Fed Başkanı Powell dün gece, Eylül ayında bir faiz indiriminin ‘masada’ olabileceği ihtimalini maksatlı olarak dile getirdi. Kısa vadeli dolar faiz oranları düşüşe geçti ve ABD verilerinin zayıf gelmesi durumunda dolar aşağı yönlü risklere açık hale geldi. Bu risk, bugünkü Temmuz ayı ISM imalat verisi ve yarınki ABD iş raporundan kaynaklanıyor. Ayrıca, Birleşik Krallık ve Çek Cumhuriyeti’nde faiz indirimlerine dikkat edin.
ABD Doları: Kısa Vadeli Faizler Hareket Halinde
Federal Reserve değerlendirmemizde belirttiğimiz gibi, dolar başlangıçta yeni FOMC açıklamasının yayımlanmasıyla yükseldi ancak Başkan Jerome Powell’ın Eylül ayında bir faiz indiriminin ‘masada’ olabileceği yönünde yeni bir senaryo benimsemesiyle değer kaybetti. Bu ifade, merkez bankasının çift yönlü görevine dönüşü vurgulamakla birlikte ABD kısa vadeli faiz oranlarının hareket etmesine neden oldu. ABD iki yıllık Hazine tahvil getirileri yaklaşık 10 baz puan düştü ve Şubat ayının başlarında görülen seviyelere geri döndü.
Önemli olan, Fed’in beklenen gevşeme döngüsü için terminal faiz oranı, bu düşüş için yeni bir düşük seviyeye indi. Örneğin, bir aylık USD OIS, iki ila üç yıl ileriye dönük olarak fiyatlanmış, Şubat ayının başlarındaki düşük seviyelere geri döndü ve potansiyel bir Donald Trump başkanlığının daha yüksek bir Fed terminal faiz oranı anlamına geleceği yönündeki gelişen görüşü zayıflattı.
ABD kısa vadeli faiz oranlarındaki bu yumuşama dolar için olumsuz ve risk varlıkları için olumlu olmalıdır. Risk varlıkları için sorun, jeopolitik tehditler ve Avrupa ile Asya’daki çok yumuşak imalat hikayesinin büyüme dostu para birimlerini pek desteklememesidir. Belki de bu nedenle, bu daha yumuşak dolar ortamının en büyük yararlanıcıları Japon yeni ve İsviçre frangı olmaya devam ediyor.
USD/JPY konusuna gelince, spekülatif seviyede pozisyonlama, Temmuz ayının başındaki duruma göre çok daha dengeli olacaktır. Temmuz ayının başından bu yana %8’lik bir düzeltme gördük (geçen yılın sonlarındaki düzeltmeye benzer bir büyüklükte) ve bu tür bir düzensiz düzeltmenin 140’a kadar gitmesi için çok daha fazla kötü habere ihtiyaç olacağını düşünüyoruz – örneğin, Ekim 1998 düzeltmesine benzer. Düzeltmenin bu kadar ileriye gideceğini sanmıyoruz ancak yumuşak ABD faiz ortamı ve Trump’ın zayıf dolar politikasını savunma tehdidi, Kasım’a kadar USD/JPY’nin kırılgan kalmasını sağlayacaktır. 151,60/152,00, USD/JPY’nin herhangi bir düzeltme sıçramasında görebileceği en iyi seviyeler olabilir.
Bugün, odak noktası yumuşak ABD ISM imalat verileri olacak, bu da DXY’yi son zamanlardaki 103,65 yakınlarındaki düşük seviyelere eğilimli tutabilir.
EUR: Daha İyi Bir Ortamda Zorlanıyor
EUR/USD, kısa vadeli ABD faiz oranlarının tekrar hareket etmesiyle şimdi daha iyi performans göstermelidir. Sorun şu ki, kısa vadeli EUR faiz oranları da oldukça yumuşak çünkü piyasa, Avrupa Merkez Bankası’nın bu yıl içinde iki defadan fazla faiz indireceğini düşünüyor. Bu fiyatlama bize göre çok agresif görünüyor ve bunun yerine, iki yıllık EUR swap farklarının daha da daralacağını ve EUR/USD’ye biraz destek sağlayacağını düşünüyoruz.
Ancak, Avrupa imalat sektörü genel olarak bir durgunluk içinde – ve yumuşak Çin imalat PMI verisi de yardımcı olmuyor. Bu, euronun dolar karşısında düşüş beklentisini ifade etmek için tercih edilen araç olarak görülmediği anlamına geliyor. Bu nedenle, EUR/USD’nin şimdilik 1,0800-1,0850 aralığında desteklenmiş olarak kalması muhtemel ve en iyi umudu, beklenenden çok daha yumuşak ABD verileri olabilir.
ABD faiz oranları düşerken ve Orta Doğu’daki gerilimler nedeniyle petrol talebi artarken, Norveç kronu biraz daha arkadaş kazanabilir. EUR/NOK satıcıları 11,85/90 bölgesinde ortaya çıkabilir.
GBP: Faiz İndirimleri Başlasın
İngiltere Merkez Bankası’nın bugün faiz oranlarını indireceğine dair uzun süredir devam eden bir öngörümüz var. Ve bu tahminimize sadık kalıyoruz. Piyasa da bu yönde eğilim gösteriyor, ancak faiz indirimi yapılırsa sterlinin düşeceğini düşünüyoruz. Bu indirimin on yıllık Gilt getirilerinde 10-15 baz puanlık bir düşüşe ve GBP/USD‘de bir sentlik bir kayba neden olabileceğini düşünüyoruz.
Buradaki mantığımız şu: Neden bekleyelim? Hizmetler enflasyonu, değişken kalemler çıkarıldığında, belirgin bir düşüşte ve zayıf fiyatlandırma gücü, BoE Karar Verici Panel anketlerinde çok net bir şekilde doğrulanmış durumda. BoE indirim yaparsa, gelecekteki faiz indirimlerinin yoluna ilişkin yönlendirme sağlamayacağı konusunda fikir birliği var. Ancak Mayıs ayında, Başkan Andrew Bailey piyasanın gelecekteki gevşeme yolunu hafife aldığını söylemeye kadar gitmişti. Açıkça, bu tür açıklamaların tekrarı sterlinin biraz daha satılmasına neden olacaktır.
EUR/GBP için, bugün faiz indirimi yapılırsa 0,8460/80 bölgesinde seviyeler görülebilir.