Yapışkan ABD enflasyonu, ABD faizlerinde büyük bir satışa neden oldu ve doların genel olarak güçlendiği görüldü. Aynı zamanda, ABD dışındaki merkez bankacıları politika bağımsızlıklarını ifade ediyor ve yaz aylarında faiz indiriminden bahsediyor. Görünüşe göre politika ayrışması ve daha yüksek döviz oynaklığı bu çeyreğin FX Analizi hikayesi olacak. Tahminlerde Dolar yükseliyor.
Bu yıl FX Analizlerinde “ayrışma” terimini fazlaca duyacağız
FX dünyasında bir ay uzun bir süre gibi görünebilir, ancak geçtiğimiz ay boyunca dolar kararlı bir şekilde tepeye doğru yöneldi. Üç aylık çekirdek ABD enflasyonunun aylık %0,4 olarak gerçekleşmesi, Federal Rezerv’in erken gevşeme düşüncesini ortadan kaldırdı. Aynı zamanda, Euro Bölgesi enflasyonundaki aşağı yönlü sürprizler, Avrupa Merkez Bankası’nın Haziran ayında bir gevşeme döngüsü başlatarak Euro Bölgesi’nin mutluluğu için kendi yolunu izleyebileceği yönündeki görüşleri güçlendirdi. Bu çeyrekte, ‘ayrışma’ teriminin sıkça kullanılmasını ve EUR/USD’yi ne kadar aşağı çekeceğini duymayı bekliyoruz.
Bu ay ev sahibi Fed’in görüşünde yapılan ayarlamaların ardından – artık bu yıl sadece üç Fed faiz indirimi bekleniyor ve iki indirim riski var – EUR/USD’nin önümüzdeki 18 ay boyunca 1,10’un üzerinde işlem görmesini artık pek mümkün gözükmüyor. Bu sebeple yılın ikinci yarısı için EUR/USD beklentimizi düşürdük, ancak Fed faiz indirimlerinden tamamen vazgeçilmediği veya jeopolitik nedenlerle enerji fiyatlarında önemli bir artış yaşanmadığı sürece tamamen düşüşe geçmekte pek mantıklı değil.
EURUSD’den uzakta, USD/JPY müdahale seviyelerine yaklaştıkça döviz oynaklığının nihayet yükseldiğini görüyoruz. G10’da Kanada ve İsveç merkez bankalarının bu çeyrekte faiz indirimiyle ECB’ye katılma ihtimali daha ilginç görünmeye başlıyor.
EM dünyasında, AB transferlerinin ve daha az güvercin bir merkez bankasının hakim olması gereken Polonya zlotisini tercih etmeye devam ediyoruz. Mayıs sonundaki seçimler öncesinde rand gibi yüksek getirili tahviller konusunda daha endişeliyiz. Çin’in renminbide kayda değer bir değer kaybına izin verip vermeyeceğine de odaklanılıyor. Biz öyle düşünmüyoruz. Latin Amerika’da ise Meksika pesosu kazançlarını korumalı, Şili pesosu ise yerel faiz indirimlerinin çok agresif görünmesi nedeniyle kırılgan.
EURUSD: Dolarla uğraşmayın
Bu ay, EUR/USD’nin bu yılın sonlarında ve önümüzdeki yılın başlarında 1,10’un üzerinde işlem görebileceği yönündeki beklentimizi son gelişmelerle törpülüyoruz. Üç aylık ABD çekirdek TÜFE’sinin aylık %0,4 olarak gerçekleşmesi, Federal Rezerv’in gevşemesine yönelik daha agresif beklentimizi boşa çıkardı. Aynı şekilde, güçlü ABD işgücü piyasası da Fed’in kesintiye gitmesi için acil bir ihtiyaç olmadığını gösteriyor. Hali hazırda artık Eylül ayında ilk Fed kesintisini bekliyor – yani USD ikinci çeyrekte kazançlarını koruyabilir.
Avrupa Merkez Bankası Fed’den bağımsız olduğunu ifade ediyor. İlk faiz indirimini Haziran ayında yapması bekleniyor. Bu politika farklılığı, EUR/USD 1,05’ten işlem görürken faiz farklarının 2022 sonlarına doğru genişlediğini gördü.
Orta Doğu’daki gerilim, likidite, yüksek mevduat oranları ve ABD’nin enerji bağımsızlığı gibi avantajlara sahip olan doların cazibesini artırıyor. Kasım seçimleri sonrası netlik ise zayıf.
| Spot | KV eğilim | 1M | 3M | 6M | 12M | |
| EURUSD | 1.0616 | Nötr | 1.07 | 1.08 | 1.10 | 1.10 |
GBPUSD: Bu yıl hala dört BoE faiz indirimi bekleniyor.
ABD/Fed senaryosunun yeniden yazılması, GBP/USD beklentilerini aşağıya zorunda kaldığımız anlamına geliyor. Daha uzun süre yüksek ABD faizleri nedeniyle marjinal olarak daha zor bir yatırım ortamı da GBP/USD için bazı ters rüzgarlar yaratacaktır. İngiltere Merkez Bankası’na gelince, Ağustos ayından başlayarak bu yıl hala dört kesinti bekliyoruz. Bazıları Haziran ayını bekliyor ama bu çok erken görünüyor.
Her zaman olduğu gibi, sterlindeki bağımsız hareketler İngiltere’de açıklanacak olan ücretler ve hizmet enflasyonu gibi önemli veriler tarafından yönlendirilecek. Bunlar hala biraz yapışkan olabilir, ancak yaza kadar keskin bir şekilde düşmelidir.
İşçi Partisi’nin anketlerdeki %20’lik büyük ve istikrarlı üstünlüğü göz önüne alındığında, Birleşik Krallık seçimlerinin (muhtemelen Ekim veya Kasım) sterlin üzerinde büyük bir etkisi olacağını düşünmüyoruz.
| Parite | Spot | KV eğilim (1M) | 1M | 3M | 6M | 12M |
| GBPUSD | 1.0616 | Hafif Yukarı | 1.26 | 1.26 | 1.26 | 1.25 |
USDJPY : Müdahale bölgesine geçiş
Dolardaki geniş çaplı güçlenme USD/JPY’nin 152 seviyesini aşmasına ve çoğu kişinin döviz müdahalesi olasılığının yüksek olduğunu düşündüğü 155 bölgesine yaklaşmasına neden oldu. Bu, 1 milyon işlem gören oynaklığı %9+ seviyelerine geri itti. Son müdahalenin Eylül/Ekim 2022’de 150 civarında gerçekleştiğini ve Tokyo’nun 70 milyar dolarlık döviz sattığını hatırlayın.
Japonya Merkez Bankası politikasıyla ilgili olarak, BoJ’un bu yıl muhtemelen Temmuz ve Ekim aylarında iki kez daha faiz artırabileceğini düşünüyoruz. Yine de yılsonuna kadar %0,50’lik bir politika faizinin JPY trendini tersine çevirmesi pek olası görünmüyor. Bunun için, yılın ikinci yarısında daha düşük bir dolara ihtiyacımız var.
Jeopolitik risk JPY için karışık zorluklar teşkil ediyor. Ağır kısa pozisyonlama, herhangi bir geniş çaplı kaldıraç azaltımında JPY’yi daha yükseğe sıkıştırır. Yine de yüksek enerji fiyatları tipik olarak yen negatiftir.
| Parite | Spot | KV eğilim (1M) | 1M | 3M | 6M | 12M |
| USDJPY | 154.50 | orta – aşağı | 152.00 | 150.00 | 143.00 | 140.00 |
USDCAD: Kanada Merkez Bankası Haziran’da kesintiye gitme ihtimali yüksek
Enflasyonun yine beklentilerin altında kalması ve işsizliğin 2022’den bu yana ilk kez %6,0’nın üzerine çıkması nedeniyle Kanada Merkez Bankası’nın Haziran ayında 25 baz puanlık bir indirim yapması giderek daha olası görünüyor.
Nisan toplantısında Başkan Tiff Macklem, Haziran ayında bir hamlenin mümkün olduğunu söyledi ve piyasaların bunu (14bp) yalnızca yüksek USD faizleri ile güçlü korelasyon nedeniyle düşük fiyatladığını düşünüyoruz.
Para politikasındaki ayrışma nedeniyle loonie orta vadede diğer G10 emtia para birimlerinden daha az cazip görünmektedir. Bununla birlikte, tüm G10 için geçerli itici güçler ABD verileri ve jeopolitik olmaya devam ediyor; bu iki faktörün her ikisi de risk duyarlılığı aleyhine hareket ederse, USD/CAD yakın vadede yukarı yönlü risklerle karşı karşıya kalmaya devam etse bile CAD diğer yüksek betalı dövizlerden daha dayanıklı olacaktır.
| Parite | Spot | KV eğilim (1M) | 1M | 3M | 6M | 12M |
| USDCAD | 1.3796 | nötr | 1.38 | 1.34 | 1.32 | 1.32 |
AUD/USD: Aşağı yönlü baskı devam edebilir
Avustralya Merkez Bankası, enflasyon ve istihdamla ilgili gelen verilere çok dikkatli bir şekilde bakacak. Son açıklanan aylık TÜFE verileri cesaret verici olmakla birlikte işgücü piyasası halen çok sıkı.
Endişemiz, TÜFE’nin birkaç ay boyunca beklenenden daha yüksek çıkabileceği ve bunun Avustralya’da yeni bir faiz artışına neden olabileceğidir. Her halükarda, 4Ç’den önce faiz indirimi şimdilik olası görünmüyor.
Çin’in büyüme hikayesi son zamanlarda marjinal olarak iyileşti, bu da yüksek derecede maruz kalan AUD için bir başka olumlu faktör. Ancak, risk duyarlılığı ve yüksek USD faizleri şu anda AUD temellerini gölgede bırakıyor ve bu da Avustralya dolarını kısa vadede önemli bir toparlanmadan ziyade daha fazla düşüş riskiyle karşı karşıya bırakmaya devam ediyor.
| Parite | Spot | KV eğilim (1M) | 1M | 3M | 6M | 12M |
| AUDUSD | 0.6419 | nötr | 0.64 | 0.66 | 0.67 | 0.66 |
NZD/USD: Risk iştahı sorunlarına çok açık
Yeni Zelanda Merkez Bankası Nisan ayı toplantısında şahin tutumunu sürdürerek bu yaz parasal genişlemeye gidileceğine dair piyasa bahislerine dolaylı olarak karşı çıktı.
Net enflasyonist olmasını beklediğimiz net göçteki keskin artış nedeniyle RBNZ’nin parasal genişlemeye geçişte yavaş kalacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte, daha yüksek carry’den elde edilen avantajlar Yeni Zelanda doları tarafından ancak sakin bir risk duyarlılığı ortamında elde edilebilir, şu anda gördüğümüzün tam tersi.
NZD, yüksek oranları nedeniyle AUD ve diğer konjonktür yanlısı para birimlerinden daha az aşırı satılmıştır ve bu nedenle riskten kaçışlara karşı daha savunmasız olmalıdır. Bu arada, Yeni Zelanda’nın ticaret kompozisyonu enerji fiyatlarındaki artıştan avantaj sağlamıyor.
| Parite | Spot | KV eğilim (1M) | 1M | 3M | 6M | 12M |
| NZDUSD | 0.5820 | nötr | 0.59 | 0.61 | 0.62 | 0.62 |
Ayrıca Okuyun: Dolarsızlaşma Duraksıyor, Zordaki Euro Asya’da Yer Açıyor
