Haftayı olumlu bir notla kapatan Hisse Senetleri, son istihdam raporunun ABD ekonomisinin hala güçlü olduğunu işaret etmesiyle devam ediyor – hatta bu, hala yüksek faiz oranlarının potansiyelini içerse bile.
Tüm Hisse Senetleri Grupları Yükseldi
S&P 500’deki tüm büyük gruplar kazanç sağladı, gösterge %1’den daha fazla yükseldi. Cuma günü, ekonominin hala bu kadar güçlü olması durumunda, Federal Rezerv’in politika sıkılaştırmaya başlaması için gerçek bir aciliyet olmayacağı temelinde Wall Street ‘de bardağın dolu tarafını görmenin kararı verildi.
Bu, tahvil piyasasında başka bir şahin değerlendirme tetikledi. Hazine getirileri yükseldi ve yatırıcımlar, Fed’in 2024’teki faiz indirimleri için projeksiyonlarını yaklaşık olarak 65 baz puan veya geçen ayın merkez bankası tahminlerinden daha azını düşürdüler.
İstihdam Verisi ve Fed
ABD’deki istihdam Mart ayında 303.000 artarak tüm tahminleri aştı. İşsizlik oranı %3,8’e geriledi, ücretler sağlam bir hızda arttı ve işgücüne katılım arttı, ekonomiyi hareket ettiren işgücünün gücünü vurguladı.
Fed’in bu yıl üç faiz indirimli mevcut duruşunu yeniden düşünmesi gerekecek gibi görünüyor. Ancak, bu muhtemel duruş değişikliğinin nedeni iyimser – ekonomi iyi gidiyor.
S&P 500 5.200’ü aştı, ancak Cuma günu yaşanan yükseliş gösterge endeksin Ocak ayından bu yana en kötü haftalarından birini geçirmesini engellemedi. Meta Platforms, megacap’ta kazançları yönlendirdi. Tesla, Elon Musk’ın daha ucuz bir araç için planları iptal ettiğine dair bir raporu reddettiği için oturumun düşüklerinden toparlandı.
Hazine 10 yıllık getirileri 9 baz puan artarak %4,40’a yükseldi. Brent petrol, jeopolitik gerilimlerle 90 doların üstünde kaldı.
Son istihdam raporunda yanlış bulmak zor. Rapordan memnun olmayanlar, Fed’in faiz indirimlerinden bir rahatlama bekleyenler. Fed’den gelecek sonraki hamlenin hala faiz indirimi olacağı düşünülüyor, ancak şu anda bir aciliyet hissi yok. Şu anda tüketici harcamaları ve şirket karları, Fed’in faiz oranlarını ne zaman ve ne kadar kesin olarak indireceğinden daha önemli olduğu ölçüde, hisse senetlerinin daha yükselebilme potansiyelini taşıyor.
Faiz indirimleri ne zaman başlayacakları veya Haziran veya Temmuz ayında mı başlayacakları önemli değil, Fed’in faiz indirimine gidiş modunda olup olmadığı önemli. “Başka bir deyişle, 2024’te 4 veya 3 veya 2 faiz indirimi, tümü de hisse senedi piyasası için eşit derecede iyi gözükmeye başladı. Ancak eğer sıfır faiz indirimine veya faiz artışına gidilecek olursa, o zaman tüm beklentiler bozulur ve kesinlikle bu aşamada bu bundan sonra kötü olur.
Cuma günü gelen iş raporu, Fed faiz indirimi beklentilerinin azalmasına rağmen ekonominin hala dirençli olduğunu gösteriyor. İşgücü piyasasının bu kadar güçlü olması, şirketlerin ve ekonominin yüksek faiz oranlarına uyum sağladığına işaret ediyor.
Mohamed El-Erian, sağlam bir iş raporunun yatırımcıları zamanlama konusunda yeniden düşünmeye itse de, bu yıl Fed yetkililerinin faiz oranlarını iki kez indireceğini bekliyor.
Daha Fazlasını Okuyun: ABD’de İstihdamın Gücü Anketteki Zayıflığa Rağmen Sürüyor
Eylül’den önce Fed faiz indirimi fiyatlaması azalıyor
Mart ayı istihdam raporunun ardından, yatırıcımlar tamamen Eylül’den önce Fed faiz indirimi fiyatlamasını kesmeye başladılar. Merkez bankasının faiz indirimi olasılığını Haziran ayı için tahmin eden swap sözleşmeleri yaklaşık %52’ye düştü. Temmuz ayı için olasılık 100%’ün altına indi.
Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, henüz faiz indiriminin düşünülmesi için çok erken olduğunu belirtti ve son yüksek enflasyon okumalarını ve kredi maliyetlerinin ekonomiyi daha önce düşünüldüğü kadar geri tutmadığı işaretlerini gösterdi. Vali Michelle Bowman da enflasyonda potansiyel yukarı yönlü riskler konusunda endişesini dile getirerek, faiz indiriminin “hala henüz” zamanının olmadığını tekrarladı.
Jerome Powell, güçlü işe alımın başlı başına politika gevşemesini ertelemek için yeterli olmadığını belirtmiş olsa da, Cuma günüki iş raporu – özellikle 2024’ün başında temel enflasyon verilerindeki artışla birleştirildiğinde – bu yılın daha sonra veya daha az kesinti ihtimalini artırıyor.
Mevcut durumunda yakın zamanda faiz indirimine zorlayacak bir zayıflık yok, ancak faiz indirimini çevirecek kadar da sıkı değil. Yetkililer gelecek hafta tüketici ve üretici fiyatlarına ilişkin yeni verilere, ardından Nisan ayındaki tercih ettikleri enflasyon ölçeği olan kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksinin okumasına bakacaklar.
Temel senaryolar şimdiye kadar Fed’in Haziran ayında faizleri indirimine başlayarak devam edeceği ve 2024 sonuna kadar üç kesinti yapacağı yönünde. Ancak bunun olması için hem işgücü piyasası verilerinde hem de enflasyon verilerinde bir miktar yumuşama gerekiyor. Gelecek hafta, piyasaların Mart ayındaki TÜFE verilerine odaklanması muhtemeldir – ki bunun önceki iki aydan daha az bir aylık artış göstermesini bekleniyor.
Diğer tarafta, tüketici fiyat enflasyonunun evrimi, kısa vadede gevşeme için ana belirleyici olmaya devam ediyor – bu da önümüzdeki haftanın TÜFE raporunun önemini artırıyor. Son verilere göre halen Haziran toplantısı Fed’in faiz indirimine başlayabileceği tarih açısından canlı kalmaya devam ediyor. Haziran’daki faiz indirimi risk altında olsa da, gelecek haftaki TÜFE muhtemelen Fed için “daha büyük bir deneme taşı” olacak.
Gelecek Hafta Piyasada Öne Çıkanlar
- Konsensüs ilk çeyrek kazançlarının %3,9 oranında artmasını öngörülüyor.
- S&P 500 EPS büyümesinin 4Ç’ye kadar yedi teknoloji devini geride bırakması bekleniyor
Gelecek hafta, ana enflasyon verilerinin yanı sıra yatırımcılar aynı zamanda kazanç/bilanço sezonunun başlangıcına odaklanacaklar – JPMorgan Chase & Co., Wells Fargo & Co. ve Citigroup Inc.’in Cuma günü sonuçlarını bildirmesi bekleniyor.
Beklendiği gibi, kazanç sezonu birçok şirketin başarılı olduğu ancak artan bir azınlığın mücadele ettiği bir piyasayı gösterecek. Bu, kısmen, düşük sosyo-ekonomik grupların daha büyük zorluklarla karşılaştığı genel ekonomiyle örtüşüyor, ancak bu iki kısım arasındaki ayrım aynı zamanda yüksek faiz oranları ve ekonomide gerçekleşen diğer değişikliklerin sonucudur.
Bank of America Corp. stratejistlerinin EPFR Global verilerine atıfta bulunduğu bilgilere göre, yatırımcılar Çarşamba gününden itibaren bir haftada ABD hisse senetlerine 7,1 milyar dolar akıtmış. ABD hisse senedi akışları yıllık bazda 310 milyar dolara ulaşıyor, tarihindeki en yüksek ikinci seviyesi. Teknoloji hisseleri yıllık bazda 73 milyar dolarlık tarihi bir rekora ulaşıyor.
Bundan sonraki zorluk, kazanç mevsimi haberlerine verilen tepkinin hisse senetleri için ileriye doğru yolunun temelini oluşturacak.
Wall Street, Kurumsal Amerika’dan durgun bir kazanç sezonu bekleniyor
S&P 500 Endeksi Ocak ayından Mart ayına kadar %10 yükseldi. Ancak Bloomberg Intelligence tarafından derlenen verilere göre stratejistler, S&P 500 şirketlerinin ilk çeyrekte 2019’dan bu yana en düşük yıllık kâr artışını, sadece %3,9’u, kaydedeceğini tahmin ediyor. Bu durumda piyasa bir şeylerin farkında olabilir, çünkü bu tahminler, beklentilerin yaklaşık %1 büyüme olduğu ve gerçek sonuçların %8’in üzerinde olduğu dördüncü çeyrekte olduğu gibi aşırı kasvetli olabilir.
Yatırımcıların bu yılın ilerleyen dönemlerinde Federal Rezerv’in faiz oranlarını düşüreceğini tahmin etmesiyle birlikte, bu durum muhtemelen daha da güçlü tüketici harcamalarına, ekonomik faaliyete ve dolayısıyla daha iyi kazanç büyümesine ve daha yüksek hisse senedi fiyatlarına yol açacaktır.
Kazanç – Bilanço Sezonunda izlenmesi gereken ana temalar
Konsantre Büyüme
Dirençli bir ekonomi ve güçlü tüketici talebinin üç çeyrek üst üste kâr daralmasının ardından ikinci çeyrekte de S&P 500 şirketlerinin kazanç artışını desteklemesi bekleniyor. Büyük teknoloji firmalarının güçlü marjları da bu artışta önemli bir etken olacak.
Bloomberg Intelligence’a göre, S&P 500’deki en büyük yedi büyüme şirketinin – Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Nvidia Corp., Meta Platforms Inc. ve Tesla Inc. – karları ilk çeyrekte %38 artacak. Bu şirketler hariç tutulduğunda, endeksin geri kalanının karının %2 oranında daralması bekleniyor.
Wall Street bu eğilimin yıl ilerledikçe tersine dönmesini bekliyor. JPMorgan Asset Management’ın baş küresel stratejisti David Kelly tarafından derlenen verilere göre, dördüncü çeyrekte bu yedi firmanın, S&P 500’ün geri kalanındaki %18’lik büyümeye kıyasla %15’lik bir kazanç artışı kaydetmesi bekleniyor.
Beklentilerin Yükseltilmesi
Analistler, sağlık hizmetlerinden kamu hizmetlerine kadar daha önce sevilmeyen gruplar için kazanç tahminlerini düşürdüklerinden şimdi daha hızlı yükseltiyorlar.
Kazanç Eğilimleri İyileşiyor
Aslında, S&P 500’deki 11 sektörden yedisi önümüzdeki yıl kâr artışının hızlanacağını görmeye hazırlanıyor. BI verilerine göre, kamu hizmetleri, finans ve sağlık hizmetleri 25. yüzdelik kazanç revizyonlarına göre sıralandığında lider sektörler olurken, enerji, malzeme ve iletişim hizmetleri en altta yer alıyor.
Nakit Yağmuru
Kurumsal nakit ve serbest nakit akışı rekor seviyelere ulaşarak, ABD’nin en büyük şirketlerinin sermayelerini hissedarlarına ödeme yaparak ya da işlerini büyütmek için yatırım yaparak nasıl kullandıkları konusunda bir toparlanmaya zemin hazırlıyor.
Serbest Nakit Akışları En Yüksek Seviyelere Yakın
BI verilerine göre, S&P 500 şirketlerinin hissedar ödemeleri dördüncü çeyrekte toparlandı ve geri alımlar dört çeyrek üst üste düşüş gösterdikten sonra yeniden canlandı. BI’dan Soong, sermaye harcamalarındaki artışın, yüksek harcama yapan teknoloji sektörü dışında bir toparlanmaya bağlı olacağını söylüyor.
Marjlar İyileşiyor
Yatırımcılar, tarihsel olarak bir şirketin hisse senedi fiyatının nereye gittiğine dair bir sinyal sunan önemli bir karlılık göstergesi olan işletme marjlarını yakından takip edecekler.
Artan tüketici ve üretici fiyatları arasındaki fark, kârları yükselten kurumsal maliyet kesintileri ve beklenmedik bir yapay zekâ patlaması sayesinde geçtiğimiz yıl önemli ölçüde daraldı. BI tarafından derlenen verilere göre, analistler ilk çeyrek için işletme marjlarını %15 olarak görüyor ve önümüzdeki çeyreklerde tahminler iyileştikçe en kötü acının dikiz aynasında olduğunu düşünüyor.
Sektör Seçimi
Yatırımcılar bu kazanç sezonunda hisse fiyatlarının birlikte hareket etmesini beklemiyor. Bloomberg verilerine göre, S&P 500 sektörleri için farklı enflasyon görünümleri, endeksin hisse senetlerinde beklenen bir aylık korelasyon göstergesinin 2018’den bu yana en düşük seviyesine yakın seyretmesine neden oldu. Korelasyon değerinin 1 olması menkul kıymetlerin aynı yönde hareket edeceği anlamına gelirken, şu anda 0,16 seviyesinde.
Korelasyon düşüşü
Bu 11 gruptan üçünün (iletişim hizmetleri, teknoloji ve kamu hizmetleri) %20’den fazla kar artışı kaydetmesi beklenirken, enerji, malzeme ve sağlık hizmetleri şirketlerinin karlarında muhtemelen daralma görülecek. Yaygın inanışın aksine, ılımlı enflasyon tarihsel olarak kazançlar için iyi olmuştur çünkü büyümeyi, borç vermeyi ve borçlanmayı teşvik etmektedir.
Kazançlar nominal terimlerle ifade edilir, dolayısıyla sistemde biraz enflasyon olması şirket karları için kötü bir şey değildir. Borsa, ilk çeyrekteki büyük ralli göz önüne alındığında bunu açıkça kokladı.