. Bunu daha önce de belirttik, ancak EUR/USD düşük volatilite aralığından çıkmaya çok yakın. Örneğin, 1.1160’ın üzerindeki bir haftalık kapanış – yirmi aylık üst Bollinger Bandı – önemli bir yukarı yönlü kırılmayı işaret edebilir. ABD döngüsünün bu aşamasında, EUR/USD’nin yukarı yönlü bir kırılma yaşaması tamamen mümkün.
Bugün bu yukarı yönlü kırılmayı tetikleyebilecek herhangi bir katalizör görünmüyor, çünkü ABD verileri eksik ve yalnızca ikinci sınıf Euro Bölgesi verileri mevcut. Ancak Christine Lagarde’ın yapacağı konuşmaya dikkat edin. Piyasalar halen Ekim ayında ECB’nin 6 baz puanlık bir faiz indirimi yapmasını fiyatlıyor, bu durumun bir noktada piyasalardan çıkması gerektiğini düşünüyoruz. Bugün 1.1150-1.1200 arasında bir EUR/USD aralığı görebiliriz, ancak yukarı yönlü eğilimimizi koruyoruz.
Diğer bölgelerde, EUR/CHF yükseliyor. Daha iyi bir risk ortamı yardımcı olabilir, ancak aynı zamanda USD/CHF de etkili. USD/CHF, 0.8400 seviyesinin altına her düştüğünde sıçrıyor gibi görünüyor. Bunun ticari bir hareket mi yoksa İsviçre Ulusal Bankası’na ait bir akış mı olduğu belirsiz. Ancak EUR/CHF’nin daha fazla yükselmesini kovalamazdık, çünkü İsviçre Merkez Bankası gelecek haftaki toplantısında fiyatlanan güvercin beklentileri karşılamayabilir.
GBP: Kısa Vadede Sterlinin Gücüne Karşı Çıkmak Zor
Dünkü İngiltere Merkez Bankası (BoE) iletişimi üzerine Sterlinin rallisi tamamen haklı görünüyor. BoE, ‘kademeli’ gevşemeye yönelik yeni senaryoya bağlı kalırken, Birleşik Krallık kısa vadeli getirileri Euro Bölgesi emsallerine göre yükseldi. BoE, enflasyonun dünya genelinde olduğu kadar düşüp düşmeyeceğini gerçekten sorguluyor ve üç senaryo sunmaya devam ediyor. BoE kesinlikle, enflasyon konusunda ‘tehlike geçti’ sinyali veren Fed kampında görünmüyor. İngiltere ekonomisti James Smith, BoE’nin nihayetinde Fed’in düşünce tarzına yaklaşacağını tahmin ediyor. Ancak bu biraz zaman alabilir ve bu süreçte sterlin iyi performans göstermeye devam edebilir.
Bu nedenle, GBP/USD’nin 1.35 seviyesine doğru bir hamlesini göz ardı etmek zor ve EUR/GBP de 0.8340’a uzanabilir. Bugün açıklanan Ağustos ayı Birleşik Krallık perakende satışları sterline destek verdi, ancak tüketici güveni için öncü göstergeler, tüketicilerin 30 Ekim Birleşik Krallık bütçesinden korkmaya başladığını gösteriyor.