Bugün euro bölgesinde müzakere edilen ücretlere ilişkin veriler, EUR eğrisinde şahin bir yeniden fiyatlamayı ve EUR/USD‘de yeni bir yükselişi destekleyebilir. Özellikle ABD’den gelen güvercin sinyaller, büyük bir istihdam revizyonu ve FOMC tutanakları sonrası bu eğilim daha da güçlendi. PMI’lar, euro bölgesinin büyümede geride kaldığını göstermeye devam edebilir, ancak bu durum euro boğalarını şu ana kadar rahatsız etmedi.
ABD Doları: Ayı Sinyalleri Birikiyor
ABD, ilk çeyrek istihdam verilerini dün 818 bin kişi aşağı yönlü revize etti. Piyasa tepkisi, verinin açıklanmasındaki gecikme ve olası sızıntılar nedeniyle karmaşıktı, ancak mesaj net: İşgücü piyasası, önceden düşünülenden daha zayıf bir noktadan yumuşuyor. Dün Amerikan doları için yeterince olumsuz bir argüman oluşturmamış gibi görünse de, FOMC’nin Temmuz toplantısına ait tutanakları güvercin sinyaller verdi. “Birçok” üye Temmuz’da bir faiz indiriminin makul olacağını düşündü ve “büyük çoğunluk” Eylül ayında bir hamlenin uygun olacağını belirtti; çünkü odak, önemli ölçüde istihdam tarafına kaymış durumda.
Piyasalar, Eylül ayında 34 baz puanlık bir indirimi fiyatlıyor, bu da yarın Fed Başkanı Jerome Powell’ın Jackson Hole konuşması öncesinde 50 baz puanlık bir indirimi fiyatlamakta hâlâ çekimser olduklarını gösteriyor. Ancak Eylül ayında 50 baz puanlık bir indirimin arkasındaki mantık, Fed’in Temmuz ayında gevşeme fırsatını kaçırmasını telafi etmekti ve dünkü tutanaklar neredeyse bunu onaylar nitelikteydi.
Bugünün fiyat hareketi, bazı gelişmiş ülkelerdeki S&P Global PMI verilerinden etkilenecek. Bu PMI’lar, ABD’deki ISM anketleri kadar yüksek itibara sahip olmasa da Avrupa verileriyle karşılaştırılabilir olma avantajına sahiptir ve piyasalar, ABD’den gelen ikinci derece verilerden gelen aktivite sinyalleri için de tetikte. Beklentiler, 54.3’ten 53.2’ye düşmesi öngörülen kompozit rakamda bir yavaşlama yönünde ve bu düşüş büyük ölçüde hizmet sektörü tarafından yönlendirilirken, imalat endeksi daralma bölgesinde kalmalı.
Son birkaç haftadaki spekülatif pozisyonlamalarda yaşanan “sert sıfırlama”, FX piyasasını yeni yapısal pozisyonlar almaya uygun hale getirdi. Fed’in gevşeme olasılığı göz önüne alındığında, USD kısa pozisyonlarının ağırlık kazanacağını düşünüyoruz. Ticaret ağırlıklı ABD doları, Aralık ayındaki düşük seviyelerin yaklaşık %1 üzerinde bulunuyor. Piyasaların Fed gevşemesini fiyatlaması, Aralık ayındakine benzer bir şekilde gerçekleşiyor ve şu an için doların ayı eğiliminin tersine dönmesi için bir neden görmüyoruz.
EUR: Düşen Manşet Ücretlere Aldanmayın
Euro boğaları, son dönemde bazı zayıf aktivite göstergelerini göz ardı etmek zorunda kaldı ve euro bölgesinin büyüme görünümünde yakın vadeli bir toparlanma beklentisi olmadığını düşünüyoruz. Bugünkü PMI’lar, diğer yavaş seyreden anketlerle uyumlu olacak ve euro bölgesi kompozit endeksinin 50.0 genişleme/daralma sınırının altına düşme olasılığı oldukça yüksek.
Sorulması gereken soru, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) yavaş büyüme nedeniyle daha hızlı gevşemeye gidip gitmeyeceğidir. Bu sorunun cevabı, enflasyon ve ücret dinamiklerine bağlı ve bu faktörler şu ana kadar güvercinleri desteklemedi. Bugünkü ECB Müzakere Edilen Ücretler Göstergesi (ikinci çeyrek) –ECB Negotiated Wages Indicator önemli bir veri; risk, Almanya’nın ücret rakamlarının beklentilerin üzerinde gelmesi sonrasında ECB için hayal kırıklığı yaratan bir baskı olmasıdır. İlk çeyrek rakamı çeyrek bazında %4,7’lik bir artış gösterdi ve başlık rakamında bir düşüş olsa bile, bu bir kerelik faktörlerden kaynaklanabilir ve raporun daha yakından incelenmesi, ECB’yi endişelendiren türden bir ücret dayanıklılığı gösterebilir.
EUR/USD boğa momentumu güçlü ve ECB faiz beklentilerinde şahin bir yeniden fiyatlama riski göz önüne alındığında (yıl sonuna kadar -70 baz puan ile hala oldukça güvercin), parite üzerinde olumlu bir eğilimimizi sürdürüyoruz. Kısa vadeli makul değer seviyesi hesaplamalarımıza göre yaklaşık 1.13 seviyesine yükseldi, bu nedenle başka bir yükseliş için teknik bir engel görmüyoruz.
ECB’nin Temmuz ayı tutanakları da bugün yayınlanacak, ancak etkisi ücret verilerine göre ikincil kalacaktır. Kısa vadeli EUR/USD hedefimiz olan 1.120, şimdi ulaşılabilir durumda ve bu seviyenin üzerine çıkma olasılığı güçleniyor.
GBP: Daha Yüksek EUR/GBP İçin Durum Hâlâ Geçerli
EUR/GBP genel olarak baskı altında kaldı, muhtemelen poundun daha yüksek betası ve risk algısındaki iyileşme nedeniyle. Ancak bir toparlanma konusunda oldukça güvenliyiz ve bugün iki potansiyel tetikleyici var (ECB ücret verileri) ve yarın (İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey’nin Jackson Hole konuşması).
Yukarıda tartışıldığı gibi, piyasalar bugün euro bölgesi ücret verileri yine yapışkan çıkarsa, ECB gevşemesini fiyatlamaktan vazgeçebilir, ancak PMI’lar da EUR/GBP fiyat hareketinde etkili olabilir. Anketler, euro bölgesi ve Birleşik Krallık arasındaki büyüme algısı farkının giderek arttığını göstermiştir, bu da EUR/GBP‘yi baskı altında tutmuştur. Ancak piyasalar, euro bölgesindeki olumsuz büyüme haberlerine daha alışkınken, bu sabah Birleşik Krallık’ta zayıf bir PMI okuması, Sonia fiyatlaması ve pound üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olabilir.
EUR/GBP’de kısa vadeli hedefimizi 0.86 olarak koruyoruz, zira önümüzdeki haftalarda kısa vadeli spreadlerin euro lehine hareket etmesini bekliyoruz.