Metal, korkunun kendisine karşı bir koruma görevi görerek günümüz için giderek cazip bir varlık haline geliyor.
Bir yatırım olarak altının parladığı anlar geçmişte gelip geçicidir. Şu anda bir tanesini yaşıyor ve bu sebepsiz değil.
Yatırım dünyasında parlak sarı metalden daha tartışmalı çok az konu vardır. Bazıları enflasyona karşı korunmak için gerekli bir varlık olduğunu savunuyor. Diğerleri ise onu vasatın altında getirisi olan barbarca bir kalıntıdan biraz daha fazlası olarak görüyor. Warren Buffett, dünyadaki tüm altını içeren dev, hareketsiz bir küp yerine üretken, büyüyen şirketlerdeki hisseleri savunmuş ve “Küpü okşayabilirsiniz, ancak yanıt vermeyecektir” demiştir.
“Küpü okşayabilirsiniz, ancak yanıt vermeyecektir”.
Bu tartışma, sarı metalin bu ay ons başına 2.100 doların üzerine çıkarak rekor seviyelere ulaşmasıyla yeniden alevlendi. Uzun vadeli sicili incelendiğinde her iki tarafı da tam olarak haklı çıkarmadığı görülüyor. Uzun dönemlerin çoğunda hisse senetlerinin gerisinde kalmıştır. Ancak aynı zamanda son elli yılın ikisi de dahil olmak üzere uzun süreli üstün performans göstermiştir ve bu da etkili bir korunma aracı olarak hareket edebileceğini göstermektedir. Ancak değerli metalin tam olarak neye karşı koruma sağladığı daha az nettir. Enflasyondan daha fazlası söz konusu.
Yatırım yapılabilir bir varlık sınıfı olarak altının modern tarihi esasen 1971 yılında ABD’nin ABD dolarının ons başına sabit 35 dolardan sarı metale olan bağını resmen sona erdirmesiyle başladı. Dünya Altın Konseyi’ne göre 1970’ler boyunca altının dolar cinsinden fiyatı 10 kattan fazla arttı. Bu, on yıl boyunca kabaca iki katına çıkan tüketici fiyatlarını geride bıraktı. Sarı metal aynı zamanda hisse senetlerini de geride bıraktı ve S&P 500 temettüler dahil toplamda %78’lik bir getiri sağladı.
Ancak daha sonra altın hem 1980’lerde hem de 1990’larda değerinin %20’sinden fazlasını kaybetti. Bu durum hisse senetlerindeki iki efsanevi boğa piyasasına denk geldi ve değerli metalin itibarına ciddi zarar verdi.
Ardından, bu yüzyılın ilk on yılında, bir başka tersine dönüş yaşandı. Önce dot-com balonunun patlamasıyla, ardından da 2008-09 finansal kriziyle sarsılan S&P 500, on yıl boyunca %9 değer kaybederken ons fiyatı %275’lik bir ralli yaptı.
Merceği biraz daha uzaklaştığımızda, 1970’ten 2023’e kadar ons fiyatı yıllık %7,5 gibi şaşırtıcı derecede yüksek bir bileşik oranla yükselmiştir, ancak bunun büyük bir kısmı 1970’lerde önden yüklenmiştir. O zamandan bu yana sadece enflasyonla eşleşti. Hisse senetleri cansız altın küpünü geride bıraktı; S&P 500 1970’ten 2023’e kadar yıllık dolar bazında %10,6 veya 1980’den başlarsak %11,7 toplam getiri sağladı.
Bu mantıklı. Hisse senetleri enflasyona karşı içsel bir koruma sağlar, çünkü şirketler fiyatlarla birlikte yükselen gelirler elde ederek kâr ve temettülerde orantılı artışlar sağlar. Bunun da ötesinde, hisse senetleri teknolojik ilerleme ve diğer ilerleme güçlerinin yardımıyla reel ekonominin büyümesinden faydalanır.
Ancak değerli madenin 1970’ler ve 2000’lerdeki üstün performansı tesadüf değildi. Özellikle de bu yüzyılın ilk on yılındaki yükselişi daha yakından incelenmeyi hak ediyor. Aşırı gevşek para politikası korkuları büyük bir rol oynamış, Federal Rezerv dot-com çöküşünün ardından faiz oranlarını %1’e düşürmüş, ardından sıfıra inmiş ve finansal krizden sonra parasal genişlemeyi başlatmıştır. Ancak bu dönemde enflasyon aslında düşük seyretmiş, tüketici fiyatları endeksi gıda ve enerji dahil olmak üzere yılda sadece %2,6 oranında artmıştır. Bu, önceki otuz yılın herhangi birinden daha yavaş bir hızdı.
Bu durum, hiçbir zaman gerçekleşmemiş olsa bile altını yönlendiren şeyin enflasyon korkusu olduğunu göstermektedir. Belki de daha genel bir korku da söz konusuydu. Bankacılık sisteminin neredeyse çökmesinin yanı sıra, bu on yıl savaş, terörizm ve artan siyasi kutuplaşma ile karakterize edildi. Önde gelen altın savunucularından ve Grant’s Interest Rate Observer’ın editörü James Grant’ın finans dergisinin Ocak sayısında belirttiği gibi, altın ons fiyatı aslında Eylül 2011’de, Standard & Poor’s’un borç tavanı fiyaskosunun ardından ABD’nin kredi notunu düşürmesiyle ons başına yaklaşık 1.900 $’lık bir zirveye ulaştı.
Bu başlı başına enflasyonist bir olay değildi, ancak küresel finans sistemindeki belki de en önemli değer deposu olan ABD Hazinelerinin güvenli algılanmasına zarar verdi. Bu, altının cazibesinin daha az takdir edilen bir başka yönünü vurgulamaktadır. Grant’in dediği gibi, “altının en önemli erdemi kimsenin yükümlülüğü olmamasıdır. Ulusal pasaportu ve siyaseti yoktur.”
Topluma ve siyasi kurumlara olan güven azaldığında, toplumsal düzenlemelere bağlı olmayan alternatif değer depoları olarak altın ve elmas gibi diğer değerli emtiaların cazibesi artar. Ayrıca acil bir durumda taşınabilirler. Elbette bir yatırımcı olarak kar etmek için gerçek bir felakete gerek yoktur, endişeler arttıkça fiyatlar da yükselir. Bitcoin ve diğer kripto paralar da benzer bir cazibeye sahiptir, ancak çok daha az test edilmiş, daha az anlaşılmış ve hala büyük düzenleyici risklere tabidirler.
Şimdi içinde bulunduğumuz anı düşünün. Ukrayna savaşı devam ediyor, Çin ve ABD arasındaki gerilim artıyor ve Tayvan konusunda bir çatışma öngörülebilir gelecekte göz ardı edilemez. ABD tarihinin en çekişmeli başkanlık seçimlerinden biri yaklaşıyor ve siyasi bölünmenin her iki tarafı da kaybetmeleri halinde alışılmadık derecede korkunç sonuçlardan korkuyor. Ve Ortadoğu’da artan tansiyon.
Altının son dönemdeki yükselişinin daha basit bir açıklaması ise Fed’in bu yıl faiz indirimine başlamasının bekleniyor olması. Getirisi olmayan bir varlık olarak altın, alternatif varlıkların faizleri düştüğünde yükselme eğilimindedir. Ancak oranlar şu anda oldukça yüksek – hatta enflasyona göre ayarlanmış reel oranlar – ve Fed’in birkaç indiriminden sonra bile muhtemelen böyle kalacaktır.
Tarihsel olarak ana itici güç reel faiz oranlarıydı, ancak altınla olan bu ilişki tamamen bozuldu.
Dünya çapında merkez bankaları tarafından artan altın alımları son iki yılın her birinde 1.000 metrik tonun üzerinde, 1960’lardan bu yana en yüksek seviyelerde seyrediyor. Merkez bankaları tarafından yapılan bu alışlar, rezerv para birimi olarak dolara karşı bir koruma olarak görülebilir. Özellikle Çin gibi ülkelerden gelen bu alışalar, daha fazla jeopolitik bozulma beklentisiyle gelecekteki yaptırımlara karşı önlemleri de temsil edebilir.
Büyük yabancı varlık yönetimleri ve portföy yöneticileri genellikle çeşitlendirilmiş bir portföyün yaklaşık %5’inin riskten korunma amacıyla altına tahsis edilmesini önermektedir. Ancak İşler gerçekten kötüye giderse, %5’in size pek bir faydası olmayacaktır. Ne olursa olsun, altının tarihsel performans döngüleri göz önünde bulundurulduğunda, günümüz dünyasında altına daha fazla bir miktarda yatırım yapmak mantıksız görünmüyor.
Altının yeniden parlama zamanı gelmiş olabilir. Eğer değilse, o zaman endişelenmeyin: Bu muhtemelen diğer yatırımlarınızın gayet iyi gideceği anlamına gelecektir.
Daha Fazlasını Okuyun: Altında Merkez Bankaları Alışları Sürüyor.
