Dövizde enflasyon farklılığı kendini gösterirken birçok USD çapraz kuru, Fed ve Trump ikilemi nedeniyle bir çıkmazda tutuluyor. Son 24 saat içinde döngüsel Majör (G10-FX) dövizlerinde yerel enflasyon verileri odakta. Sterlin, Haziran ayında enflasyonun sabit kalmasının ardından yükselirken, CAD, BoC’nin önümüzdeki hafta faiz indirimini destekleyen yumuşak TÜFE verileri nedeniyle değer kaybetti ve NZD, ticarete konu olmayan enflasyonun beklenenden daha az yavaşlamasıyla yükseldi.

ABD Doları: Trump Stratejisne Karşı Fed Stratejisi

Haziran ayı ABD perakende satış raporu, manşet satışların aylık bazda sabit kalması ve konsensüs beklentisinin %0.3 aylık düşüş olmasına rağmen beklentileri aştı. Motorlu taşıt satışları aylık %2 düşerken, benzin istasyonu satışları da fiyatların düşmesi nedeniyle %3 düştü, ancak diğer daha az değişken alanlar iyi performans gösterdi. Olumlu verilere rağmen, reel perakende satışlar 2021 zirvesinin yaklaşık 4 puan altında kaldı. Tüketici harcamalarının yavaşlaması, enflasyonun ılımlılaşması ve işsizlik oranlarının artması sektörü etkilemeye devam edebilir ve bu durumun Fed faizlerinin düşeceği anlatısını beslemesini bekliyoruz.

Bu rakamlar, piyasaların Fed hakkında güvercin beklentilerini etkilemedi. Eylül ayında bir faiz indirimi tamamen fiyatlandı ve yıl sonuna kadar 65 baz puanlık bir gevşeme hesaba katıldı. Doların, güvercin bahislerindeki artışa rağmen dirençli olmasının nedeni, daha yüksek enflasyon, tarifeler ve Trump’ın yeniden seçilme olasılığının artması gibi jeopolitik riskler için “koruma”ların ortaya çıkmasıdır.

Geçen hafta, ABD makro verilerine dayanarak kısa vadeli dolar zayıflığı görüyorduk, ancak bu haftaki fiyat hareketlerindeki son gelişmelerden sonra, dolar için riskler çok daha dengeli. Bu yaz USD üstünlük dönemlerinin, piyasaların Kasım’dan önce “Trump ticaretini” iyi oynamaya yönelik net bir eğilimi olduğundan daha olası olduğunu düşünüyoruz.

ABD veri takvimi bugün için Haziran ayı konut başlangıçları, inşaat izinleri ve sanayi üretimini içeriyor. Fed bu akşam Bej Kitap’ı yayınlayacak ve bu, işgücü piyasasında bazı bölgesel sıkıntıları işaret edebilir ve nihayetinde Fed’in iletişimini daha da güvercin bir yöne kaydırabilir.

Haftanın sonuna kadar USD çaprazlarında bazı istikrar beklemeye devam ediyoruz. Emtia FX alanı kırılgan bir konumda kalmaya devam ediyor ve Kanada doları, dün beklenenden düşük çıkan TÜFE nedeniyle ek bir darbe aldı. Şimdi, piyasa fiyatlamasıyla uyumlu olarak, Kanada Merkez Bankası’nın önümüzdeki hafta faiz oranlarını 25 baz puan daha indirmesini bekliyoruz.

Yeni Zelanda’da manşet TÜFE, ikinci çeyrekte %4.0’dan %3.3’e beklenenden biraz daha fazla yavaşladı. Ancak bu tamamen ticarete konu olan TÜFE tarafından yönlendirildi, ticarete konu olmayan TÜFE endeksi ise beklenenden daha az yavaşladı, %1.6’dan %0.9’a yavaşladı ve beklentiler %0.8 yönündeydi. RBNZ’nin son dönemdeki güvercin dönüşü göz önüne alındığında, piyasalar muhtemelen ticarete konu olmayan enflasyonda daha belirgin bir düşüş bekliyordu ve NZD, verilerin açıklanmasının ardından yükseldi.

EURO: Şimdilik 1.090’a Sıkıştı

EUR/USD, USD-pozitif ABD siyasi gelişmeleri ve USD-negatif Fed faiz yeniden fiyatlandırması arasındaki mevcut dengeyi simgeleyen 1.090 seviyesinde işlem görmeye devam ediyor. Ancak, paritenin son fiyat hareketlerine euro tarafının katkısı çok az.

Veri tarafında, dün Almanya beklentiler endeksinde bir düşüş öngören ZEW anketlerini gördük, ancak aynı zamanda mevcut durum endeksinde de sürpriz bir iyileşme oldu – belki de Fransız seçimlerinin daha piyasa dostu sonuçlarından kaynaklanıyor. Euro bölgesi genelindeki beklenti anketi de daraldı ve son bir ayda faaliyet beklentilerindeki momentum kaybını doğruladı.

Euro bölgesinin büyüme görünümündeki bu soğumanın, piyasaların Fransız mali durumu hakkında giderek daha fazla endişelenmesiyle çakışmasını bekliyoruz. Bu, önümüzdeki haftalarda 1.08 seviyesinin 1.10’a göre daha olası olmasının nedenlerinden biri. Yönetim Konseyi’nin yarın yeni bir rehberlik sunmaktan kaçınacağını ve toplantının piyasa etkisinin çok sınırlı olabileceğini düşünüyoruz.

Euro bölgesinde bugün makro tarafta izlenecek tek olay Haziran ayı TÜFE verilerinin nihai açıklaması. Konsensüs, manşet enflasyonun %2.5 ve çekirdek endeksin yıllık %2.9 olduğu flaş tahminlerde herhangi bir revizyon beklemiyor.

GBP: Düşük Enflasyon Hala Yavaş

Bu sabah açıklanan Haziran ayı TÜFE raporu, İngiltere’de dezenflasyon cephesinde işlerin yavaş hareket etmeye devam ettiğini gösterdi. Manşet, çekirdek ve hizmetler enflasyonu Mayıs ayına göre değişmeden kaldı, hafif bir yavaşlama beklentilerine rağmen. Bu aşamada İngiltere Merkez Bankası‘nın en çok odaklandığı hizmetler enflasyonunun Haziran ayında yıllık %5.7’de sabitlenmesi, 1 Ağustos toplantısı öncesinde ek gevşeme beklentilerini desteklemiyor.

Pound, piyasaların Sonia eğrisindeki bazı güvercin yeniden fiyatlandırmalarını geri çekmesiyle bu sabah güçlü tarafta işlem görüyor. Şu anda Ağustos için -12 baz puan yerine -9 baz puan fiyatlanıyor ve yıl sonu fiyatlaması 48 baz puan faiz indirimi.

Ekonomistlerin uzun süredir devam eden tahmini, İngiltere Merkez Bankası’nın gevşeme döngüsünün Ağustos ayında başlayacağı yönündeydi, ancak bu sabahki TÜFE raporundan sonra bu olasılığın biraz daha düşük olduğunu kabul görüyoruz. Piyasalar da önümüzdeki haftalarda bir Ağustos hamlesini kademeli olarak fiyat dışı bırakabilir ve bu da potansiyel bir indirimi pound için çok olumsuz bir olay haline getirebilir. Şimdilik, EUR/GBP uzun vadeli boğaları, parite 0.8400 civarında tutunabilirse memnun olmalı.

Ek Bilgi: