ABD bordro verileri, bugünkü tüm piyasa işlemlerini yönlendirecek. ABD işgücü piyasasındaki zayıflığın daha fazla kanıtı, doları önemli seviyelerin altına itebilir. Öte yandan, şahin bir ECB, daha güçlü bir euroyu destekliyor ve bugünkü fiyatlandırma yalnızca faiz oranı farkını daha da daraltabilir.
ABD Doları: Bordro Verileri Öncesinde Kritik Seviyede
ABD takvimindeki bordro verileri ile bugün ne hakkında konuşacağımızı hepimiz biliyoruz. Takip ettiğimiz ekonomistler +150 bin gibi daha yumuşak bir rakam bekliyor ki bu gerçekleşirse dolar için mütevazı bir olumsuzluk olabilir. İşsizlik oranının %3.9’da sabit kalması ve yıllık bazda %4’ün altında kalan ücret rakamlarının durgun kalması bekleniyor. Her zaman olduğu gibi, bordro verileri biraz şans işi, ancak son birkaç gündeki işgücü piyasası verileri, işgücü piyasasında gevşeme eğiliminde olduğumuzu doğruluyor.
Bordro Verileri ve Piyasa Beklentileri
Bordro verileri için medyan tahmin +185 bin, ancak zayıf bir rakam beklentisi biraz daha önde. Öte yandan, piyasalar bu hafta yaklaşık 10 baz puanlık ek faiz indirimi fiyatlamış durumda ve bu yıl toplamda 48 baz puanlık bir indirim bekleniyor. Elbette daha fazla faiz indirimi fiyatlaması için yer var, ancak son iki haftadaki hareketin ardından bu oldukça zor olacak, ta ki bordro verileri önemli ölçüde düşük gelmedikçe.
Bu hafta ABD doları konusunda düşüş eğilimindeyiz. Ancak şimdiye kadar dolar zayıflığa karşı cesurca direniyor. DXY şimdilik 104.0 seviyesine dokundu, bu da şu an için önemli bir seviye gibi görünüyor. Bugünkü bordro verileri, düşüş yolunda potansiyel bir tetikleyici olabilir, ancak son haftalardaki hareket zaten çok etkileyici olduğu için bu yola gitmek için gerçek bir neden gerekiyor.
EURO: Şahin ECB, Euroyu Kendi Zirveleri Yeniden Test Etmeye İtiyor
Avrupa Merkez Bankası dün faiz oranlarını 25 baz puan indirerek mevduat faizini %3.75’e düşürdü. Bu sürpriz olmadı ve para politikası tarihinin en iyi mesaj içermesi gereken hareketlerinden biriydi, bu yüzden asıl soru ECB’nin bundan sonra ne yapacağına dair herhangi bir ileriye dönük rehberlik verip vermeyeceğiydi. Elbette, durum bu kadar basit olamaz. Bir yandan ilk faiz indirimi var, diğer yandan ECB’nin enflasyon tahminindeki artış var. Yani, dünkü faiz indirimi gelecekte daha fazla faiz indirimi olacağı anlamına gelmiyor.
ECB’nin Geleceğe Dönük Rehberliği
ECB Başkanı Christine Lagarde, merkez bankasının faiz oranları için belirli bir yola önceden taahhütte bulunmadığını açıkça belirtti ve ileriye dönük rehberlik vermekten kaçındı. Lagarde’ın basın toplantısı sırasında yaptığı yorumlar – hala gerekli olan kısıtlama seviyesine, yüksek veri bağımlılığına ve Yönetim Konseyi’nin bir üyesinin dünkü faiz indirimi kararına karşı olduğunu belirtmesi – ECB’nin henüz herhangi bir sonraki adımı kararlaştırmadığını gösterdi.
Piyasalar ECB’yi şahin olarak görüyor ve dünkü toplantı sonrasında piyasa faiz oranlarını eğri boyunca daha yüksek bulduk. Bugün, dünkü kararın yankılarını ve ECB’den gelecek daha fazla şahin yorumları görmemiz muhtemel. Bunları bir araya getirdiğimizde, dünkü faiz oranı farkının USD karşısında daralması zaten EUR/USD‘nin 1.090 seviyesine dokunmasını gösteriyor ve ABD verileri zayıf bir işgücü piyasasını doğrularsa bu yönde daha fazlasını görebiliriz.
JPY: BoJ Toplantısı Öncesi Biraz Destek, Ancak Hala Değerinin Altında
BoJ toplantısına bir hafta kala, piyasanın politika faizinde bir artış ihtimalinin çok düşük olduğuna dair beklentisi kesinleşti, ancak BoJ’un JGB alımlarında bir kesinti yapma olasılığı yüksek. Nitekim, BoJ’un güvercini Toyoaki Nakamura bile Perşembe günü düzenlediği basın toplantısında tahvil alımlarında kesinti yapılma ihtimalini kabul etti. Geçmişte, BoJ’un tahvil alımlarını azaltmamasının, merkez bankasının YCC’yi bırakmasından sonra bile JPY’nin zayıf kalmasının ana nedeni olduğunu belirtmiştik. Dolayısıyla, piyasa fiyatlamasındaki değişim bu hafta JPY’ye bir destek sağladı. Ancak, USD/JPY ve EUR/JPY kısa vadeli adil değerlerine göre hala aşırı değerli.
JPY’nin Dolar ve Euroya Karşı Adil Değeri
USD/JPY’nin kısa vadeli adil değeri, ABD-Japonya kısa vadeli faiz oranlarındaki ve tahvil getiri farklarındaki düşüş nedeniyle 153.06’dan 152.14’e düştü. Bize göre USD/JPY‘nin 155.20’nin üzerinde olması önemli ölçüde aşırı değerli. EUR/JPY’nin kısa vadeli adil değeri, EGB çevresel getiri farklarının Bund’lara yükselmesi ve Euro bölgesi-Japonya kısa vadeli faiz oranları farkının düşmesi nedeniyle 165.72’den 164.99’a düştü. Dolayısıyla, EUR/JPY’nin 168.50’in üzerinde olması önemli ölçüde aşırı değerli olduğunu düşünüyoruz.
CHF: Rezerv Yok
EUR/CHF, yaklaşık 2,5 büyük rakamlık bir haftalık düzeltmenin ardından 0,97 civarında istikrar kazandı. Daha sağlam risk iştahı, FX carry-trade işlemlerinin çözülmesini durdurmuş gibi görünüyor, ancak önemli bir toparlanmayı teşvik edecek kadar değil. Küresel duyarlılıkta herhangi bir büyük dalgalanma olmadığı sürece, son iki haftadaki fiyat hareketi, SNB’nin Mart ayında faiz indiriminden bu yana 0.97-1.00 parite aralığını öngördüğümüz gibi, EUR/CHF sınırlarını önümüzdeki haftalarda daha derinlemesine sabitleyebilir.
İsviçre’nin FX Rezervleri
İsviçre’nin Mayıs ayı FX rezervleri verisinin açıklanması CHF’yi pek etkilemeyecektir, çünkü SNB’nin geçen ay FX satışlarına devam etmesinin olası olmadığı görülüyor, hatta İsviçre rezervlerinin MtM’si üst üste altıncı ay boyunca pozitif olmasa bile. FI piyasalarındaki karmaşık gelişmelerle dengelenen hisse senetlerindeki keskin ve geniş çaplı toparlanma, Mayıs ayında CHF’nin USD karşısında yaklaşık %2 değer kazanmasıyla negatif bir FX etkisi yarattı.
CAD: Zor İş Değil
BoC faiz indiriminin ardından 1.3750 seviyesine doğru yükseldikten sonra, USD/CAD, geçtiğimiz ayın çoğunu geçirdiği 1.36-1.37 aralığına geri dönebildi. Petrol fiyatlarındaki toparlanma, CAD’ye kesinlikle yardımcı oldu, ancak bu temiz ticaret deseni, önümüzdeki hafta FOMC testine tabi tutulacak ve özellikle Fed görünümü önemli ölçüde değişecekse. Bunun öncesinde, bugün hem ABD hem de Kanada Mayıs ayı iş raporlarına dikkat edilebilir, çünkü herhangi bir önemli ayrışma, USD/CAD’yi bir yöne veya diğerine yönlendirebilir.
Kanada İşgücü Piyasası ve BoC Politika Değişiklikleri
Kanada’da, dikkatler özellikle işsizlik oranına ve bunun iki yıllık yeni bir zirveye doğru yükselmeye devam edip etmeyeceğine odaklanabilir, çünkü herhangi bir net iş artışı, işgücüne yapılan daha büyük net girişle gölgelenebilir. Kanada işgücü piyasasındaki bu gevşeme, BoC Başkanı Tiff Macklem tarafından daha az kısıtlayıcı para politikasının önünü açan bir neden olarak iyi vurgulandı, çünkü bu eğilimin tersine dönmesi, Kanada para piyasalarının şu anda 2024 için fiyatlanan iki ek faiz indirimini kısmen iptal etmesini gerektirir.
PLN: Bu Yıl Faiz İndirimi Yok
Polonya Merkez Bankası Başkanı Adam Glapiński, dün beklenildiği gibi şahin bir sinyal gönderdi, ancak şahin çıtayı bir kademe daha yükseltti. Son aylarda enflasyonun beklentilerin altında kalması ve bu yılın sonundaki yüksek enflasyon riskinin önemli ölçüde azalmasına rağmen, NBP bu yıl faiz indirimi görmeyeceğimiz mesajını sürekli olarak korudu. Bu bizim de tahminimizdir ve enflasyon hedefe doğru geri dönene kadar 2025’e kadar bir faiz indirimi görmeyebiliriz.
Polonya Zlotisi (PLN) ve Faiz Oranları
Önceki günlerde belirttiğimiz gibi, PLN’de hala değer görüyoruz. Küresel koşullar tüm bölge için uygunken, PLN, merkez bankasının piyasa beklentilerine karşı sıkı bir mücadele verdiği tek para birimi. Dünkü basın toplantısı öncesinde, piyasa bu yıl için yaklaşık 40 baz puanlık faiz indirimi fiyatlıyordu. İşlemler sonunda bu 28 baz puana düştü ve kısa vadeli eğrinin sonunda bugün daha fazla ödeme akışı görmemiz muhtemel.
Bu durumun, zayıf ABD doları ve risk alma eğilimi tarafından yönlendirilen CEE bölgesinde PLN’yi farklılaştıracağını düşünüyoruz. Ayrıca, önceki haftalardan gelen yoğun uzun pozisyonların satış sonrası azaldığını ve PLN’nin daha güçlü seviyelere giden daha net bir yolu olduğunu düşünüyoruz. EUR/PLN 4.280 seviyesine dokunarak daha önce bahsettiğimiz seviyelere ulaştı. Ancak, faiz oranlarındaki artış hızlı bir şekilde potansiyeli değiştiriyor ve 4.260-270 EUR/PLN bir sonraki durak olmalı.
Ayrıca Okuyun: “ECB Faiz İndirimi Beklentileri Yılın Geri Kalanı İçin Azaldı”
