Geçtiğimiz hafta Fed Başkanı Powell’ın güvercin olarak algılanan ifadesi tüm dikkatleri ABD verilerine çevirdi. İlk veri olan ABD istihdam verileri, işgücü piyasasına ilişkin soruları yanıtlamaktan ziyade veri kalitesine ilişkin endişeleri artırdı. Bu hafta aylık %0,3’lük bir çekirdek TÜFE bekliyoruz, bu da Haziran’dan önce bir kesinti ile tutarsız kalmaya devam ediyor ve dolara bir miktar destek sağlayabilir
ABD DOLARI: Kesin olmayan istihdam ve bodrolar, FX’ te odak TÜFE’ye dönüyor
Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell’ın geçen hafta Kongre’de verdiği ifade piyasalarda güvercin bir tat bıraktı. Dezenflasyon patikasına ilişkin yinelenen (temkinli de olsa) iyimserlik ve Fed’in faizleri düşürmekten “uzak olmadığı” iddiaları, dirençli veriler ışığında daha şahin bir ton beklemekte olan çoğu yatırımcıyı yanlış yönlendirdi. Bunun sonucunda döviz pozisyonlarının dolar aleyhine değişmesi, veriler faiz indirimi beklentilerini desteklediğinde göreceğimiz şeyin bir örneğiydi.
Kısa süre önce yapışkan ABD verilerinin piyasaları yön duygusundan yoksun bırakarak döviz volatilitesini nasıl baskıladığını tartışmıştık. Nihayetinde, döviz oynaklığını sürdürülebilir bir temelde yenilemek için Fed veya gelişmiş dünyanın geri kalanı için faiz beklentilerinde bir ayrışma gerekiyor. İhtiyatlı, enflasyon odaklı merkez bankacılarının faiz indirimine başlamak için kesin veri kanıtlarına ihtiyacı var. Dolayısıyla, temkinli bir şekilde güvercin olan Powell ve Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde’ın geçen hafta Haziran ayında bir kesintiye kapı açmasına rağmen, veriler döviz için ezici bir şekilde merkezi olmaya devam ediyor.
Cuma günkü ABD bordroları muhtemelen istihdam piyasasının gerçek durumu hakkında cevaplar vermekten ziyade veri kalitesi hakkında daha fazla soru ortaya çıkardı. Bazı ekonomistler tarafından tartışıldığı gibi, piyasaların güçlü manşet baskıya (275 bin) aldanmaması anlaşılabilir. Son iki ayda 167 bin aşağı yönlü revizyon yapıldı, bu da gerçek istihdam artışlarının 100 binin biraz üzerinde olduğu anlamına geliyor. Bu da verilerin son zamanlarda ne kadar güvenilmez olduğunu gösteren bir başka örnektir. Bu arada, istihdam artışları öncelikle perakende, imalat ve inşaat gibi tipik olarak güçlü bir ekonomiyle ilişkilendirilmeyen sektörlerde yoğunlaşmıştır. İşsizliği hesaplamak için kullanılan hane halkı anketi de dahil olmak üzere diğer anketlerden istihdam piyasasının soğuduğuna dair pek çok gösterge var.
Maaş bordrolarının yetersizliği, yarın açıklanacak olan Şubat ayı TÜFE rakamlarına daha fazla vurgu yapıyor. Fed’in enflasyon hedefleriyle uyumlu olmayan ve gevşemenin yakın olmadığını gösteren aylık %0,3’lük bir çekirdek baskı bekliyoruz. Bu haftanın ABD takviminde ayrıca Şubat ayı perakende satışlar ve sanayi üretiminin yanı sıra Michigan Üniversitesi anketleri de yer alıyor. Fed 20 Mart toplantısı için şimdiden karartma dönemine girmiş durumda.
Enflasyon rakamlarının bu hafta dolardaki düşüşü durdurmasını bekliyoruz. Geçen hafta döviz pozisyonlarındaki değişimler, temel veriler Fed’in gevşemesi lehine dönmeye başlamadıkça USD’deki aşağı yönlü baskının şiddetlenmesini artık haklı çıkarmıyor. Powell’ın ifadesinin yol açtığı USD kayıplarının bir kısmının bu hafta geri alınması riski bizce göz ardı edilemez.
EURO: Gözler ECB sonrası yorumlarda
Bu hafta Euro Bölgesi verileri için sakin bir hafta olacak. Öne çıkan tek veri, piyasayı fazla hareketlendirmeyecek olan Ocak ayı sanayi üretimi verisi. Perşembe günkü toplantıdan sonra ECB üyelerinin özellikle Haziran ayının ilk faiz indirimi için makul bir hedef olup olmadığı ve ücret ve enflasyon tarafında karşılanması gereken koşullar hakkında neler söyleyeceklerini duymak daha çok ilgimizi çekecek. Avusturyalı Robert Holzmann (şahin) bugün konuşacak. Bu hafta içinde Isabel Schnabel, Pablo Hernández de Cos, Luis de Guindos, Philip Lane ve diğerlerinin görüşlerini dinleyeceğiz.
EUR/USD paritesinin, kısa vadeli faiz farkının hala düşük olmasıyla tutarlı olan aralığın üst kısmında işlem gördüğünü yinelemeliyiz. EUR:USD 2 yıllık swap oranı farkı Mart ayının başından bu yana fazla hareket etmeyerek 125bp civarında kaldı ve 1.1000’in ötesinde devam eden desteği haklı çıkarmak için USD ve EUR oranlarında daha net bir yakınsama görmemiz gerekiyor.
Bu hafta EUR/USD için bazı aşağı yönlü riskler görüyoruz ve bir düzeltme EUR/USD’yi 1.0850-1.0900 bölgesine geri götürebilir. Bununla birlikte, Haziran ayında hem ECB hem de Fed tarafından ilk faiz indirimi çağrımız, Fed’in nihayetinde daha büyük bir gevşeme paketi sunması gerektiğinden, daha yüksek bir EUR / USD için hala tartışabilir.
Diğer EUR çaprazlarında, EUR/JPY bu hafta 160,0 seviyesini test edebilir, çünkü dördüncü çeyrek GSYİH’daki bir revizyon Japonya’nın resesyondan kaçtığını gösterdi (konsensüs daha güçlü bir okuma için olmasına rağmen), bu da piyasanın bir kısmının 19 Mart’ta Japonya Merkez Bankası’nın faiz artırımına bahis oynamasını sağlayacaktır. Bu sabah itibariyle, Mart ayı için 6bp, Nisan ayı için 9bp ve Haziran toplantısı için 10bp sıkılaştırma fiyatlandı. JPY bu hafta desteklenmeye devam edebilir, ancak Mart ayında faiz artırımı beklentilerinin erken olduğu ortaya çıkabileceğinden önümüzdeki hafta potansiyel bir uçuruma doğru ilerliyor.
GBP: Güçlü pound için önemli veri testleri
Pound’un güçlü ivmesi yarın İngiltere’nin istihdam raporunu yayınlamasıyla önemli bir meydan okumayla karşı karşıya kalacak. Özellikle özel sektördeki ücret artışı rakamları, İngiltere Merkez Bankası için hizmet enflasyonundan sonra en önemli ikinci girdiyi temsil ettiği için çok yakından izlenecek. Haftanın ilerleyen günlerinde İngiltere’nin Ocak ayı GSYH raporunu, Şubat ayı perakende satışlarını ve BoE’nin enflasyon tutum anketini de göreceğiz.
EUR/GBP Cuma günü düşüşe geçti ve 0,8500 dip seviyelerine yakın işlem görüyor. Şubat ayında paritenin 0,8500 bölgesini keşfi çok kısa sürmüş ve ardından keskin bir toparlanma yaşanmıştı. EUR ve GBP arasındaki 2 yıllık swap oranı farkı yakın ancak o zamanki kadar geniş değil, şu anda -143bp seviyesinde. İngiltere verileri güçlü bir sürpriz yapmadığı sürece EUR/GBP’nin bu seviyelerden daha fazla düşebileceğinden şüpheliyiz.
Ayrıca okuyunuz : Amerikan Doları: İstihdam sonrası Tüfe’e odaklanın