Kyriba Corp.’un analizine göre, güçlü bir dolar ilk çeyrekte ABD kârlarından yaklaşık 8,4 milyar doları sildi. Tüccarlar, Donald Trump’ın ABD’nin büyük bir döviz sorunu olduğunu belirten son yorumlarını da sindiriyor. İşte kilit piyasa sorularına bazı yanıtlar ve dolar için ne anlama gelebileceği.
Donald Trump Gerçekten Daha Zayıf Bir Dolar İstiyor mu?
Zayıf dolar politikasının yeniden gündeme gelmesinin nedeni nedir?
Bloomberg Businessweek, 16 Temmuz’da Donald Trump ile bir röportaj yayımladı. Açılış konuşmasında, ABD imalat sektöründeki sorunlara ve bugün ABD’nin karşı karşıya olduğu ‘büyük döviz sorunu’na odaklandı. USD/JPY ve USD/CNY‘yi belirterek, Komatsu gibi bir şirketin Caterpillar üzerinde haksız rekabet avantajına sahip olduğunu vurguladı. Bu yorumlar ve JD Vance’i başkan yardımcısı adayı olarak seçmesi, Kasım ayına kadar yoğun bir imalat varlığı olan Orta Batı’daki kilit salıncak eyaletlere odaklandığını gösteriyor.
Zayıf dolar politikası aslında ne anlama geliyor?
ABD Hazine Bakanlığı (yani politikacılar) döviz politikalarından sorumludur ve dolar hakkındaki görüşlerini kilit G7 ve G20 Bildirgeleri aracılığıyla ifade edebilir. Yıllar içinde, bu bildirgelerdeki dil, esnek döviz kurlarının temel ekonomik göstergeleri yansıtması ve rekabetçi devalüasyonlardan kaçınılması gerektiği konusunda yerleşmiştir. ABD Hazine Bakanları’na dolar/dolar politikası hakkındaki görüşleri sorulabilir ve Donald Trump Kasım’da kazanırsa, potansiyel Hazine Bakanı seçimi piyasalar için önemli olacaktır. Örneğin, Jamie Dimon, zayıf bir dolar arayışında olmayacakken, çok korumacı olarak görülen Robert Lighthizer, zayıf bir dolar politikası izleyebilir.
ABD Hazine Bakanlığı’nın döviz piyasalarını etkilemek için başka hangi araçları var?
Teorik olarak, ABD Hazine Bakanlığı dolar satmak ve sınırsız döviz almak için müdahale edebilir, ancak bu çok olası görünmüyor. Daha çok odaklanılacak olan, Hazine Bakanlığı’nın yarı yıllık döviz raporunu kullanarak Çin’i döviz manipülatörü olarak nitelendirmek ve Çin’in dövizini daha fazla zayıflatması durumunda tarifeler tehdit etmek/uzatmak olacaktır. Bu, Ağustos 2019’da Çin’in piyasa baskısına boyun eğip USD/CNY’nin daha yüksek işlem görmesine izin verdiği zaman Hazine Bakanlığı’nın yaptığı şeydir.
Aşağıdaki grafik, manipülatör etiketinin döviz piyasalarında pek bir fark yaratmadığını, ancak muhtemelen ABD tarifeleri için daha fazla alan yarattığını gösteriyor. USD/JPY farklıdır. Tokyo, daha düşük bir USD/JPY istemekte ve şu anda bunu başarmak için müdahale etmektedir. ABD, Tokyo’nun döviz kuru/politikası üzerinde belirli tarifeler arayışında olmayacak. Ancak zayıf dolar politikası teması ivme kazanırsa, USD/JPY herhangi bir ayarlamanın ön saflarında yer alacaktır.
Makro Bağlam Önemli
Donald Trump’ın daha güçlü bir CNY/JPY istemesi ile genel olarak daha zayıf bir dolar istemesi arasında ayrım yapmalı mıyız?
Evet. Trump’ın odak noktası, Çin ve Japonya’nın zayıf para birimlerinden kaynaklanan rekabet avantajlarıdır. Başkanlığı döneminde, zayıf bir dolar politikasına yaklaşmaktan kaçındı. ABD Hazine Bakanlığı’nda mantıklı insanlar olduğu varsayıldığında, zayıf dolar politikasının ABD Hazineleri’ni istikrarsızlaştırma, borçlanma maliyetlerini artırma ve hisse senetlerini düşürme riskleri, Hazine Bakanlığı’nın aktif olarak böyle bir döviz politikasını zorlamasını muhtemelen caydıracaktır.
ABD Hazine Bakanlığı’nın döviz politikası yine de büyük bir fark yaratır mı?
Makro bağlam anahtar olacaktır. Trump Başkanlığı ve Kongre’yi kazanır ve ardından vergi indirimlerini uzatır ve genel olarak korumacılığı yeni bir seviyeye yükseltirse, bu dolar için olumlu bir politika karışımı olacaktır. Ve devam eden, düşük değerde olduğu iddia edilen yuan tehditleri (hala mevcut) döviz piyasası üzerinde pek etkili olmaz. Ekonomi her ne sebeple olursa olsun zayıflarsa, zayıf bir dolar aracılığıyla daha fazla teşvik arayışı baskısı artacaktır. Gerçekte, yeni seçilmiş bir Trump, Çin’i baskılamaya çalışamaz (= daha az CNY talebi), eşi benzeri görülmemiş ABD refahı yaratamaz (= daha güçlü USD), ve gerçekten de USD/CNY‘nin daha düşük işlem görmesini bekleyemez.
Hazine Bakanlığı zayıf dolar politikasını zorlamaya çalışsaydı, dolar ne kadar düşebilirdi?
EUR/USD gibi paritelerdeki ‘risk primlerini’ ölçmeye çalışan modeller var. Örneğin, EUR/USD kısa vadeli adil değerinden ne kadar sapabilir? Kısa vadeli fiyatlandırmayı belirlemede genellikle iyi çalışan kısa vadeli oran farkları, getiri eğrileri ve küresel hisse senedi piyasaları gibi girdilerle seviyelerden ne kadar uzaklaşabilir? Aşağıdaki grafik, son 10 yılda EUR/USD’nin kısa vadeli adil değerinin +/- %5-6’sı etrafında işlem gördüğünü gösteriyor, bu da Hazine Bakanlığı’nın herhangi bir zayıf dolar politikasının etkisini izole etmek/değerlendirmek için bir yol olabilir.
Ayrıca Okuyun: “Trump Ticareti Geri Döndü: Yatırımcılar İçin Anlamı”