Yatırımcılar yetkililerin daha az faiz indirimi öngörüp öngörmediğine odaklanırken, Fed resesyon risklerine bakıyor.
Yatırımcılar için, Federal Rezerv’in bu haftaki toplantısına dair en büyük soru, son dönemdeki güçlü enflasyon verileri nedeniyle faiz oranlarını düşürmek için biraz daha bekleyip beklemeyeceği. Ancak Fed’in farklı bir kaygısı var: Eğer çok uzun süre beklerse, istemeden de olsa bir resesyona neden olur mu?
Fed Faiz İndirimlerinde Bekleme Oyunu Oynarken Kurallar Değişmeye Başlıyor
Yetkililer bu hafta resesyon riskini ön plana çıkarmayacak. Ancak bu riskin yılın geri kalanında Merkez Bankası’nın düşüncelerini yönlendirmesi ve bir noktada faiz indirimine gitmesine neden olması muhtemel.
Merkez Bankası, Çarşamba günü sona erecek iki günlük toplantısında gösterge faiz oranı hedefini 23 yılın en yüksek seviyesi olan %5,25 ila %5,5 aralığında tutacak. Toplantıda son faiz oranı ve ekonomik projeksiyonlara odaklanılacak.
Aralık ayındaki son tahminlerinde çoğu yetkili, enflasyonun önemli bir göstergesinin 2023 sonunda %3’ün biraz üstünden bu yılın sonunda %2,5’in hemen altına düşeceğini düşünüyordu. Çoğu bu yıl üç çeyrek puanlık faiz indirimi öngörüyordu.
O zamandan bu yana, hem Ocak hem de Şubat aylarında enflasyon beklenenden daha yüksek gerçekleşti. Yatırımcılar, yetkililerin hala üç indirim mi yoksa sadece iki indirim mi öngördüğüne yoğun bir şekilde odaklanmış durumda. Ayrıca Fed Başkanı Jerome Powell’ın basın toplantısından, vadeli işlem piyasalarının şu anda beklediği gibi ilk indirimin Haziran ayında mı yoksa daha sonra mı mümkün olacağına dair ipuçları arayacaklar.
Bu ayın başlarında Powell, aylık enflasyon verilerinin düşüş eğiliminin devam ettiğini göstermesi halinde merkez bankasının yıl ortasına kadar faiz indirimine gitme yolunda olduğunu belirtmişti. Capitol Hill’de milletvekillerine verdiği demeçte, “Bu güveni elde ettiğimizde, ki bundan çok uzak değiliz, ekonomiyi resesyona sürüklememek için kısıtlama seviyesini geri çevirmek uygun olacaktır” dedi.
O zamandan bu yana, aylık enflasyon Şubat ayında beklenenden daha yüksek geldi. Asıl soru, bunun bir tesadüf olup olmadığı ve 2023’ün son altı ayındaki düşüş eğiliminin devam edip etmeyeceği ya da alternatif olarak, bu yavaşlamanın kendisinin bir sapma olup olmadığıdır.
Önlem almak garanti mi?
Bu hafta faiz oranı tahminlerine odaklanılması, geçtiğimiz yıl Fed’in içinde yaşanan ve ekonomi üzerinde daha büyük etkileri olan daha büyük bir değişimi gizliyor.
Bugün faizlerin %5’in üzerinde olmasının nedeni, Fed’in faizleri bu seviyeye çektiği yaz aylarında dünyanın farklı görünmesiydi. O dönemde yetkililer, enflasyonun %3 ya da daha yüksek bir seviyede, yani yetkililerin %2’lik hedefinin kabul edilemez bir şekilde üzerinde yerleşik hale gelebileceğinden korkuyordu. Enflasyonu düşürmenin tek yolu daha zayıf büyüme ve daha yüksek işsizlik olacaktı ki yüksek faizlerin de bunu sağlayacağı varsayılıyordu.
Bunun yerine, güçlü üretim ve işe alımlara rağmen enflasyon hızla düştü. İyileşen tedarik zincirleri mal fiyatlarını düşürdü ve yabancı doğumlu işçi akını ücret artışını aşağı çekti ve talebi artırdı.
Fed yetkilileri enflasyonun %3’ün üzerinde takılıp kalacağından daha az endişeli. Şubat ayındaki yükselişten sonra bile, Fed’in tercih ettiği ölçüye göre enflasyon muhtemelen bunun altındaydı.
Endişe, daha ziyade, hizmet enflasyonunun “yapışkan” kalması ve yavaş düşmesi ya da mal talebinin ve fiyatlarının toparlanması nedeniyle enflasyonun %2’ye ulaşmasının daha uzun sürmesi. Merkez bankası faizleri yükseltmek yerine, faizleri düşürmek için daha uzun süre bekleyerek buna yanıt verebilir.
Bu haftaki toplantıda, faiz indirimlerinin yıl ortasına kadar başlatılması için ne yapılması gerektiği tartışılacak.
Merkez Bankası içinde bir grup, ekonomi güçlü olduğu için indirime gerek olmadığını düşünüyor ve yavaşlamaya dair daha fazla kanıt istiyor. Bu grup, son dönemde hayal kırıklığı yaratan enflasyon verileriyle rüzgârı arkasına almış olsa da azınlıktaydı.
Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid geçtiğimiz ay yaptığı bir konuşmada, hedefin üzerindeki enflasyon, güçlü talep ve düşük işsizlik göz önüne alındığında “politika duruşunu önceden ayarlamaya gerek olmadığını” söyledi.
Diğer bir grup ise talebin ve işe alımların zayıfladığına dair işaretlere daha dikkatli yaklaşıyor.
Şubat ayında %3,9 olan işsizlik oranı, Nisan 2023’teki %3,4’lük son düşük seviyesinden yükselişe geçti. Tarihsel olarak, işsizlik oranı biraz yükseldiğinde -başını kaldırdığında-, arkası gelir ve çok daha fazla yükselir.
Bu yetkililerden bazıları, yumuşak iniş olarak adlandırılan önemli bir fırsatı heba etmemek için enflasyon verileri kendilerine fırsat verir vermez faizleri düşürmeye hazır.
Risk yönetimi değişim dengeleri
Yetkililerin nihayetinde yapacakları şey, “risk yönetimi” adı verilen bir süreçle, hangi sorunu çözmenin daha kolay olduğuna karar vermelerine bağlıdır. Eğer talep beklenenden daha güçlü ve enflasyon beklenenden daha yapışkan ise, Fed faiz indirimlerini erteleyebilir. Talep ve işe alımlar beklenenden daha fazla zayıflarsa, Fed’in faiz oranlarını düşürmek için geniş bir alanı vardır, ancak muhtemelen bir durgunluğu önleyecek kadar hızlı hareket edemeyecektir.
Giderek artan sayıda kişi, ilk senaryodan çok ikinci senaryo hakkında endişeleniyor. San Francisco Fed Başkanı Mary Daly Aralık ayında verdiği bir röportajda “İleriye dönük olmalı ve insanlara fiyat istikrarı sağlarken işlerini ellerinden almadığımızdan emin olmalıyız” dedi.
Fed Guvernörü Lisa Cook, yetkililerin geçtiğimiz yaz faizleri %5’in üzerine çıkarmasının, enflasyonun %3’ün üzerinde takılıp kalması yönündeki “oldukça belirgin” riske karşı ihtiyatlı bir tepki olduğunu söyledi. Cook, Şubat ayında yaptığı bir konuşmada bu riskin ortadan kalkmasa da azaldığını söyledi.
Cook, “Dezenflasyonun devam ettiği ve sürdürülebilir olduğu konusunda daha fazla güven kazandıkça, değişen görünüm politika faizinde bir değişiklik yapılmasını gerektirecektir” dedi.
Politika yapıcılar faizleri düşürme eğiliminde olsalar bile, ekonominin genelinde belirgin bir bozulma yoksa inandırıcı bir gerekçeye ihtiyaçları vardır. Enflasyondaki düşüşün yeniden başlaması bu gerekçeyi sağlayacaktır ki bu da önümüzdeki ay açıklanacak fiyat verilerini özellikle önemli kılmaktadır.
Son enflasyon verilerindeki tersine dönüş, yumuşak inişin ne kadar zor olduğunu hatırlatıyor. State Street’te yatırım stratejisti olan Cayla Seder, “Aynı anda doğru gitmesi gereken pek çok şey var,” dedi. “Eğer faizler yükselirse bu sert iniş riskini artırır.
Kaynak : Nick Timiraos