İş Yatırım raporu, Türkiye’deki hızlı servis restoran (QSR) sektörü üzerindeki etkileri ve sektörün önemli oyuncularından TAB Gıda ile ilgili detaylı analiz sunuyor. Rapor, TAB Gıda’nın güçlü fiyatlandırma gücüne sahip olduğunu ve bu durumun şirketin büyümesine katkıda bulunduğunu belirtiyor. Ayrıca, enflasyonun yüksek seviyelerde seyrettiği ve Türk Lirası’nın (TRY) değer kaybı riski nedeniyle operasyonel maliyetler üzerindeki baskının artabileceği öngörülüyor. Rapor, TAB Gıda’nın güçlü pazar konumu, geniş marka yelpazesi ve sağlıklı mali yapısı ile olumlu performans sergileyeceğini vurguluyor. İşte diğer detaylar:
Hedef Fiyat ve Tavsiye
- Hedef Fiyat: TAB Gıda için hedef fiyat 197 TL’den 280 TL’ye yükseltildi. Bu, %42’lik bir artış potansiyeli anlamına geliyor.
- Tavsiye: Hisse için “AL” tavsiyesi verildi. Bu, şirketin gelecekteki performansı konusunda rapora göre olumlu beklentilerin olduğunu gösteriyor.
Şirketin Güçlü Yönleri
- İş Modeli: Kanıtlanmış ve savunma sanayiine dayalı iş modeli.
- Büyüme Yolu: Sürekli ve öngörülebilir bir büyüme patikasına sahip.
- Sağlam Bilanço: Sağlıklı bir mali yapı ve güçlü nakit yaratma kapasitesi.
- Pazar Konumu: Güçlü pazar pozisyonu ve markaların geniş bir yelpazesi (Burger King, Sbarro, Popeyes, Arby’s, Subway, Usta Dönerci ve Usta Pideci).
- İndirimli Değerleme: Hisse, 2024 yılı tahmini EV/EBITDA oranı 7.6x ile uluslararası rakiplerine göre %36 indirimli işlem görüyor.
Şirketin Zayıf Yönleri
- Döviz Kuru Riski: TL’nin değer kaybı, ithal ürün maliyetlerini artırabilir ve kar marjlarını olumsuz etkileyebilir.
- Enflasyon Riski: Yüksek enflasyon oranları, operasyonel maliyetleri artırarak marjlar üzerinde baskı yaratabilir. Ayrıca, yüksek enflasyonun tüketici harcamalarını azaltması riski bulunmaktadır.
- Ekonomik Dalgalanmalar: Türkiye ekonomisindeki dalgalanmalar ve siyasi belirsizlikler, tüketici güvenini ve harcamalarını etkileyebilir.
- Rekabet: Hızlı servis restoran (QSR) sektöründe artan rekabet, pazar payını koruma ve genişletme konusunda zorluklar yaratabilir.
- Operasyonel Maliyetler: Asgari ücret artışları gibi faktörler, operasyonel maliyetlerin artmasına ve dolayısıyla kar marjlarının daralmasına yol açabilir.
Finansal Performans ve Beklentiler
- 2024 Beklentileri: 2024 yılı için olumlu mevsimsellik etkileri ve yıl ortasında asgari ücret artışının olmaması, müşteri trafiğini ve kar marjlarını destekleyecek. Enflasyonun alım gücünü azaltmasının işlem hacmi ve marjlar üzerinde olumsuz bir etkisi beklenmiyor çünkü TAB Gıda uygun fiyatlı ve standart kaliteli yemekler sunuyor.
- 1. Çeyrek Performansı:
- Satışlar: Ramazan ve mevsimsellik etkilerine rağmen, TAB Gıda’nın satışları %1.5 artarak 45 milyona ulaştı.
- Gelir Artışı: Ev teslimatlarının artması ve maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılması, sağlam bir gelir artışı sağladı.
- Operasyonel Dayanıklılık: Protesto ve saldırılara rağmen operasyonlar büyük ölçüde etkilenmedi.
- Marjlar ve Kar:
- Brüt kar marjı yıllık %1.8 artışla %16.6’ya yükseldi.
- EBITDA marjı %15.4’ten %16’ya çıktı.
- 2. Çeyrek Beklentileri: Ramazan ve asgari ücret artışının olumsuz etkilerinin azalmasıyla 2. çeyrekte daha iyi bir performans bekleniyor. Ancak, güçlü baz yılı etkisi nedeniyle geçen yıla göre marjların biraz daha düşük olacağı öngörülüyor.
Büyüme ve Genişleme Stratejisi
- Yeni Restoranlar: 2024’ün ilk yarısında 106 yeni restoran açıldı ve toplam restoran sayısı 1,710’a ulaştı. Bunların 958’i TAB Gıda tarafından işletiliyor, 752’si franchise.
- Franchise Stratejisi: Franchise restoranların payını artırarak daha yüksek marjlar elde etmeyi hedefliyor. İlk yarıda açılan yeni restoranların %61’i franchise.
- Teknolojik Yatırımlar: Self-servis kiosklar ve çok markalı konseptlerle müşteri deneyimini iyileştirmeye ve operasyonel verimliliği artırmaya yönelik yatırımlar yapılıyor.
Mali Durum ve Temettü Politikası
- Nakit Pozisyonu: 2024’ün ilk çeyreği sonunda toplam nakit 4.2 milyar TL, net nakit pozisyonu ise 4.1 milyar TL (leasing yükümlülükleri hariç). Leasing yükümlülükleri dahil edildiğinde net nakit pozisyonu 1.3 milyar TL.
- Temettü ve Hisse Geri Alım Programı: Şirket, dağıtılabilir karın %50’sine kadar temettü dağıtma politikasına sahip. Ayrıca, 750 milyon TL’lik bir hisse geri alım programı başlatıldı.
Değerleme ve Makro Varsayımlar
- Değerleme Yaklaşımı: %50 DCF modeli ve %50 uluslararası benzer şirketlerin çarpanlarına dayalı bir değerleme yapılmış.
- Makro Varsayımlar: Ortalama ağırlıklı sermaye maliyeti (WACC) %25.1 olarak hesaplanmıştır. Enflasyon, döviz kurları ve faiz oranları gibi makroekonomik varsayımlar raporda detaylandırılmıştır.
- Uzun Vadeli Büyüme: 2024-2028 arasında gelirlerin yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR) %32, EBITDA’nın ise %16 olması bekleniyor. Yeni restoran açılışları ve fiyatlandırma stratejileri ile marjların iyileşmesi bekleniyor.
Genel Değerlendirme
- Pazar Konumu: TAB Gıda, Türkiye’deki hızlı servis restoran (QSR) pazarında lider konumda ve uluslararası markalarla uzun vadeli ortaklıkları var.
- Uluslararası Rakiplere Göre Değerleme: TAB Gıda, uluslararası rakiplerine göre %36 iskontolu işlem görüyor ve güçlü bir serbest nakit akışı yaratma kapasitesine sahip.
- 2024 Rehberi: Şirket, 2024 yılı için sistem genelinde %85 gelir artışı ve 30 milyar TL’lik konsolide gelir bekliyor. Düzeltilmiş EBITDA hedefi ise yaklaşık 6.4 milyar TL.
Bu geniş özet, İş Yatırım tarafından 26/07/2024 tarihli inglizce hazırlanan raporun önemli noktalarını detaylı bir şekilde bilgilendirmek amacıyla hazırlanmıştır. Daha spesifik bilgi veya belirli bölümler hakkında detayları orjinal rapordan okumalısınız.
Ayrıca Okuyun: TEB Yatırım BIMAS için Hisse Analizi Yayınladı
SPK – Sermaye Piyasası Kurumu Uyarisi:
Burada yer alan bilgiler genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir ve sermaye piyasasındaki alım satım kararlarınızı destekleyecek yeterli bilgiyi içermeyebilir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değistirilebilir. Tüm veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan bu blog ve yazarları sorumlu değildir.