Haziran’daki ECB toplantı tutanakları, faiz indirimi kararında farklı görüşler olduğunu ortaya koyuyor. Temmuz’da yeni faiz eylemi beklenmiyor, Eylül kritik olacak.
Haziran ayında Avrupa Merkez Bankası’nın faiz indirimi kararının, büyük ölçüde daha önce yapılan taahhütler ve indirimin mümkün olduğu ancak acil olmadığı fikriyle alındığını düşünen tek biz olmadığımız anlaşılıyor. En azından, yeni yayımlanan ECB’nin Haziran toplantısı tutanakları bunu öne sürüyor. Tutanaklar ayrıca geçen ayki faiz indiriminin bir dizi faiz indiriminin başlangıcı olmadığını açıkça belirtiyor.
ECB Toplantı Tutanaklarından Bazı Önemli Noktalar:
Herkes Güçlü Bir Toparlanma Senaryosuna İnanmıyor: “Toparlanmanın beklendiği gibi gerçekleşip gerçekleşmeyeceği konusunda bazı şüpheler dile getirildi, çünkü bu özel tüketimdeki bir artışa bağlıydı ve verilerde henüz ikna edici bir kanıt yoktu. Ayrıca, personel projeksiyonlarının tasarruf oranında yukarı yönlü bir revizyon içerdiği belirtildi. Bunun yanı sıra, hem iç siyasi hem de jeopolitik belirsizliklerin varlığı halinde, tasarruf oranının beklenenden daha yüksek olabileceği endişesi dile getirildi. Bu gerçekleşirse, tüketim daha uzun süre kısıtlanabilir.”
Ücret Artışı Önemini Koruyor : “Yurtiçi fiyat baskılarına gelince, ücretler hala güçlü bir şekilde artıyor ve geçmiş enflasyon artışını telafi ediyor, şimdi ise enflasyonun kalıcılığının ana belirleyicisi haline gelmiş durumda.” Ayrıca, “ücretlerin enflasyon görünümünün değerlendirilmesinde kilit bir unsur olduğu yinelendi.”
ECB’nin Kendi Tahminlerine Artan Güven: Birkaç ay önce, Avrupa Merkez Bankası Yönetim Konseyi’ndeki bazı üyeler – ECB Başkanı Christine Lagarde dahil – personel projeksiyonlarına karşı oldukça eleştireldi. Şimdi ise, bu tahminlerin kalitesine artan bir güven görünüyor. Bu, “aynı zamanda, azalan projeksiyon hatalarının projeksiyonlara olan güvenin yenilenmesi için zemin oluşturduğu” ifadesiyle gösterildi.
Farklı Görüşler: Çoğunluk, 2026’da enflasyonun %2 olması beklentisi ve para politikası duruşunu hala kısıtlayıcı tutarken faiz oranlarını düşürmek için biraz alan bulunması nedeniyle faiz oranlarını 25 baz puan düşürme önerisine katıldı, ancak bazı ECB üyeleri katılmadı.
Enflasyonda Yukarı Yönlü Riskler: Tutanaklarda bazı üyelerin “enflasyon görünümüne yönelik riskleri yukarı yönlü olarak gördüğü, kısmen devam eden ekonomik toparlanma nedeniyle enflasyona yönelik aşağı yönlü risklerin bir önceki toplantıdan bu yana azaldığı, ancak aynı zamanda artan jeopolitik riskler nedeniyle” belirtiliyor. Enflasyonun küçük bir ölçüde hedefin altında kalmasının, sürekli hedefin üzerinde kalmasından çok daha az maliyetli olacağı savunuldu, özellikle de enflasyon beklentilerinin sabitlenmesinin garanti olarak alınmaması gerektiği göz önünde bulundurulduğunda.”
Daha da önemlisi, bu muhalif üyeler “faiz oranlarının düşürülmesinin veri bağımlılığı ilkesiyle tam olarak uyumlu olmadığını ve bu toplantıda faiz oranlarını sabit tutulmasına bir gerekçe olduğunu” belirtti.
Temmuz Toplantısında Faiz Eylemi Yok, Belki Eylül’de
İleriye baktığımızda, ECB’nin gelecekteki yolu hakkında net olan tek şey bunun karmaşık olduğudur. Daha önceki piyasa spekülasyonları – örneğin Haziran ve Temmuz aylarında ardı ardına faiz indirimi yapılacağı ya da bir dizi faiz indirimi için otomatik bir pilot uygulaması gibi – şimdiden gömüldü. Haziran toplantısının tutanakları, veri bağımlılığı ile itibar riskleri arasındaki dengenin daha hassas hale geldiğini, özellikle de geçen ayki toplantıda farklı görüşlerin varlığı dikkate alındığında, göstermektedir.
ECB, Haziran indiriminin önümüzdeki haftalarda bir politika hatası gibi görünmesini istemeyecektir, bu da Eylül toplantısında başka bir faiz indirimi lehine güçlü bir ekonomik olmayan argüman olacaktır. Bununla birlikte, zayıflayan ekonomik momentum ve inatçı bir şekilde yüksek olan yurtiçi enflasyon bir arada sevinilecek bir kombinasyon değil. Temmuz toplantısının büyük olasılıkla herhangi bir yeni faiz eylemi veya faiz rehberliği olmaksızın önemsiz bir olay olacağı açıktır.
Bir sonraki büyük tartışma Eylül toplantısında olacak. ECB gözlemcileri arkanıza yaslanıp yazın tadını çıkarabilir. Önümüzdeki aylarda ECB politika yapıcılarını, Eylül ayında faiz indirimlerine ilişkin lehte veya aleyhteki durumlarını hazırlarken, büyük bir veri yığınıyla görebilirsiniz.
Bunu da Okuyun: “ECB Faiz İndirimi Beklentileri Yılın Geri Kalanı İçin Azaldı”